在工业机器人方面：我们对我国工业机器人进行了市场空间测算，以日本作为对照国，2014-2018年中国制造业GDP这天本的2.8-3.5X旁边， 我国工业机器人的理论保有量在2018年约为106万台旁边，我国工业机器人实际保有量在2014年仅为18.9万台旁边，到2018年约为64.9万台左 右，工业机器人保有量还有很大提升空间。由于机器人回收期不断缩短，我们假设工业机器人加速替代，假设到2020-2023年我国工业机器人 密度分别提升34、34、35、40台/百万人，打算得到2020年我国工业机器人本体市场规模约为341亿元旁边，销量有望达到16.2万台，均价约为 21万元/台。
同时我们认为：差异化+自主化是海内工业机器人行业崛起的必由之径。我国工业机器人下贱运用行业正在不断拓宽，自主品牌机器人在努力 探求差异化发展方向。与此同时，核心零部件低廉甜头带动本钱低落也是关键，低廉甜头化对降本钱意义巨大。
激光器方面：我国激光器+激光设备行业目前合计的市场规模达到了658亿元（2019年），2013年行业仅为194亿，2013-2019年经历长达7年 的正增长。在激光切割方面，激光对付传统切割办法的渗透度约26.26%~30.65%，在激光切割设备中，高功率（1500W以上）占比仅为20.8%； 在激光焊接方面，由于成本原因，激光焊接占焊接市场比例较小，目前更多地运用于汽车/电池/精密金属加工/光通讯等。
超快激光器成为近年来激光市场上最突出的增长点，2015-2019年复合增速为70.5%，而环球激光器市场2015-2019年复合增速仅为11%。2019 年海内从事超快激光器研发生产的企业超过25家，2019年市场空间达到24.5亿元，已发展为相称于海内光纤激光器收入体量30%的市场。
注塑机行业：注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业，注塑机厂家较多，目前，我国注塑机行业已经形成了长三角和珠三角两个家当群，其 中长三角地区以海天国际为龙头，伊之密、震雄等紧张集中在珠三角地区，也具备较强的竞争实力。我们对海内紧张注塑机上市公司进行了研 究创造，其盈利能力差别大，规模及业务收入也差别明显，反响出注塑机这一行业竞争激烈的状况。
焊割设备推举-佳士科技：佳士科技作为海内焊割设备龙头企业，深耕行业多年，是业内为数不多节制核心技能的领先厂商，其紧张产品逆变 焊机发卖额逐年增长，同时公司不断开拓国外市场，2019年出口发卖占比46%，未来有望复制外洋巨子发展之路。目前焊割设备行业市场集中 度较低，高功率焊机市场尚未打开，未来在入口替代方面有较大市场空间。
1 通用自动化范畴及周期性表现 通用自动扮装备紧张属性包括1）通用，2）自动化：
• 通用：详细含义为设备下贱运用领域分布非常广泛，以伊之密为例，其注塑机产品下贱运用于至少1个行业，个中， 3C、日用品、家电、汽车等为其紧张运用领域；工业机器人下贱紧张包括3C、汽车整车/零部件、金属加工、塑料 及化学制品等。
• 自动化：是指机器设备、系统或过程（生产、管理过程）在无人或少人的直接参与下，按照人的哀求，经由自动检 测、信息处理、剖析判断、操纵掌握，实现预期的目标的过程，一样平常基于伺服、掌握、视觉及实行机构等。
我们在本篇报告中将激光加工设备、工业机器人、注塑机、数控CNC作为紧张的通用自动扮装备。
我国工业机器人行业经历了2008-2017年连续10年的高速发展，从最开始的7.9千台增长至2017年的156.2千台。 2018-2019年行业经历调度期，部分是由于2017年行业大干快上、一定程度上透支了后续需求。
激光器+激光设备行业目前合计的市场规模达到了658亿元（2019年），2013年行业仅为194亿，2013-2019年经 历长达7年的正增长。
注塑机市场2012-2019年整体呈现增长趋势，但较为缓慢。由于行业没有较为可靠的公开数据，我们选择上市的4家注 塑机设备公司（海天国际、伊之密、力劲科技、盛雄集团）作为代表性公司，合计数据显示2012财年该4家公司的注塑 机业务合计收入为87亿元旁边，到2019财年合计为133.7亿元旁边，也便是说在8年期间累计增长了53.7%。
而机床行业本身没有明显发展性。由于没有数控CNC销量的详细统计，我们用金属成形机床进行代替，行业在2013- 2019年整体产量数据呈现下滑趋势。
