股价探底业绩承压盈趣科技困在电子烟里,科技etf涨0.50%。

文 | 财经无忌，作者｜虚渊玄

本月起，由财政部、海关总署、税务总局发布的《关于对电子烟征收消费税的公告》（下称《公告》）将正式履行，将电子烟纳入消费税征收范围，生产（入口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。

《公告》明确，纳税人生产、批发电子烟的，按照生产、批发电子烟的发卖额打算纳税。

新政公布后，电子烟观点股反响不一。
海内电子烟龙头品牌悦刻的母公司雾芯科技（RLX）10月26日收盘大涨43%，加上上个交易日的14%，雾芯科技两天已累计涨幅超过57%，市值反弹至25亿美元。

A股的另一家电子烟干系企业盈趣科技（002925.SZ）同日也跟涨3.76%至18.20元每股收盘。

但股价的涨势并未延续。

截至今日（11月4日）午市收盘，盈趣科技18.57元每股的股价较上月尾新低16.90元每股有所回升，但仍与上市不久后的最高价60.66元每股比较，股价跌超69.39%。

这家背靠万利达集团的电子制造企业，自2017年起一贯以国际大厂供应商的身份涉足电子烟行业。

股价在上周受挫后，盈趣科技在投资者互动平台上表示，干系消费税的颁布对公司业务并不会有直接影响。

拉永劫光芒来看，盈趣科技自上市起股价短暂冲高之后就进入“跌跌不休”的状态，盈趣科技身上，到底发生了什么，让成本市场对其持续看低？

股价跌跌不休的盈趣科技背靠万利达集团

持续走低的可不止股价。

上周五（10月29日），盈趣科技公布了2022年前三季度古迹报告。
报告显示，前三季度，盈趣科技实现营收33.69亿元，同比低落39.94%，归属上市公司股东的净利润为5.36亿元，同比低落39.58%。

图源：盈趣科技2022Q3财报

单季度来看，盈趣科技2022年Q1-Q3营收分别为12.92亿元、9.95亿元和10.82亿元，营收增速分别同比低落了20.6%、50.89%和44.72%，营收数据持续走低。

如果把韶光线拉长，盈趣科技在2021年之前的古迹却可圈可点。

2019-2021年，盈趣科技实现营收38.54亿元、53.17亿元和70.61亿元，三年间的CARG超过30%。

高速发展的背后，盈趣科技有传统电子制造企业的强力支撑。

企查查显示，盈趣科技背后的是80、90后家喻户晓的万利达集团。

图源：企查查

万利达集团，成立于1984年。
21世纪初，创始人吴惠天已将万利达打造成了福建省最有名的电子制造集团，其出品的的万利达DVD、歌王DVD、家庭影院系统成了一代人的影象。

盈趣科技的前身，是南靖万利达科技有限公司网控奇迹部，随后在2011年，万利达集团现任董事长吴凯庭将其命名为“盈趣科技”，专攻电子产品的制造与出口。

依托万利达成熟的制造业体系与丰富的对外渠道，盈趣科技很快就拥有了一大批国际有名的客户群体，如菲莫国际（Philip Morris International，下称PMI）、雀巢、罗技、3Dconnexion等。

也正是由于做事的客户相对广泛，盈趣科技涉及的领域从高端食品东西、医疗、工控、到新型烟草、汽车电子、车规、康健环境等。

而其以ODM模式为根本自我创新的UDM（智能制造ODM）模式，是盈趣科技差异化计策的主要一环。

盈趣科技在招股书中先容，本公司自主创新的基于UMS系统和智能自动化制造体系的原始设计制造商模式（UMS-Based Original Design Manufacturer的缩写），该模式因此ODM模式为根本，通过自主创新的UMS系统，实现信息化、工业化深度领悟，以客户为导向，可为客户供应协同研发、智能制造、质量追溯等综合做事。

图源：盈趣科技官网

根据开源证券的《智能制造领先企业，多领域布局开辟增量空间——公司首次覆盖报告》（下称《报告》）等分析，盈趣科技凭借其独特的UDM制造体系，有效地提升了公司盈利能力。

2019-2021年间，盈趣科技的毛利率（39.83%、33.79%、27.97%）要高于可比公司拓邦股份（21.99%、24.39%、21.28%）、立讯精密（19.91%、18.09%、12.89%）与和而泰（22.25%、22.93%、20.97%）。

成也电子烟，败也电子烟

如果盈趣科技的UDM模式真如《报告》所述，那么近几年的古迹下滑又是为何？

财经无忌认为，紧张缘故原由有两点：一是家当布局过度依赖外洋，二是产品构造质地相对薄弱。

盈趣科技在创立之初就已经有了很明确的定位，便是做电子产品的代工出口，从营收构造上看，盈趣科技超过九成的收入来自外洋。

公开资料显示，2019-2021年，盈趣科技的外洋营收与营收占比分别为35.36亿元/93.00%、49.53亿元/93.71%和46.75亿元/92.58%。

今年上半年，盈趣科技的外洋收入为20.01亿元，营收占比为87.47%，净利润为5.324亿元，利润占比为85.24%。

图源：盈趣科技2022半年报

而去年上半年，盈趣科技外洋营收为34.17亿元，营收占比93.54%，净利润为9.495亿元，利润占比为100%。

外洋业务是盈趣科技的关键。

针对公司前三季度营收利润双降的情形，盈趣科技也在三季报中表示“业务收入的减少与报告期内发卖减少有关”。

换言之，盈趣前三季度的订单较以往有明显回落，其紧张缘故原由也受国际经济水平下行，消费能力减弱导致。

在盈趣科技的半年报中，曾经提到关于公司客户相对集中的风险：2019年度、2020 年度、2021年度及2022年上半年度，公司向前五大客户的合计发卖额占当期业务收入的比例分别为83.24%、76.61%、74.63%及64.96%。

