※传统烟草行业下行，新型烟草成为烟草巨子新的计策布局。
2017年-2021年***行业CAGR为32.5％，估量今年市场规模将达到260亿美元。美国是最大的***市场，监管趋于完善；欧洲是第二大的***市场，总体以烟草巨子的品牌为主；日本是最大的加热不燃烧烟草市场；中国、东南亚、中东等市场将是未来新的增长点。
※ CBD是大麻提取物，不同于毒品，有医疗功效。
受益于大麻合法化浪潮，CBD市场成为电子雾化器又一大拉动力。CBD受众更广，且CBD雾化器多为一次性，估量CBD市场将比***市场更有发展前景。2019年CBD市场将坚持高速增长，市场规模可达到56.9亿美元。
※麦克韦尔是目前的***ODM龙头，拥有前辈的雾化芯技能和英美烟草、日本烟草、悦刻、Jupiter Research LLC等优质大客户。
烟油型***的烟弹相对付烟杆属于耗材，对收入的拉动浸染显著。烟弹比（烟弹销量/烟杆销量）发展水平可分为两个阶段，爆发增长阶段与稳步增长阶段，中国等新兴市场处于爆发增长阶段，烟弹比在9-21，随着新增客户的指数型增长，烟弹比也将呈现指数型增长；美国***市场目前烟弹比在24旁边。估量麦克韦尔古迹将坚持高速增长。
风险提示：国内外***监管政策，***产品快速迭代，CBD干系业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、自然风险、研发操作风险、互助不愿定性，我们目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，武断反对娱乐大麻等合法化
报告来源：天风证券株式会社
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