股权构造：央企背景，背靠中国建材。经由多次股权变革之后，截至 2020 年底，公司 控股股东为凯盛集团，实际掌握人为中国建材集团，为中国最大的综合建材集团，在中 国建材集团支持下，公司积极布局新玻璃领域，进一步丰富产品构造，中国建材合计持 股比例 27.22%。
落实集团“3+1”计策布局，布局“显示及新材料”。经由多次的资产重组及整合，公司形 成了新型显示和新材料两大业务板块。个中新型显示形成了 ITO 导电膜玻璃、柔性触控、 TFT-LCD 玻璃面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组的较完全显示家当链；新材料 包括锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡和稀土抛光粉等产品。
古迹贡献以显示模组及新材料为主。随着前期资产整合推进以及新产能的持续投产，公 司收入呈现持续增长态势。随着显示模组板块的占比扩大，公司整体毛利率，保持相对稳定，将逐步趋近于显示模组板块。分板块看，公司最大的古迹贡献来自于以液晶显示 模组为主的深圳国显科技，此外以锆、钛酸钡等为主的新材料板块同样贡献较大占比。
新型显示：百口当链上风，产能持续扩展
显示百口当链布局，产能持续扩展
依托集团的百口当链布局。公司的新型显示板块涵盖从 ITO 导电膜玻璃、玻璃盖板、触 控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品。公司所需玻璃原片紧张依托 凯盛集团在显示和电子玻璃基板上的资源上风进行采购。
公司是海内较早开展 ITO 导电膜玻璃产品业务的企业，环球市场份额约 25%；进入液 晶显示模组领域后，经由多年的持续深耕，也已成为新型显示行业领先企业。目前，公 司新型显示板块联合凯盛集团拥有的超薄电子玻璃基板和高世代 TFT-LCD 基板玻璃， 形成了从玻璃原片到一体化模组（液晶/OLED 面板除外）较为完全的家当链布局，从而 在本钱掌握、质量同等性、柔性生产、快速相应等方面得到明显的竞争上风，可直接对 接终端大客户，可供应具有上风的显示触控整体办理方案。
海内首条浮法 8.5 世代面板基板玻璃。2019 年 9 月，我国首条 8.5 时期的超薄浮法 TFTLCD 玻璃生产线在蚌埠中光电公司建成投产，此前我国大尺寸液晶电视所需的 8.5 代 TFT-LCD 玻璃基板 100%依赖国外公司的技能和产品，长期被美国康宁、日本旭硝子、 电气硝子、安瀚视特 4 家国外公司所垄断。集团高世代产线投产后，办理了国家电子信 息显示“卡脖子”的关键技能。此外在一线投产后，集团已经在 2021 年启动了二线的 培植任务。
定增扩产，产能连续扩展。公司在显示及新材料领域连续扩展，2021 年 10 月公告拟向 包括公司控股股东凯盛科技集团在内的不超过 35 名（含）投资者定增募资不超过 15 亿 元，用于柔性玻璃（UTG）二期项目、深圳国显新型显示研发生产基地项目，并偿还有息负债及补充流动资金。除此之外，公司之前的触控显示模组项目等均在持续推进之中， 进一步完善公司的家当链布局。
液晶显示模组：产能扩展，构造升级
我国液晶模组市场空间持续增长
什么是液晶显示模组？液晶显示模组（LCM）由液晶显示面板、驱动电路、背光源等组 件组成。紧张安装在手机、平板电脑等电子设备上，在中心处理器的掌握下，实现显示 功能。构造上看，紧张由偏光片、彩色滤光片、LCD 玻璃（内含有液晶）等组成。背光 源紧张由 LED 灯以及反射板、分光片、棱镜片、扩散板等膜材组成。显示面板与驱动电 路、背光源贴合成一个液晶盒，即为液晶显示模组产成品。