虽然子行业发展性有所差异，但周期性颠簸较为同等。
• 从发展性来看，工业机器人(2013-2019年CAGR25.74%)>激光(CAGR22.54%)>注塑机（CAGR8.82%）>金属 成形机床（CAGR为0）。
• 但整体周期颠簸较为同等，2014、2017年景气度相对较高，2015、2018、2019年景气度相对偏低。
制造业固定投资增速持续回升，带动工业机器人需求快速开释。
• 制造业固定资产投资疫情后快速规复，距正常水平仍有回升空间。制造业整体的固定资产投资额累计同比增速从2月的31.5%规复至6月的-11.7%，但间隔正常水平仍有较大差距。个中，增速回升最快的是打算机、通信及其他电子设备行业 以及医药行业，回落最慢的为汽车行业。
• 伴随环球疫情在Q3-Q4逐步得到掌握，汽车、3C、金属制品、通用/专用设备、医药等行业固定资产投资有望进一步规复， 从而带动工业机器人需求连续快速开释。
整体来看，制造业处在新一轮补库存周期。无论是从汽车，还是从TMT、 电气机器、通用/专用设备制造业等等，均可以从产成品存货同比增速 中看到明显的反弹。
从历史来看，库存周期约为3-4年旁边，紧张包括库存清理、库存形成、 库存增加、去库存等四个阶段。我们以汽车行业的库存周期为例：在 2004年至2020年，其共经历5段库存周期，分别为2004.8-2007.11、 2007.11-2011.4、2011.4-2014.11、2014.11-2017.11、2017.11-至今。
目前仍处在第五轮库存周期的库存形成/增加阶段，该阶段涌现于2019 年8月，至今约1年韶光，产成品存货增速除tmt制造业之外均较前轮周 期高点有较大间隔。第1-4轮库存周期中的补库韶光分布为2006.02- 2007.11、2009.9-2011.4、2012.11-2014.11、2016.5-2017.10，一样平常为 1.5-2年，我们认为本轮补库周期尚在途中。
2 工业机器人：提升低廉甜头率+下贱差异化为本土企业突围的关键，核心零配件精良厂商长期受益
2.1. 工业机器人运用广泛，焊接+装置+涂装领域国产化率低
2.2. 我国工业机器人市场空间测算
环球工业机器人年供给量持续增高，根据IFR，截止 2019年底环球工业机器人累计安装了270万台套，年 增长12%。我国工业机器人行业自2012年以来发展迅 速，根据国际机器人联合会统计，我国在2013年超越 日本成为工业机器人环球消费第一大国，2018年我国 工业机器人销量达15.4万台，占环球销量36.5%， 2012年至2018年的CAGR达到11.68%。个中18年 行业经历下滑，紧张缘故原由系行业在17年新增量巨大， 增速达到79%，一定程度透支了后续年份的行业需求， 以及下贱领域的汽车行业、3C行业的需求放缓带来的 负面影响。
我国工业机器人行业中长期仍存在发展根本，发展性来 自于我国工业机器人的低密度。近年来我国工业机器人 市场急剧扩展，我国工业机器人密度2012年至2018年 的CAGR达到52.80%，2017年超过环球均匀水平， 2018年达到万人140台，但仍远低于日本（327台/万人） 和韩国（774台/万人）等制造业强国。由于我国人口老 龄化问题加剧，劳动力本钱上升，自动化生产成为制造 业转型升级的必经历程，未来我国工业机器人密度有望 连续大幅上升，市场潜力较高。
量化维度之一：中国vs.日本，工业机器人保有量还有很大提升空间。
我们以日本作为对照国，日本为环球主要的制造业国之一，由于机器人的大规模利用，其制造业从业职员占总人口比 例逐步低落，从1999年的9.41%，逐步低落至2015年的7%旁边。这解释，工业机器人的运用是办理制造国人口红利 消逝的有效路子。
在我国机器换人过程估量将仍进行较永劫光。比拟中国与日本2019年数据：1）我国制造业GDP为日本的3.5X，2） 制造业全部从业职员数量为日本的8.7X。这意味着我国制造业对劳动力依赖程度仍旧偏高，后续如不持续进行机器人 换人，将面临老龄化+人口红利消逝导致的劳动力约束，这就为工业机器人行业奠定了长期发展根本。
根据IFR数据，日本本土机器人保有量在2014年达到了29.58万台，此后数据缺失落，我们假设坚持在30万台旁边的水平；
