从长周期看，环球电子行业存在周期性规律，紧张受影响变量有：（1）环球宏不雅观经济景气度和颠簸，（2）下贱电子终端产品需求景气度，（3）环球紧张产能扩产进展，（4）季度月度中短期高下游成品、原材料以及渠道库存。
环球半导体家当的景气度是环球电子家当的代表，从历年环球半导体发卖额图形中可以看出，电子行业呈现明显的周期性，2000 年以来景气周期紧张包含：（1）2000 年旁边美国的 IT 泡沫，（2）2003-2005 年，手机、lcd 电视放量，（3）2010 年，环球经济危急后的规复，（4）2012-2014 年，智好手机高增速，（5）2016-2017 年，智好手机换机高峰期&汽车电子高增速。
如下图所示，一个行业周期分为四个阶段，不断循环往来来往，电子家当周期性有其特定规律， 背后缘故原由是需求、供给、库存、价格等成分的共振。电子行业中包含元器件类、模组类和代工类等业务，个中紧张是类标准的元器件行业有价格周期规律，例如存储芯片和 TV 面板，这类行业的价格有周期属性，我们认为比较较产能/产量/出货量/订单量的减少或增加， 产品价格对行业内公司的盈利影响更大。
1.2. 元器件价格周期复盘：16-17 年景气大周期
电子元器件中，行业价格周期规律相对较强的子行业有，存储 IC、电视 LCD 面板、MLCC、LED 芯片、覆铜板 CCL 等，这些产品的标准程度较高，供应链是国际化的，拥有环球的价格体系，我们选取代表性的行业复盘 16-17 年景气周期的涨价缘故原由、涨价产品和涨价幅度等。
1.2.1. 案例 1-面板：OLED 增量需求，供给端产能退出，涨价幅度 30 +
面板价格周期取决于产能周期加库存周期。长期来看下贱液晶电视需求平稳，面板面积需求增长稳定。我们认为，供给端产能周期决定供需关系变革，进而决定价格长期变革，库存周期影响季度内产品价格。
2016H1-2017H1 为涨价阶段，供给端偏紧拉动价格抬升。2016 年，SDC 关闭部分 G7 产线转为生产 OLED。为 iPhone X 上市做准备，鸿海收购夏普后减少对三星电视面板的出货， 叠加当年新增产能较少，造成供给端偏紧，面板价格开启一轮涨价周期，代表性产品 32英寸面板从最低 52 美元/片一起上涨至 74 美元/片，并在高位坚持较永劫光，行业整体坚持高景气。
价格上行周期中优质公司古迹弹性大。以海内龙头京东方和韩国 LGD 公司为例，上一轮涨价中，京东方业务收入于 2016Q2 开始加速增长，扣非归母净利润探底回升，16Q3 扭亏为盈并在其后连续四个季度营收增速保持在 40%以上，季度扣非净利润超过 15 亿元。 LG Display 季度营收于 16Q4-17Q3 的一年内保持增长，净利润实现扭亏并坚持在较高水平。
2017H2-2019H2，大陆产能开释周期，供过于求导致价格持续下跌。2017H2 开始大陆新增产能不断开释，BOE、TCL 华星等大陆厂商持续对高世代产线进行投资，行业整体产能过剩，供过于求，产品价格进入长期下行周期。
2019Q4 行业触底，2020 开启底部反转。2019Q4 行业各项指标触底，业内企业毛利率、净利率均回落至上一轮周期低点附近，掉队产能出清，价格企稳。代表性产品 55 寸液晶电视面板价格于 2020M1 开始上涨，开启底部反转。
1.2.2. 案例 2-存储芯片：DRAM、NAND、Nor 齐发力，需求主导，涨幅最高超过 150
回顾上一轮涨价周期，由于下贱企业需求兴旺，DRAM 存储器各个型号在 2016 年年中开始涨价，一贯持续到 2018 年年初。个中，DRAM：DDR3 4GB 512Mx8 1600MHz 涨幅最大， 超 过 150 。
我们梳理行业代表性公司美光、中国台湾旺宏等公司在不同价格周期中的盈利能力变革， 可以看出来单季度毛利率和产品价格有显著的同步关系。19 年价格探底后，下贱企业需求增加，DRAM 和 NAND Flash 在 19H2 价格上涨，存储芯片龙头企业镁光科技与旺宏在最近两季度营收涌现反转迹象，2020 年毛利率有望持续上升。
1.2.3. 例 3-覆铜板 CCL：新能源需求兴旺，产能缺口大