上游原材料的国产化进程在加速，海内面板企业产能迅速扩展。过往，模组的核心原材 料如偏光片、扩散膜等均被外洋企业垄断，不利于海内液晶模组家当发展。2015-2019 年，我国成立多个新材料家当基金，投资总规模超千亿元公民币，涉及偏光片、玻璃基 板、PI 膜等我国较为紧缺的原材料。且随着中国本土 10+世代产线的投放，LCD 面板行 业的竞争格局在发生变革，且随着日本厂商在液晶显示面板行业逐步失落去竞争力，韩国 厂商产线逐步关闭，中国面板企业在环球范围内话语权会持续提升。
我国液晶模组行业有望保持稳定增长。随着液晶模组上游原材料持续打破以及面板产能 持续向海内转移，带动了我国液晶模组行业持续增长。且大尺寸模组的占比提升以及车 载模组的放量，未来我国模组市场有望保持 14%的规模增长。（报告来源：未来智库）
液晶模组板块放量与盈利双升
2015 年公司通过发行股份及支付现金，收购深圳国显科技为公司子公司，截至 2020 年， 公司持股比例为 75.58%。国显科技 2006 年景立，以中小尺寸显示屏发卖为主；自 2010 年初起，公司加大投入，开始从由贸易型企业向生产型企业转型；2012 年以来，国显科 技不断丰富产品线，在已有产品液晶显示模组的根本上，成功开拓出电阻式触摸屏和电 容式触摸屏，完成了液晶显示器件与触摸屏的垂直一体化家当链布局。
多年积累优质客户资源。公司已建立起覆盖海内及外洋多个国家和地区的营销网络，依 靠优质的产品品质和做事质量，持续为亚马逊、三星、LGD、京瓷、宏碁、华硕、百度、 京东方、陶丽西、维苏威等国际海内有名品牌保持计策互助并供应做事，行业认可度高、 客户粘性强，构建了坚实全面的客户互助网络。同时，运用材料与紧张原材料供应商形 成了长期计策互助伙伴关系，保障原材料的优质与稳定供给。
盈利稳定，规模持续扩大。2020 年国显科技实现收入 38.3 亿，净利润 1.8 亿，在公司 收购国显前 2013 年其收入体量仅为 10.1 亿，除了 2018 年由于贸易摩擦导致的出口下 滑之外，依托凯盛科技上市平台，液晶显示模组保持持续增长态势。且盈利能力相对稳 定，毛利率保持在 15%旁边，净利率 5%旁边。
构造调度，产能扩展。截止 2020 年底，公司共计拥有液晶模组产能 4149 万片，产量 3696 万片，产能利用率 89.1%。未来公司模组产能有望持续增长，目前在建的包括凯 盛池州显示的两条超大屏触控模组生产线、深圳国显研发和生产基地以及蚌埠国显的 3 条高端笔电模组生产线。未来一方面公司模组销量有望保持增长，此外大尺寸及柔性化 的升级也会带动构造端调度从而提升盈利能力。
折叠手机快速增长，UTG盖板放量在即折叠屏手机进入快速放量阶段
折叠屏手机是指屏幕可波折、折半的智好手机，包括两种折叠形式：铰链构造以及磁吸 式构造。与传统手机比较，折叠屏手机可提升近 50%的利用面积，且同时增加屏幕的数 量，集手机与平板功能于一体，实现多任务操作，需求在持续增长。
抽芽阶段（2021-2017 年）：2012 年 2 月，京瓷推出双屏可自由旋转的折叠屏手机 “KSP8000”；2017 年 10 月，复兴在美国发布复兴“Axonm”，创新设计折叠双屏幕设 计。由于这两款手机的两块屏幕硬件是独立的，因此该阶段也被称为双屏手机时期； 市场导入阶段（2018 年至今）：2018 年 10 月，柔宇科技推出“FlexPai 柔派”。2019 年 2 月，三星发布公司首款折叠屏手机“Galaxyfold”；同月在巴塞罗那的 MWC 大会 上，华为、Energizer 和 LG 分别推出了折叠屏手机；2020 年，2 月，华为和三星分别 推出“MateXs 和 GalaxyZFlip”；2021 年 8 月，小米推出 MixFold“”。随着各大厂商纷 纷投入折叠屏手机市场，行业逐步走向“可用、量产”的新高度。