参考日本本土机器人保有量，我国工业机器人保有量理论空间有多大？我们认为须要引入一个调度系数，即中国制造业 GDP产值相较于日本制造业GDP的倍数，由于假设单台工业机器人的均匀产能靠近，在产值放大的情形下工业机器人的 保有量该当相应提升；
我们测算得到，2014-2018年中国制造业GDP这天本的2.8-3.5X旁边，我国工业机器人的理论保有量在2018年约为 106万台旁边；
我国工业机器人实际保有量在2014年仅为18.9万台旁边，到2018年约为64.9万台旁边，与理论保有量尚存在较大差距；
上述测算还未考虑到我国制造业从业职员与日本的劳动生产率差异，如考虑该成分理论保有量更高。
量化维度之二：工业机器人加速代替人工，更新需求逐步开释，估量到2023年机器人需求有望达到21万台以上。
首先，工业机器人回收周期持续缩短，助推机器换人速率加快：
• 已知我国工业机器人的均价在不断降落，2017-2019年国产机器人价格分别为24、23、21万旁边，2018-2019年价格 低落4%、9%；而我国制造业人力本钱不断提高，2017-2019年制造业工人人为分别为5.8、6.5、7.0万旁边，2018- 2019年人为分别提高11%、9%；
• 我们假设一台机器人可以代替3个旁边的人工，机器人每年的本钱为折旧费及掩护费，折旧期设为6年，2017-2019年 掩护用度分别为2.25、2.03、1.82万元/台每年，得到2017-2019年单台工业机器人的投资回收期分别为2.15、1.70、 1.33年，回收周期大幅缩短。
1）工业机器人当年需求=替代需求+新增需求；2）工业机器人的折旧期约为5-6年，假设t年需面临（t-5）年约30%的 机器人更新更换的需求，比例设定为30%紧张系：占比市场30%旁边的国产机器人相对外洋机器人耐用性较差，假设这 部分机器人到利用年限就必须更新更换；3）新增需求与机器人密度的提升值之间存在一定比例关系，经我们打算得 到，每增加1台机器人发卖，工业机器人密度上升0.02%；4）核心假设：对付我国未来工业机器人密度的假设。由于 机器人回收期不断缩短，我们假设加速替代，假设到2020-2023年我国工业机器人密度分别提升34、34、35、40台/百 万人。
基于上述假设条件，我们得到2020-2023年我国工业机器人的需求量分别为16.2、16.8、19.3、21.3万台，更新需求逐 渐成为主要的需求来源。
基于上述剖析，我们打算得到2020年我国工业机器人本体市场规模约为341亿元旁边，销量有望达到16.2万台，均价约 为21万元/台；
根据埃夫特招股解释书及IFR，工业机器人系统集成行业一样平常为整机规模的3X旁边，因而系统集成市场规模将达到1022 亿旁边；
根据Ofweek工控网数据，多轴工业机器人的本钱构成中，机器本体约占22%；伺服系统约占24%；减速器系统约占36%； 掌握系统约占12%；其他外设约占6%，据此我们可以打算得到海内机器人伺服系统、减速器、掌握系统及其他外设的 市场空间分别约为82、123、41、20亿元。
2.3. 差异化+自主化是海内工业机器人行业崛起的必由之径
本土机器人在工业机器人行业中的竞争地位较低，外洋机器人品牌主导市场。
根据IFR及长沙智能制造研究总院数据，我们统计得到环球工业机器人紧张厂商出货量数据及市占率情形，2018年 数据显示，四大家族机器人占环球机器人出货量的比例达到了58%，个中，发那科2018年销量达到7.3万台，市占 率达到了17.30%。
我国本体出货量最大的为埃斯顿，环球市占率不及1%，仍有较大提升空间。
自主品牌机器人努力探求差异化发展方向。
• 根据CRIA数据，我国自主品牌工业机器人在汽车领域的运用比例仅为11%，其紧张集中在电子（19%）、通用设备 制造业（14%）、金属制品业（14%）、橡胶与塑料制造业（7%）及其他行业（29%）；
• 如果看市占率，我们看到自主品牌机器人2018年在汽车整车及零配件行业的市占率仅为10%，在电子、金属加工行 业的市占率逐步攀升至28.4%、51.8%；
• 也便是说，本轮制造业复苏中，自主品牌由于下贱更为广泛、对汽车依赖度更低，有望更加受益。
与此同时，我们创造我国工业机器人下贱运用行业正在不断拓宽。