CCL 作为 PCB 制作中的基板材料，随着 PCB 技能的发展而被广泛运用。CCL 的需求随 PCB 需求而变，具有周期性，CCL 没有公开价格数据，我们可以从行业内代表公司季度财务数据看出，16-17 年是 CCL 的一个上行周期，行业内公司毛利率提升显著。 上一轮 CCL 价格上涨缘故原由紧张是在原材料短缺的情形下，电动车下贱高景气度需求端驱动显著。
建滔积层板是生产覆铜面板，包括环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板及 CEM 覆铜面板的公司，属于 CCL 的行业头部企业。从 2015 年年底、2016 年年初开始，公司的毛利率和净利率开始上涨，并分别在 2017 年年中和 2016 年年底达到历史高点，分别为 31.70 和28.02 。
CCL 价格颠簸存在周期性，2016 年触底后，在 2017 年迎来了涨价周期。同时可看到行业龙头生益科技和建滔积层板的毛利率和净利率的变革与 CCL 价格的变革存在同步颠簸，也便是说公司紧张产品的价格与公司的盈利能力存在正关联性。
1.3. 19H2 以来：进入反转新周期，带来周期发展股行业机遇
从各子行业代表性上市公司季度数据可以看出 16-17Q3 旁边是电子元器件行业整体价格上行通道，同时大部分行业在 17 年末或 18 年初盈利水平见顶后开始走逐步下行，我们认为紧张缘故原由是：（1）供给端 17 年下半年产能逐步开释，（2）18-19 年环球电子行业下贱需求景气度低迷。
从行业价格数据以及上市公司季度盈利能力指标，我们判断电子元器件行业价格整体在19H2 进入反转周期，紧张特点表现为：（1）产品价格 18-19 年跌幅很大，行业内公司涌现系统性亏损；（2）行业内各公司 19Q3 毛利率跌幅收窄，乃至涌现毛利率上升，部分公司毛利率绝对值靠近上一轮行业底部水平；（3）部分产品开始在 Q4 涌现知识性提价，比如 MLCC、LCD 和存储芯片。
详细公司看，国巨毛利率从 19Q2 的 32.58 低落至 19Q3 的 30.96 ；金安国纪毛利率从 19Q2 的20.51 低落至19Q3 的16.24 ；富满电子毛利率从19Q2 的21.96 上升至19Q3 的25.43 ； 群创光电毛利率从 19Q2 的 3.71 低落至 19Q3 的 1.86 ，19Q4 涌现毛利率为负的极度情形。
我们判断 2019H2 之后，环球电子元器件整体步入探底和反转阶段，根据不同行业的供需格局、竞争构造来看，部分行业率先步入价格上行周期，例如 MLCC、LCD 和存储芯片（特殊是存储芯片），部分行业目前价格已经探底，处于末了的库存去化的阶段。
2. 疫情加剧供需缺口，涨价逻辑强化，构造性机会更明朗
2.1. 疫情对需求和供给影响的测算：供给影响更大
我国作为人口大国，从环球来看是电子行业的需求大国，我们估算环球电子终端下贱需求构成中，大陆占比可以按照 20 -25 旁边估算：代表性的电子产品智好手机和 PC，根据2017-2019 年海内手机与 PC 的出货量占环球出货量比例的数据，18 年大陆 PC 出货量占环球比例 20 ，PC 占比 27.95。
中国作为环球制造业大国，除了拥有浩瀚本土电子行业制造企业外，是浩瀚跨国制造企业 的主要生产基地，估计我国在全体电子行业的供给占比在 50%以上，以 PCB 和 LCD 面板行业产能为例，2018 年大陆PCB 产能占环球比例超过51 ，2017 年大陆LCD 产能占比超46%。
受这次疫情影响，各省市政府相继发布了哀求企业延迟复工的关照，除主要疫情区湖北省哀求企业复工不得早于 2 月 20 日 24 时前外，其他各省市均已相继有序复工，相较于往年正月初八能规复年前产能的情形，2020 年海内工业企业开始复工的韶光均至少延后一周以上。
此外，外地员工复工前须要隔离 14 天的规定对企业规复产能也产生了一定影响。自 1 月疫情爆发以来，出于防控哀求，许多城市都出台了限定职员流动的方法。通过整理各城市干系政策，我们总结出返程务工职员返岗的几点约束。