折叠屏手机有望进入快速放量阶段。折叠屏手机推出以来，出货量迅速增长，2019 年 出货量达到了 96 万台，个中三星以 40-50 万台位列环球第一。2020 年依据 Counterpoint数据出货进一步增长至 280 万台旁边。当前阻碍折叠屏手机发展的成分是本钱高、屏幕 耐用性差以及良率低，未来随着柔性屏价格低落、干系技能的不断完善，折叠屏手机普 及率会进一步提高。Counterpoint 预测，2021 年环球折叠屏手机出货或将达到 900 万 台，2023 年出货将达到 2020 年的十倍。
UTG 玻璃盖板渗透率有望提升
两种盖板办理方案：CPI 与 UTG。折叠屏手机盖板必须同时具备可折叠、透光性以及防 护功能，传统智好手机玻璃盖板无法知足这一哀求，目前已发布的折叠手机中所用到盖 板材料紧张分为两类，无色聚酰亚胺（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）。2019 年，CPI 成 为第一代柔性折叠手机盖板材料的选择，但从 2020 年开始，超薄玻璃（UTG）开始进 入人们的视野，其因更出色的透明度和耐用性受到关注，有望成为柔性盖板新方向。
两种材料比拟：UTG 性能更好，但本钱更高。比较 CPI 材质，UTG 具有不易产生划痕， 触摸手感更靠近于用户习气的直板智好手机特点。其余，在透光性方面，由于 CPI 本身 依旧是薄膜，透光率普遍小于 90%，而透光率超过 90%的 UTG 凭借着玻璃材质的先天 上风，能够为用户带来更好的不雅观感体验。其余，在温度性能上也比 CPI 领先一番，玻璃化转变温度可大于 600°C，但由于量产技能存在难度、良品率过低，使得 UTG 玻璃一 直无法成为显示屏盖板的主流材料。
UTG 渗透率有望持续提升。根据 DSCC 的数据，2019 年搭载 UTG 盖板的折叠屏手机 的渗透率仍不敷 10%，但在 2022-2025 年间，UTG 有望成为主流，渗透率将稳定在 70% 旁边。若 UTG 的本钱涌现较大低落，UTG 的渗透率还将持续提升。 从 2020 年三星最先推出 UTG 的折叠屏盖板至今，各手机企业纷纭推出自己的 UTG 盖 板手机，小米操持在 MiMixFold2 中首次采取 UTG。vivo 也操持在第四季度推出的 8 英 寸内屏和 6.5 英寸外屏的折叠手机中采取 UTG 盖板。华为独立出来的光彩操持推出采 用 UTG 折叠手机 HONORMagicFold。OPPO 操持于明年推出采取 UTG 的折叠手机。
从原片到加工，家当链上风明显
UTG 玻璃生产的技能难点 柔性玻璃制作每道环节都是难点，除玻璃本身成型外，包括切割、强化（钢化）（或减薄） 在内的加工环节均有很大难度，传统的平板玻璃加工方法已不适用，加工技能决定着 UTG 盖板的加工效率与良品率，现目前业内产品良品率仅约为 30%-40%，成为制约 UTG 产品价格及量产能力的主要影响成分。
UTG 玻璃成型：UTG 一次成型方法技能壁垒较高，现仅有几家国外大型显示玻璃 制造商节制。美国康宁（CORNING）和日本电气硝子（NEG）利用溢流下拉法，德国 肖特（SCHOTT）利用窄缝下拉法，旭硝子（AGC）利用浮法技能。目前只有肖特能量 产 50 微米以下的 UTG，凯盛科技依托集团技能上风也有望展开干系的技能研发。针对 目前大部分玻璃厂商无法规模化生产 UTG 的现状，二次成型工艺——玻璃减薄成为一 些柔性玻璃盖板厂家选择的量产手段。
UTG 玻璃切割：柔性玻璃受其成型方法的影响，边缘会形成异状毛病，须要对其边 缘进行切割处理，肃清拉边机造成的影响。同时由于须要对柔性玻璃进行切割加工，成 为特定形状的玻璃产品，如手机盖板的“水点屏”、“刘海屏”等，而对玻璃进行 U 形或 O 形切割，为前置的摄像头预留空间。传统机器刀轮切割已经不能知足厚度小于 100μm 柔性玻璃的切割，因此须要进行非打仗式的激光切割来对柔性玻璃进行加工。