• 汽车整车及零配件为传统最大运用领域，但我国工业机器人在汽车领域的运用占比整体呈现低落趋势，2014年汽车运用占比为 36.41%，到2019年已低落为30.87%；比较而言，日本工业机器人在汽车领域运用比例高达37.01%；
• 我国工业机器人运用领域正不断向金属加工、3C电子、食品饮料、通用/专用设备以及其他行业拓宽（其他行业包括光伏、锂电、 医药、建筑等）；也就意味着受汽车行业景气度扰动程度逐渐低落，新兴行业的呈现提振工业机器人景气度。
除了差异化竞争，我们认为核心零部件低廉甜头带动本钱低落更加主要。
自2000年起，中国工业机器人进出口均匀价格呈现出先上升的趋势，在2011年旁边达到最高点，此后，价格整体呈下 滑趋势，偶有颠簸。工业品通过每年一定幅度的价格低落，实现自动化遍及，对付传统人工加工办法不断渗透。
然而，二者之间的价格差距正在缩小，国产机器人价格下滑幅度小于国外。2015-2019年，环球工业机器人均价从32万 低落至26万，低落幅度为18.75%，而国产机器人价格从24.93万低落至21.38万元，低落幅度为14.24%。
国产机器人价格低落幅度小，而市占率仍低，我们认为紧张缘故原由是本土厂商本钱上风不显著，而非竞争力大幅提升。
国产机器人给予代理商/批发商的毛利润空间有待提升。
我们以10公斤级别的六轴工业机器人为例，发那科/ABB市场价可以达到13-14万元，以中位数13.5万来测算，其给 予代理商、批发商价格为11.5万、10.5万旁边，则代理商、批发商毛利空间分别为17.4%、28.6%；
而国产机器人埃斯顿、新时达的毛利空间相对偏低，个中埃斯顿的代理、批发毛利空间分别为14.7%、21.9%，而新 时达为8.3%、14.7%。埃斯顿与外洋机器人差距相对较小，但仍有提升空间。
核心零部件自主化是关键。国产机器人普遍存在发展韶光较短、技能根本薄弱的问题，因而大量海内厂商存在主 要核心零部件均依赖外购的征象，在本体环节仅充当“集成”的角色，这就导致：1）本钱居高不下，2）机器人 产品性能差、寿命低等问题；
四大家族中实力最强的（环球TOP1）发那科在本体环节，除了减速器是外购，别的环节均为低廉甜头，而实力最弱的 （环球TOP4）库卡除掌握系统低廉甜头外均为外购；
海内机器人厂商开始看重低廉甜头，个中埃斯顿低廉甜头步伐较为领先，在伺服驱动、伺服电机、掌握系统等环节逐步实 现自主化，埃夫特、新松、新时达在伺服和掌握系统环节推进入口替代，埃夫特在减速器领域通过收购开始小批 量更换。
低廉甜头化对降本钱意义巨大。我们拆分了汇川技能、埃斯顿、拓斯达三家自动化企业本钱构成均以原材料为主，占比 高达80-95%，由此可见对付机器人厂商而言，核心零配件采购是非常主要的。
本体厂商外采核心零配件实际上是一个转让利润的过程，由于上游享受了较高的盈利水平。以谐波减速器龙头 Harmonic Drive为例，其毛利率一样平常在45%以上，2018年净利率超过15%，而海内公司绿地谐波的毛利率靠近50%， 2019年净利率超过30%。因而，实现关键环节的低廉甜头对付降落本钱而言意义重大。
3 激光加工行业：切割具备工业易 耗品属性，拓宽新兴运用处景， 把握具备竞争门槛的环节3.1. 激光观点的厘清和分类：激光向低波长+高功率+超快方向延伸
按照波长来划分，连续光纤激光器一样平常属于近红外光；IPG指引激光器正在向低波长延伸。
光纤激光器，按照光的波长来划分，一样平常是从可见光到近红外光（500nm到1.5μm之间），其特点是：金属对该波长 范围内的光接管能力较强，近红外光适用于金属加工。
按照IPG年报指引，激光器正在向低波长延伸，半导体激光器、可见光激光器（蓝光、绿光等）及UV激光器等是其目 前紧张拓展的产品。而传统的二氧化碳激光器、固体激光器（铒固体激光器、铥固体激光器等）则属于中红外、远红外 波长范围。
按照事情办法来划分，光纤激光器又可划分为连续出光、脉冲出光，介于两者之间的为准连续激光。
连续激光器：出光是连续的，峰值功率达到120KW，紧张运用在切割、弧焊、钎焊、打孔等等
半连续激光器（QCW）：实质上还是脉冲出光，但是脉宽较长，峰值功率为23KW，紧张运用在切割、弧焊、钎焊、 打孔、金属淬火（提高金属延展性、降落直流电阻），尤其适宜在点焊、缝焊以及钻孔运用领域替代灯泵浦YAG激光 器。用场上跟连续激光器有一定重叠。