从返程务工职员迁入大省来看，北京、上海、广东和江苏节后的迁入规模仅占去年农历同期的一到三成之间，个中上海和广东今年节后迁入规模同比相对较高，基本在去年农历同期的两成以上，江苏则相对较低，仅有去年的一成旁边。从春运迁出大省河南和安徽来看，其节后迁出规模大部分韶光里都低于去年农历同期的两成。
从全国返程务工职员客流来看，目前复工复产的比例仅有 27%，如果用发电耗煤量来衡量工业企业复工复产情形的话，目前水平约为去年农历同期的 50%-60%旁边。
……
2.2 库存逐步去化、紧平衡的行业的涨价逻辑强化
在电子元器件涨价剖析体系中，我们认为供需缺口是涨价逻辑最关键的根本，但我们认为在测算和跟踪行业景气度的量化指标来看，由于“行业供给”和“行业需求”都是无法准确量化的，因此“供需缺口”或者“供需比”估算偏差较大，可量化性不高。
我们认为行业内代表性公司的订单（在手订单、未交付订单）、库存（特殊是产成品库存） 以及产能利用率相对更随意马虎量化跟踪，是动态景气度的主要跟踪指标。我们从环球电子行业产品运用较广泛的国际公司的季度库存周转情形可以看出：19Q1-Q2 是行业库存高点， Q3-Q4 行业整体库存水位不才降。
同时我们跟踪更上游的硅片公司 SUMCO 的月度库存数据，可以看出目前处于历史高位水平，而下贱客户端在库存下行的通道，可以看出硅片类上游材料类产品属于后周期产品， 硅片库存高位每每意味着下贱客户在主动去库存，硅片行业库存指标是电子行业整体景气度的代表性“滞后指标”：硅片库存最高的时候，可能是下贱客户库存较低的阶段。
2.3. 疫情在日韩有蔓延迹象，关注日本电子材料和韩国 Memory&FPD 产能
目前，日本新冠肺炎确诊病例达 520 例，是除我国以外确诊病例最多的国家。早期涌如今日本的新冠肺炎确诊患者紧张来自“钻石公主”号邮轮，截至 2 月 17 日，根据日本厚生劳动省数据，邮轮上已共检测了 1723 人，确诊 454 人。
但在 2 月 16 日，加藤厚生劳动相在召开的会上承认疫情已在日本扩散，日本本土范围内已有五个地方涌现与中国没有直接关系的确诊病例，并且这些病例是在何时何地以什么样的办法被传染的都不能确定。
就目前涌现的新形势，厚生劳动省 17 日发布新冠肺炎咨询诊断指南，呼吁民众按哀求及时就诊。对付新冠肺炎疫情是否会在日今年夜规模爆发，富山县卫生研究所所终年夜石和德表示，“未来一两周将是关键所在”。
由于电子材料生产很多具有较高技能壁垒，家当呈现明显的寡头垄断格局。环球市场尤其是高端市场被一些国际巨子垄断，而个中有许多的日本公司。日本是电子材料大国，在高端领域，日本霸占很高份额。
硅片是晶圆制造中本钱最高的材料，从硅片市场份额中可以看到，日本信越和日本 SUMCO共霸占了市场一半的份额；在电子陶瓷材料市场，日本也霸占最多的市场份额
日本具有行业寡头的地位，这次疫情若对日本造成重大影响，对环球电子行业的供给亦会产生重大影响。我们须要重视疫情在日本的发展，同时由于供给端受到进一步影响，涨价逻辑加强。
近日，韩国疫情开始急剧恶化。据天下卫生组织（WHO）统计数据显示，韩国确诊病例目前已增长至 346 例，2 月 18 日以前韩国累计确诊病例数仅 31 例，但情形于近日急剧恶化，韩国境内确诊病例在 19 日、20 日和 21 日分别激增 20 例、53 例和 100 例确诊病例。
韩国近日疫情的爆发源于邱市和庆尚北道地区新天地教汇合会活动，据韩国 KBS World2 月 21 日宣布，目前已接管调查的近 4500 名教会成员中，有 544 人表示自己涌现了症状， 韩国疫情加剧，对此，韩国中心应急处置本部副本部长金刚立表示：“综合考虑盛行病学调查结果判断，韩国的新冠病毒传染的疫情非常严重。新冠肺炎疫情在韩国已超出防疫网， 疫情已从外洋流入，进入社区传播阶段。”
在全体电子家当链中，存储芯片扮演着至关主要的角色，而韩国则是存储芯片领域的霸主。目前，DRAM 市场三星、SK 海力士霸占了大约四分之三的市场份额，韩国占环球 NAND Flash 市场供应比重也超过 40%。近日韩国疫情不断恶化，一旦疫情失落控，职员短缺和工厂推迟生产可能会减少存储器产量，进而使环球存储芯片供给承压