而盈趣科技的紧张客户均在外洋。

业务过度依赖外洋的确存在风险，但更主要的是盈趣科技代加工产品与其他国内外销型企业比较，质地略显软弱。

根据盈趣科技近几年的年报显示，2019-2021年，创新消费电子产品业务实现营收与占比分别为25.88亿元/67.15%、31.97亿元/60.21%和43.05亿元/60.98%。

今年上半年，创新消费电子为盈趣科技带来了12.51亿元的收入，营收占比为54.7%，毛利率为25.34%，略低于整体毛利率的27.30%。

组成创新消费电子产品的，紧张是家用电子雕刻机和电子烟精密塑胶套件。
而进入电子烟领域，为盈趣科技的古迹提升起到了很大的推动浸染。

根据此前媒体的宣布，盈趣科技作为PMI的二级供应商，其生产的电子烟精密塑胶套件用于PMI委托Venture生产的电子烟IQOS的电子点烟器上。

据PMI集团发布的数据，在2017年短短一年，IQOS用户数量就由2016年末的140万人飙升至690万人。

作为关键部件的供货商，盈趣科技的营收2017年增速为98.20%，与IQOS的销量快速增长相吻合。

紧接着2018年，IQOS的销量涌现了明显下滑。
同年，盈趣科技的营收增速变为了-14.95%。

盈趣科技的古迹与IQOS的销量紧密挂钩。

而同样以外销为主的立讯精密（002475.SZ），就有着完备不一样的情形。

近三年（2019-2021年），立讯精密的外销收入与营收占比分别为574.65亿元/91.92%、850.5亿元/91.94%和1435亿元/93.18%。

立讯精密为何能够保持如此稳定的高增长，答案大家都很清楚，立讯精密早已成为果链主要成员。

上月尾，天风国际著名苹果剖析师郭明錤称，立讯精密有望明年一季度出货iPhone14 Pro/14 Pro Max，一出，立讯精密股价当日涨幅为7.02%。

电子烟与iPhone比较，无论是在销量，还是市场渗透率上，差距明显。

与电子烟巨子紧密绑定，是一把双刃剑，其结果一定是“一荣俱荣，一损俱损”。

主营业务减速，其他的也没跟上

上月10日，盈趣科技获批国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业容许证》（电子烟代加工企业），连续发力电子烟市场。

对付电子烟产品的“执着”，盈趣科技有数据支撑。

根据Facts and Factors发布的市场研究报告，2021年环球电子烟市场规模和份额收入的需求剖析代价约为174.295亿美元，估量到2028年将增长到429.0636亿美元，2022年至2028年期间的年增长率约为16.20%。

根据《2021电子烟家当蓝皮书》的数据，2021年中国电子烟行业的市场规模达到了197亿元，同比增长36%。
解释中国电子烟行业发展空间广阔，估量2021年市场规模有望超100亿元。

奈何盈趣科技的电子烟产品主销国外。

此外，盈趣科技在其他领域的布局营收增速不力，无法在主营业务疲软的情形下支撑整体古迹向好。

除了创新消费电子产品和智能掌握部件之外，盈趣科技还涉足康健环境与汽车电子领域。
而这两项近几年为盈趣科技创造的总收入始终未能超过营收占比的20%。

2020年，康健环境产品营收9.55亿元，占比10.23%；汽车电子产品1.667亿元，占比3.14%。

2021年，康健环境产品营收6.471亿元，占比9.17%；汽车电子产品2.364亿元，占比3.35%。

今年上半年，康健环境产品营收1.576亿元，占比6.89%；汽车电子产品1.518亿元，占比6.64%。

10月29日，盈趣科技举办了投资者关系活动，当天包括安信证券、国泰君安、民生证券等45家机构参与线上互动，并对盈趣科技近几年的发展与将来的古迹推进作出了讯问。

在回答为何主营业务之一的电子雕刻机产品营收不力时，盈趣科技表示今年的经济环境造成欧美客户订单量减少，而即将到来的圣诞新年季大概会为整年的古迹重新定调。

而对付电子烟业务，盈趣科技表示目前海内的政策不会对其产品的出口有直接影响，同时也在积极争取电子烟客户的其他业务机会。

此外，盈趣科技针对新能源、电助力车、智能家居、智能制造整体办理方案乃至元宇宙领域都进行告终构，且针对不同客户的需求在美国、匈牙利、马来西亚等地都设立了分子公司以推进相应的业务。

但实际产生的营收来看，这些业务的布局仅限于于蜻蜓点水。

作为一家范例的ODM制造企业，盈趣科技在发展初期迅速发展，得益于母公司万利达集团的历史上风。
但在涉足电子烟家当后的决一死战，让其在近几年“黑天鹅”的冲击下经受了严厉的磨练。

想要尽快规复疫情前的发展态势，吴凯庭们须要思考，如何更合理地方案盈趣科技的业务架构，为企业长期发展供应更强劲的韧性。

参考资料：