脉冲激光器又可划分为纳秒、皮秒、飞秒脉冲激光器等
• 纳秒激光器（脉宽较长）：峰值功率为1MW，紧张应 用在薄板的划线、刻蚀，钻孔，表面处理，淬火，打标 等。
• 纳秒激光器（脉宽较短，以下更适用于微不雅观精加工）： 紧张用在薄板的淬火、硅片/玻璃的切割等；
• 皮秒激光器（脉宽达到皮秒级别）：峰值功率大于 10MW，紧张用于打黑、蓝宝石/玻璃切割，光伏 /OLED切割
• 飞秒激光器（脉宽达到飞秒级别）：峰值功率大于 29MW,金属薄板切割、钻孔，高精度加工，眼科手术 等。
在工业激光器中，光纤激光器发展性最好，固体激光器近两年有所增长，气体激光器逐步萎缩
环球范围内，光纤激光器2009-2018年发卖规模从1.69亿美元增长至26.03亿美元，按照当前汇率打算约为180亿元， 期间CAGR为35.50%；光纤激光器在工业激光器中的占比从2009年的13.7%上升至51.5%。
固体激光器16-18年快速增长，从4.7亿美元增长至7.4亿美元旁边，期间CAGR为25.5%，紧张缘故原由系超快固体激光器 增速较快。
在所有激光设备的下贱用场中，工业加工为最紧张运用方向，2019年工业加工在所有激光用场中的占比为40.6%； 相较于2018年而言低落4.4pct。
仪器仪表与传感（更多运用于检测）与科研军事用场成为增速相对较快的领域，其2019年分别占比为8.4%、12%， 相较于2018年分别提高1.4%、5%。
在工业加工中，按照利用的成熟度划分，打标>切割>焊接>精密加工。
3.2. 工业激光整体规模及行业变动规律
我国激光器+激光设备行业目前合计的市场规模达到了658亿元（2019年），2013年行业仅为194亿，2013-2019年 经历长达7年的正增长。
我们认为工业激光整体属于通用自动化范畴。从发展性来看，工业机器人(2013-2019年CAGR25.74%)>激光 (CAGR22.54%)>注塑机（CAGR8.82%）>金属成形机床（CAGR为0）。但整体周期颠簸较为同等，2014、 2017年景气度相对较高，2015、2018、2019年景气度相对偏低。
3.2. 连续激光市场：切割由发展走向成熟、但仍有望保持较快增速，焊接+其他用场接力
激光加工渗透度：从激光设备与切割焊接设备市场空间来看
根据我们的估算，我国冷切割设备存量约为16.62万台，热切割设备存量约为10万台；
而根据中国激光家当发展报告（2019）及我们的估算，到2019年底我国切割用激光设备存量为7~8.16万台；
不考虑效率差异，激光对付传统切割办法的渗透度约26.26%~30.65%；
而激光切割在中厚板场景下效率逊于等离子切割设备，因此实际渗透度可能低于上述估算值；
由于在激光切割设备中，高功率（1500W以上）占比仅为20.8%，高功率对付传统中厚板切割办法的渗透 度更低。
激光焊接本钱较高，决定了其自上而下渗透
• 激光焊接代表企业联赢激光的设备单价：如果是成套设备（集成机 器人、自动高下料等），设备单价是数十万到上百万不等；如果是 激光焊接机，单价为20万以上；
• 而传统焊机代表企业佳士科技、上海沪工设备单价：根据沪工招股 解释书，其手动焊机单价为1300-1400元旁边，气体保护焊机 （更前辈的产品）单价在3500-4000元旁边；
因而，激光焊接目前更多地运用于汽车/电池/精密金属加工/光通讯。
焊接市场空间大，激光焊接占比较小
焊接市场空间广阔，根据国家统计局数据，规模以上金属焊接切割厂商年收入合计达到475.46亿（2019年）；
而我国激光焊接市场目前的体量较小。参考中国激光家当发展报告2019，激光加工设备市场在2018年达到605 亿；参考strategies unlimited，2017年激光焊接占整体工业激光器运用的比例为16%。则估算激光焊接设备的 体量约为97亿元(由于激光焊接在国外汽车家当运用更为普遍，因而这一估算可能偏高）。
3.3. 超快激光器：精密加工运用处景应运而生，快速增长的新兴市场
传统激光加工处理：起源于入射光子-受激电子-声子转化而成的热能，材料通过固态-液态-气态的三相热熔过程得到逐步去除， 并且个中的热扩散过程会影响加工处理的质量。
与纳秒及毫秒激光器比较，超快激光器虽然整体功率更低，但由于其直接浸染于材料分子震撼的韶光尺度，在真正意义上实现了 “冷加工”，因此加工精度大大提高。
