研发投入低，创新能力遭质疑
建发致新为全国性的高值医疗东西流利商，紧张从事医疗东西直销及分销业务，并为终端医院供应医用耗材集约化运营（SPD）等做事。在医疗东西家当链中，建发致新紧张承担医疗东西的流利职能，是串联生产厂商、经销商、终端医疗机构的枢纽，在家当链中起到承上启下的主要浸染。
据《中国医疗东西蓝皮书（2023）年》表露的数据，2022年我国医疗东西流利行业中医疗东西收入超过100亿元的企业中，建发致新排在第六位，2022年在血管参与东西领域的市场霸占率达15.44%，为血管参与东西流利行业的龙头。
2022年6月，建发致新创业板IPO获受理，并于2023年6月15日上会，审议结果为“暂缓审议”。建发致新须要回答公司是否符合创业板板块定位，是否具有“三创四新”特色、研发用度等干系问题。2023年11月15日，建发致新再次上会并终极“过会”。
6月29日，建发致新更新提交干系财务资料。本次创业板上市，建发致新拟募资4.84亿元，个中约1.4亿元将用于“信息化系统升级培植项目”、约1.04亿元用于医用耗材集约化运营做事项目、2.4亿元用于补充流动资金。
在二次“上会”过程中，厚交所上市委关注的紧张问题，依然有研发用度问题。
建发致新表示，医药流利行业的研发投入紧张是用于信息管理系统的培植，其研发投入具有研发用度率整体较低和前期系统开拓培植时一次性投入大，系统建成后紧张进行日常掩护和根据业务发展须要进行持续的更新迭代和功能完善，后续研发投入较小的特点。
2020年、2021年、2022年及2023年上半年，建发致新的研发用度分别为270.35万元、479.15万元、1362.1万元、1600.78万元，2022年度、2023年1-6月，研发用度涨幅较大，紧张为新增“信息化系统升级”募投项目829.18万元，个中委外研发用度552.5万元。建发致新的研发用度紧张用于信息系统的掩护、升级与部分功能的完善，研发用度率低于部分同行业可比公司，紧张系核心业务系统均已于报告期前完成系统开拓培植的投入，报告期内则是对干系信息系统进行迭代升级。
与百亿营收比较，如此小的研发投入，建发致新却选择了在创业板上市，其是否具有创新特色，自然会受到关注。
针对上市委对公司创业板定位及创新特色的问询，建发致新认为，公司所属行业不属于创业板负面清单约束行业，业务具有良好发展性，在传统医疗东西流利业务中运用信息技能予以管理，持续推动信息技能与主营业务的领悟，办理了多项困扰行业发展的痛点、难点，提升行业整体效能，表示了新技能与传统行业的领悟，创新、创造、创意特色明显，符合创业板定位。
现金流紧张、负债率高
据建发致新招股解释书显示，该公司直销做事业务范围覆盖全国31个省、直辖市、自治区超过2500家终端医疗机构。在分销业务中，建发致新以高值参与类产品为切入点，经营产品厂商紧张有微创集团、美敦力、史赛克等浩瀚国内外有名企业，已与超过100家国内外有名高值医疗东西生产厂商建立并保持了长期、稳定的互助关系。
2020年、2021年、2022年及2023年上半年，建发致新营收分别为85.42亿元、100.24亿元、118.827亿元、74.99亿元；个中，2021年和2022年营收同比增长17.35%、18.54%，复合增长率为17.94%。2023年上半年营收同比增长36.72%，实现快速增长。归母净利润分别为1.6亿元、1.67亿元、1.74亿元、8963.82万元。
虽然2020年以来，建发致新的营收与归母净利润都在逐年增长，但与营收数十亿乃至上百亿的规模比较，归母净利润规模仅在亿元级别，形成光鲜比拟，而且与营收两位数增幅比较，归母净利润增长较为缓慢。
此外，与古迹增长不匹配的是，建发致新经营活动产生的现金流在报告期内持续为负，尤其是2021年经营活动产生的现金流涌现断崖式下滑。据招股解释书显示，上述报告期内，建发致新经营活动产生的现金流量净额分别为-120.15万元、-7.33亿元、-6.28亿元和-5.04亿元。2019年该公司经营活动产生的现金流量净额则为4.03亿元。
对此，建发致新阐明，紧张系公司在业务规模增长过程中代理的品牌和产品线持续增加，公司存货采购金额持续增加，加之下贱医院客户的回款周期较长，使得报告期内公司经营性现金流量净额为负。现阶段公司分销业务增速明显，所需采购资金较高，经营活动产生的现金流净额由正转负具备合理性。若公司不能有效掌握存货周转速率或医院回款延期，或银行借款到期不能续贷，且不能及时通过其他渠道张罗资金，则公司的资金周转将面临一定压力，从而对公司经营造成较大影响。
从这次召募资金中的一半（2.4亿元）用于补充流动资金也可以看出，建发致新面临的流动资金紧张局势。
此外，建发致新的负债率也居高不下。上述报告期内，其资产负债率分别为82.43%、86.94%、87.39%和87.76%，高于同行可比公司均值70.31%、66.97%、67.66%和68.77%。建发致新表示，由于公司所处的医疗东西流利行业是范例的资金密集型行业，日常经营对资金的需求量较大，因此该公司的资产负债率较高。
现金流紧张是否可能对公司持续经营能力产生重大不利影响？现金流为负该如何应对？
对付医疗东西流利行业资金密集型的特点而言，建发致新经营现金流为负、医院回款周期长、负债率居高不下等问题，对付其持续经营而言，都可能是埋下的雷。
建发致新也坦言，若未来银行贷款政策全面收紧或银行利率大幅提升，或者公司不能得到长期资金来源和其他融资保障方法，使得公司经营资金涌现短缺，则可能影响公司的稳定经营。此外，若不能有效掌握存货周转速率或医院回款延期，且不能及时通过其他渠道张罗资金，建发致新的资金周转也将面临一定压力，从而对经营造成较大影响。
虽然已成功“过会”，建发致新的诸多问题依然备受关注。目前该公司尚未提交注册，终极能否成功上市还有一段路须要走。
新京报 王卡拉
校正 柳宝庆