UTG 玻璃钢化：超薄玻璃之以是机器强度低，缘故原由在于超薄玻璃表面和内部存在大 量微裂纹，在外力与环境介质的浸染下极易发生裂纹扩展，从而使玻璃遭到毁坏。为了 战胜这个弱点，可对玻璃进行钢化提高强度。UTG 超薄玻璃的钢化方法紧张有物理钢 化、化学钢化和层压法。化学钢化后的玻璃表面压应力大且均匀，因而强度更高、热稳 定性好，玻璃表面平整光滑并且玻璃不易发生光学畸变及物理变形，成为 UTG 盖板加 工企业选择的工艺。
原片上风突出，百口当链打通
目前在超薄柔性玻璃 UTG 盖板家当链中，UTG 的成型与后续加工企业多是分开的。上 游由环球显示玻璃制造巨子垄断，如德国肖特（SCHOTT）、美国康宁（CORNING）和 日本电气硝子（NEG），他们通过溢流熔融法、狭缝下拉法等核心成型技能制造出能够 用运用于折叠手机的 UTG 原片；而后由中游公司卖力切割、强化（或薄化）等加工操 作，如三星利用的韩国 DowooInsys 和 eCONY；终极交付给下贱面板厂商三星、京东 方等利用，生产出的柔性显示面板被运用在折叠智好手机等领域。
背靠科研实力雄厚的蚌埠院。蚌埠玻璃工业设计研究院成立于 1953 年，是新中国第一 批成立的国家级综合性甲级科研设计单位，国家重点高新技能企业，2000 年加入中国 建材集团。蚌埠院累计承担国家 863、973、科技支撑操持课题 10 余项，得到国家科技 进步奖 3 项。组建了浮法玻璃国家重点实验室，2021 年 11 月，牵头培植的国家玻璃新 材料创新中央得到工信部批复组建，成为“十四五”期间首批国家制造业创新中央，蚌 埠院代表了海内玻璃新材料领域技能的制高点。
集团具备海内少有 UTG 高铝玻璃生产能力。集团子公司蚌埠院所属蚌埠光电材料有限 公司拥有 1 条高铝玻璃生产线，日熔化量 70 吨，紧张生产高铝盖板玻璃，产品厚度覆 盖 0.2-6mm，适用于光电显示、车载工控、汽车、航空航天等领域，是海内为数不多的 可以进行 UTG 原片生产的企业，为公司开拓了专用的 UTG 玻璃原片，为大批量加工生 产奠定了坚实根本。目前该生产线已经由公司委托管理，将进一步提升家当链协同能力， 也为后续开展 UTG 迭代技能（如一次成型等）供应了良好的互助机制。
不断进步，持续追赶，持续迭代。公司柔性触控玻璃研发始于 2019 年，集团整合中建 材蚌埠玻璃工业设计研究院、中建材（蚌埠）光电材料有限公司、凯盛科技股份有限公 司等企业上风，组建柔性玻璃联合实验室，成立协同攻关团队；2020 年 1 月，公司研 制出第一批玻璃样品；2020 年 8 月，集团自主开拓出 30-70 微米超薄柔性玻璃，紧张 性能指标和参数处于国际领先的水平，冲破国外垄断，并启动工业化生产，同年 12 月 实现连续弯折 40 万次不破损；2021 年 2 月，在超薄柔性玻璃产品的良品率和弯半数径 及弯折次数上持续打破，实现 30 微米弯半数径小于 1 毫米。（报告来源：未来智库）
产能持续扩展，客户开拓不断打破。今年 7 月公司 UTG 玻璃一期实现量产，10 月中旬 公司发布公告拟向包括公司控股股东凯盛科技集团在内的不超过 35 名（含）投资者定 增募资不超过 15 亿元，用于柔性玻璃（UTG）二期项目、深圳国显新型显示研发生产 基地项目等。伴随着公司产能的扩展，客户端也在持续打破。2021 年 7 月华为公开两 个与公司互助的专利申请，“一种大尺寸柔性玻璃的制备方法”、“一种提高柔性玻璃弯 折性能的加工方法”。与下贱主要客户的互助表示出了公司在盖板领域的较强竞争力。
新材料：锆制品环球龙头，品类持续扩展环球锆制品环球龙头。公司运用材料业务紧张包含锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡 和稀土抛光粉等产品，紧张在两个子公司平台进行，中恒新材料紧张卖力电熔氧化锆、 硅酸锆、球形石英粉等生产；中创电子卖力稳定锆、抛光粉，纳米钛酸钡等生产发卖。 个中公司在高纯超细电熔氧化锆产销量连续多年稳居环球电熔锆市场榜首，在电熔氧化 锆海内市场霸占率超过 50%以上。