超快激光器的运用范围须要厘清，总结而言，其尤其适宜脆性非金属材料加工（由波长决定，超快一样平常为紫外等）以及金属 薄片加工（超快也会有红外，目前本钱较高）。
激光焊接：超快激光器使普通激光难以焊接的分外材料，如玻璃、陶瓷等实现焊接技能改造和打破。
✓ 举例：飞秒激光玻璃焊接：电子元器件之间的微连接为大难题，传统的胶水粘合虽然可以实现多种材料之间的连接，但其易 老化、热解、易受热膨胀等缺陷使得产品的可靠性难以担保；普通长脉冲激光的能量不易被玻璃接管而且热膨胀易使玻璃碎 裂，并不适宜微焊接玻璃等透明材料。超短脉冲激光与透明材料相互浸染具有热效应小及非线性接管的特点，非常适宜透明 材料的微焊接，其事理是将高强度的飞秒激光聚焦在两块透明玻璃材料的分界面处，界面处的玻璃经历熔化以及再凝集等过 程，终极使得两块玻璃稳定的结合在一起。
✓ 激光切割：激光切割：超快激光器不断寻衅业界最高水准的切割效率，切割质量优于其他激光，知足更多潜在行业的运用需 求。
✓ 举例：全面屏切割：传统切割方法的机器刀轮在异形切割时开始暴露出切割速率慢、精度低、存在较大毛边损伤等问题，激 光切割在上述方面上风明显，但仍旧存在一定热影响，超快激光器的激光脉宽进一步缩短，可以利用更小的能量将玻璃切开， 从而对玻璃损伤更小。其他切割：面板制造中OLED偏光片的切割、LED晶片切割等。
其他激光微加工：蓝宝石和陶瓷是普遍运用于微加工技能和风雅加工的材料，然后由于其质地坚硬， 对热敏感，传统制造工艺很难完成，须要通过超快激光器进行微加工处理。
✓ 蓝宝石凹槽铣削：蓝宝石是地球上仅此于钻石第二坚硬的材料，很难用机器的方法来加工，须要用激光 器来切割蓝宝石。
✓ 陶瓷加工：陶瓷材料塑性变小、材料脆性大、易产生裂纹，扩展至脆性断裂，以是在切削加工过程中会 造成崩豁征象，乃至于全体工件报废。通过超快激光器可以完成陶瓷加工风雅化处理，减少裂纹产生。
✓ 光伏电池图案蚀刻：超快激光在光伏电池的制造中运用空间广阔。例如在CIGS薄膜电池的制造中，超 快激光可替代原有的机器划线工艺，显著改进划线质量，尤其是对付P2、P3划线环节，可以做到险些 没有崩边征象，也没有裂纹和残余应力。
飞秒激光金属箔切割：飞秒激光切割机是指采取脉冲激光韶光为飞秒段的超快激光，其加工特性 在于对材料的热影响小，与材料浸染韶光超短，在某些材料上低于材料分子间的布朗运动韶光， 因此热影响超小，也就不会造成超薄金属材料变形、产生毛刺、颗粒粉尘等。
激光金属蚀刻，打标：比较普通激光器，超快激光器可以进行更精准的蚀刻及标记，更耐堕落。
✓ 激光表面处理：激光表面处理是一种烧蚀过程，在该过程中，材料表面接管聚焦的激光能量来实现 良好的修复、润色效果。紧张运用包括去除金属、玻璃和复合板上的油漆、粘合剂、氧化物、油污 和脱模等。
航空领域：
✓ 为提高涡轮叶片的性能和利用寿命，进而提高发动机的性能，须要采取气膜冷却技能，这对气膜孔加工 技能提出了极高的哀求，2018年西安光机所开拓出海内最高单脉冲能量的26瓦工业级飞秒光纤激光器， 并研制出系列化超快激光极度制造装备，实现了航空发动机涡轮叶片气膜孔的“冷加工”打破，补充了 海内空缺，这种加工方法较电火花加工等方法精度更高，成品率大大提升。
✓ 超快激光还可运用于纤维增强复合股料的精密加工，加工精度的提升，有助于碳纤维等复合股料在航空 航天等高端领域的运用拓展。
医疗领域：
✓飞秒激光视力纠正：在浩瀚的近视纠正术中，全飞秒激光手术已经成为主流治疗近视眼的方法， 与传统的准分子激光手术比较，全飞秒激光手术具有手术准确度高、无明显疼痛感、术后视觉 效果好等上风。
✓心脏支架切割：由于心脏支架壁管极薄，常日采取激光加工代替常规的机器加工。但是，利用 普通激光通过烧蚀融化来加工，这样加工的心脏支架存在毛刺多、切槽宽度分歧一、表面烧蚀 严重、筋宽不屈均等一系列问题。近年来，国外企业已经开始采取飞秒激光进行支架切割。
✓在医疗美容方面，超快激光可用于去除色素和原生痣、去除纹身等，也可以用来改进肌肤的衰 老情形。
2019年环球激光器家当市场规模：2019年环球激光器发卖额为147.3亿美元，比较2018年的137.6 亿美元发卖额同比增长9.9个百分点。中美贸易战得到一定程度缓和，激光产品进出口表现出复出迹象。 2019年激光器在科研和军事市场持续扩展，增长率达到21%以上。