产品质量上风突出。公司开拓了具有自主知识产权的高纯电熔氧化锆制备技能，且公司 高纯超细氧化锆产品全部采取品位高、化学组成以及粒子分布稳定的入口高品位锆，生 产出了纯度高于 99%的高纯氧化锆产品，该产品和海内其他厂家的产品比较具有明显 的质量上风。凭借中恒公司精良的产品和良好的荣誉，目前已拥有一批稳定的客户群体， 公司产品目前 10.00%-15.00%出口。
新材料板块收入及盈利相对稳定。产品紧张根据订单情形来估量并安排生产，近几年在 下贱陶瓷等涌现萎缩的情形下，公司收入端依然保持了相对稳定，且公司会根据对市场 情形的研判主动地调节产量，以确保价格和毛利水平的相对稳定。
原材料供应相对稳定。锆英砂是制取锆制品的紧张原材料。从资源地域分布上来看，世 界锆英砂资源储量紧张分布于澳大利亚（紧张供应商有 Iluka 公司和 RioTinto 公司）、南 非（紧张供应商有 Exxaro 公司）、乌克兰、印度和巴西，五个国家拥有环球约 86%的锆 英砂资源。根据美国地质勘探局统计，我国锆英砂储量仅 50 万吨，占环球锆英砂资源 的比例不敷 1%，严重依赖入口。公司与环球最大的锆英砂供应商 ILUKA 保持良好的合 作关系，并签署了长期互助协议，供应量和价格均能得到一定的保障。
品类持续扩展。充分发挥电熔氧化锆行业龙头地位的上风，立足锆系产品，扩大产品 系列，如稳定锆、活性锆、球形石英粉、钛酸钡和抛光粉等，提升了规模效应。同 时，运用材料板块的产品运用实现了从传统陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装及 生物医疗等高附加值电子运用材料的转型升级，技能含量更高，利润率更高，市场前 景更好。此外虽然公司氧化锆产能没有新建项目，但产能利用率依然具备提升空间。
高纯二氧化硅量产在即，有望冲破国外垄断
高纯二氧化硅，是指金属与非金属杂质含量极低的二氧化硅，一样平常纯度大于 99.9%、小 于 99.995%的二氧化硅为高纯二氧化硅，纯度大于 99.995%的二氧化硅为超纯二氧化 硅。超高纯二氧化硅是电子信息、仪器仪表等家当发展所不可或缺的主要材料。在环球 范围内，美国、日本等少数国家具有超高纯二氧化硅量产能力，个中，美国处于领先地 区，尤尼明公司可生产出纯度高达 99.9992%的超高纯二氧化硅产品。
需求构造来看，2019 年环球高纯石英消费量为 121.44 万吨，个顶用于电光源领域消费 4.74 万吨、半导体领域消费 79.3 万吨，光伏领域消费 14.52 万吨，光通讯领域消费 17.97 万吨，其他领域消费 4.91 万吨，半导体是高纯石英砂的最紧张下贱。
高纯石英石资源环球分布极不屈衡，紧张集中在巴西、美国、加拿大。2014 年以来，高 纯石英的存储量从 9494 万吨低落至 2019 年的 7287 万吨。巴西是高纯石英砂环球第一 大资源量国，2019 年存储量为 2111 万吨，占比 28.97%，矿石类型紧张为天然水晶。 我国的脉石英和水晶 2019 年资源量为 685 万吨，个中水晶资源量仅为 0.69 万吨。
公司高纯二氧化硅量产在即，有望冲破国外垄断。公司多年来持续深化在运用材料领域 的高端化布局，如开展高纯合成硅材料等新产品研发等，目前正在推进半导体用高纯合 成硅材料量产项目的准备事情，该材料可用于半导体、改性半导体器件的生产。公司产 品若实现量产，将冲破外洋企业在超高纯二氧化硅领域的垄断，加速国产替代进程。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需利用干系信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