中国激光家当市场规模：2019年中国激光器市场虽然有所增长但与前两年比较增速开始放缓。工业、 信息、商业、医学和科研领域的激光设备市场发卖总收入为658亿元，较2018年同比增长了8.8个百 分点。
超快激光器成为近年来激光市场上最突出的增长点，2015-2019年复合增速为70.5%，而环球激光 器市场2015-2019年复合增速仅为11%。2019年海内从事超快激光器研发生产的企业超过25家， 2019年市场空间达到24.5亿元，已发展为相称于海内光纤激光器收入体量30%的市场。
激光家当链长、市场规模大，因而有大量的上市、非上市企业。
近年来的趋势：细分环节的专业化程度越来越高。从竞争激烈程度而言，激光设备大于激光器大于激 光材料/器件。
4 注塑机行业：公司发展分解明显 注塑机是将热塑性塑料或热固性料利用塑料成型模具制成各种形状的塑料制品的紧张成型设备。注塑机常日由注射系统、合模系统、 液压传达动系统、电气掌握系统、润滑系统、加热及冷却系统、安全检测系统等组成，个中注射系统和合模系统尤为关键。
注塑机的分类办法较多，大体上可以按照驱动办法（液压式、电气式和电液稠浊式）、塑化办法（螺杆式、柱塞式和螺杆预塑柱塞注 射式）、注射与合模装置轴线（立式、卧式和角式）、锁模力（小型、中型、大型）这四种分类方法来进行分类。
我国注塑机掌握技能的进展：
• 传统掌握办法 ：一样平常采取大略的继电器、打仗器掌握，掌握办法多为开环掌握，构造大略，但抗滋扰能力差，掌握精度低。
• 可编程序掌握器掌握办法：20世纪60年代末发展起来的可编程序掌握器(PLC)是一种较好的掌握装置，较传统办法的抗滋扰能力及控 制精度有了很大程度的提高，但它的抗滋扰性、可靠性和温度掌握精度在有些时候还显得不足空想。
• 打算机掌握办法 ：采取打算机进行掌握是更为高等的掌握方法，这是注塑机掌握系统今后的发展趋势。目前，微机掌握系统紧张包括 单机系统和多机系统两大类型。这两类掌握器的构造各有特点，基本能够知足不同层次的需求。
注塑机技能正朝着节能化、精密化、智能化的方向发展。目前，天下发达国家的注塑机掌握技能比较前辈、成熟，其特点是普遍采取 实时闭环掌握和CRT或LCD显示屏的过程监控，并通过多重处理将尽可能多的处理事情分配给外围装置完成，以提高注塑机内的通讯 能力，减轻主控部分负荷，一定程度上代表了注塑机掌握技能的未来走向，也是我国注塑机掌握技能的未来走向。
➢ 在环球塑料成型设备行业市场，欧美国家及日本仍旧霸占领先地位。看重创新和长期发展的积累使得欧美及日本企业生产的注塑机在 高端市场上具有上风。而海内注塑机企业凭借性价比上风，紧张集中于中低端市场。注塑机的紧张运用领域包括家用电器、汽车工业 和通用塑料工业，下贱行业的发展这可能会推动注塑机行业的增长。
➢ 我国已经是塑料机器生产大国、消费大国和出口大国，2012年塑料制品产量增长速率显著低落至8.99%，随后三年增速持续降落， 2015年增速仅1%，随后四年塑料产品产量仍增长增长，增长率不超过4%。考虑到我国对付环保的的哀求，估量塑料制品的产品会 连续保持低速增长状态，行业趋于饱和。
➢ 根据中国塑料机器工业年鉴，2017 年环球注塑机市场规模达到 82.11 亿美元，估量 2025 年将达到 104.29 亿美元，年复合增长率 （CAGR）为 3.03%。考虑到我国2012-2017年年均复合增长率达6.29%，估量注塑机行业发展速率趋缓。
➢ 从地区来看，中国、韩国、印度及东南亚、北美地区将成为注塑机的紧张市场。北美过去几年的市场地位不可忽略，未来仍旧将保持 稳定发展，美国市场的变革将对环球注塑机的发展产生主要影响。欧洲也是主要的地区之一，2017 年市场规模达到 18.71 亿美元， 估量 2025 年达到 22.83亿美元，年复合增长率估量为 2.52%。
从国际上看，德国、奥地利、中国、日本等国家的塑料成型设备产量占到了环球的大部分产量。个中以德国为 代表的欧洲国家生产的精密注塑机、大型注塑机，以日本为代表的电动注塑机，霸占了大部分的高端市场。国 内的注塑机由于发展起步较晚、技能制约等缘故原由，目前紧张集中在中低端市场。随着我国模压成型装备技能的 不断进步与改造，与日、欧的差距正在不断缩小，海内龙头企业正在向高端市场不断迈进。高端注塑机市场的 入口替代是趋势，将会为海内塑机企业带来增量，有较大的替代潜力与空间。
从海内来看，注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业。目前，我国注塑机行业已经形成了长三角和珠三角两 个家当群，个中长三角地区以海天国际为龙头，伊之密、震雄等紧张集中在珠三角地区，也具备较强的竞争实 力。
➢ 注塑行业家当链广泛，其上游行业即包括钢材、冶金铸造等机器类零部件生产加工行业，也包括液压零件、电子仪器仪表、电子元器 件等传动类和掌握类零部件生产加工行业，此外还包括高分子材料、模具等配套工业。上游原材料的技能水平、供给能力、价格颠簸 对本行业的经营有较大的影响。
➢ 下贱行业包括塑料建材、汽车配件、家用电器和3C 产品、物流、包装材料及其他普通塑料制品行业。注塑机行业的周期性与宏不雅观经济 发展的周期性基本同等。
➢ 一方面，塑料制品工业产值的增长直接拉动了注塑机的需求，从而促进注塑机制造业的发展；另一方面，塑料制品需求的不断变革以 及塑料材料研发的推陈出新匆匆使注塑机制造商的技能也不断创新发展。近年来，塑料制品行业需求的不断变革，推动注塑机行业技能 向高精密、高效率、低能耗、环保安全和智能化等方向不断发展。
➢ 注塑机生产厂家较多，紧张集中在长三角、珠三角等经济发达地区。个中上市公司紧张包括伊之密、海天国 际、震雄集团等。
➢ 海天国际成立于1966年，于2006年11月在喷鼻香港交易所上市，其紧张业务为设计、开拓、制造、发卖注塑机 及干系部件并供应有关的支持做事，是海内注塑机行业成立较早、规模最大的企业。总市值为279.3亿元， PE(TTM)为14.29，PE（2020 E）14.22。
➢ 伊之密成立于2004年，于2015年在深圳交易所上市，公司一贯专注于模压成型专用机器设备的设计、研发、 生产、发卖及做事，为客户供应从方案设计、产品制造到维修做事等全方位的个性化办理方案，在其最新的 主营业务收入中，注塑机占比达67.73%，总市值为45.19亿元，PE(TTM)为35.73，PE（2020 E）19.38。
➢ 震雄集团有限公司成立于1958年，于1991年在喷鼻香港联合交易所上市，总部设于喷鼻香港，紧张的生产及研发中 心设于中、港、台三地，厂房共占地超过80万平方米。是目前环球注塑机发卖量最大的生产商之一。总市值 11亿元，PE（TTM）为11.72。
➢ 力劲科技成立于2004年，主营业务紧张为压铸机，其次为注塑机、数控CNC，其收入未有明显增长，2019 年财报约为25亿元，2015年财报约为23亿元，总市值为5.8亿，PE(TTM)为158x，利润不敷300万公民币。
注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业，注塑机厂家较多，厂家分解较大，盈利能力差别大，紧张上市公司中，其规 模及业务收入也差别明显，反响出注塑机这一行业竞争激烈的状况。
海内紧张的上市公司ROE差别也较大，反应出不同公司的盈利能力有差别，个中震雄集团处于较低水平，其近5年来 ROE在5%以内，而伊之密、海天集团的近5年的ROE都在10%以上，处于行业较高水平，表明公司创造利润的能力强。
➢ 海内上市公司的发卖办法也有所差别，个中海天国际以区域 代理商发卖办法为主，而其他几家公司则以直销为主。发卖 办法的不同可能造成发卖用度以及发卖利润率的不同。
➢ 海内紧张上市公司的发卖毛利率差别较大，这反应公司发卖 策略以及公司的市场地位，较低的发卖毛利率可能与公司采 用低价盘踞市场的策略有关，亦反响出公司在注塑机市场上 的地位不同，市场地位高的企业，其品牌效应和定价权高， 能以较高的价格将产品发卖给客户，从而取得较高的发卖毛 利率。
➢ 发卖净利率的比拟反应出来公司的发卖用度高低，高的发卖 净利率代表了公司的本钱的掌握强，其在未来的市场竞争中 就霸占上风的地位。
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（报告不雅观点属于原作者，仅供参考。报告来源：天风证券）
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