韩国同样是环球面板家当的主要支柱，目前霸占环球 LCD 面板市场份额的 30%，以及柔性AMOLED 市场份额的约 90%。目前，韩国于中国境内的面板工厂受职员短缺、供应商歇工、交通牵制等影响，还无法正常开展生产，而韩国海内疫情加剧将可能进一步恶化环球面板行业的供给。据群智咨询估量，2020 年一季度液晶电视面板出货数量同比将低落 10.1%， 环球液晶电视面板的出货总量下调大概 100 万台。
2.4. 构造性高景气下贱机会更明朗：5G、可穿着、做事器、电动车等
我们判断从电子行业构造性需求景气度来看，中短期需求端在高速增长的运用的上游元器件会面临供需更紧张的可能，涨价的机会更明朗，紧张包括 5G 供应链、IOT、可穿着、做事器、电动车等。
随着通信技能的发展，移动通信在未来将进入一个崭新的 5G 阶段。据 Strategy Analytics 预测，2019 年 5G 刚起步，5G 设备的销量仅占总销量的不到 1%；2020 年 5G 行业将加速发展，估量 5G 设备份额将会靠近 10%。5G 行业正处于加速发展阶段，未来 3-5 年， 行业渗透率会快速提升，估量到 2025 年，5G 手机的销量将会超过 10 亿。
5G 培植和运用加速，使物联网市场将迅速发展，行业景气度高，智能硬件行业迎来发展机遇。根据 IHS 数据，2025 年环球物联网设备量将达到 750 亿台，2019-2025 年复合增长率为 18%，物联网设备量强劲增长将带动智能硬件需求大幅提升。
万物互联时期，Wi-Fi 芯片、无线 M2M 终端设备等智能硬件行业进入快车道。下贱运用处景丰富，智能家居、智能可穿着设备、传感器设备以及工业掌握等物联网领域将提升Wi-Fi MCU 及模组需求，终端设备连接量逐年上升，海内干系企业也迎来新契机。
伴随着 5G 与物联网时期的到来，智能可穿着设备正处于高速发展阶段。估量可穿着设备市场在未来连续保持两位数增长，一贯持续到 2022 年。根据 Gartner 的数据，估量到 2021年，环球将卖出 5.05 亿台可穿着设备（包含蓝牙耳机），个中智好手表发卖量将靠近 8100万支，占整体可穿着设备发卖量的 16%。
做事器市场需求端打开，未来增长势头明朗。做事器需求紧张来自运营商、云打算厂商、政府及企业三方面，个中云打算、运营商霸占 35%，政府及企业霸占 30%。未来，5G 落地加大运营商端需求；云打算家当景气向上+边缘打算协同发展加大云打算厂商端需求；多成分下家当链需求打开，做事器未来增长势头明朗。
汽车电子化趋势不断加深，车用半导体将成为市场新的增长点。随车内各种电子化运用的不断拓展，汽车电子行业高速发展，估量至 2022 年环球市场规模可达 2 万亿，而海内市场规模靠近万亿。此外，只管智好手机的半导体利用量已经到达瓶颈，汽车电子化对半导体的利用才刚开始。尤其是在中国，虽然车均半导体含量较环球均匀水平低，但发展迅速， 汽车电子化的趋势更加明显，个中受益领域紧张包括传感器（视觉、雷达）、掌握（MCU） 和处理器（ADAS）等。
3. 看好的品种：面板、存储芯片、MLCC、功率芯片、CCL、晶振等
我们认为目前处于新的元器件涨价周期的刚启动的阶段，根据对 16-17 年景气周期中各产品的涨价品种、幅度和持续性以及对未来行业供需的判断，我们判断元器件中涨价机会较明朗的品种有：面板、存储芯片、MLCC、功率芯片、CCL、石英晶振、硅片等。
我们认为这次疫情对大陆的供需以及日韩家当供给的潜在影响来看，疫情扩大了中期和短期供需缺口，因此我们判断比较较于没有疫情的情景，涨价的逻辑得到了显著的强化：（1）潜在涨价的幅度提升；（2）涨价的韶光节点提前；（3）涨价的节奏得到提速。
3.1. 面板：外洋产能退出，20 年供需剪刀差，处于加速涨价阶段
面积需求稳健增长，奥运年促进需求提升。LCD 面板需求受到下贱产品大小年事律影响，2020 年面板行业将迎来大年，在东京奥运会刺激下，需求端估量将迎来快速增长。大尺寸方面，需求随着 2020 年东京奥运会 8K 视频直播的实现，8K 显示将实现快速发展。
供给端状况改进，供需趋于平衡。价格下跌产能出清和韩国厂商产能快速退出带来电视面板产能面积增速的低落，根据群智咨询数据，产能面积增速由 12.6%（19Q2）低落至 1.9%（19Q3），估量 20Q1 同比下滑 3.2%。供给端状况的改进使得行业整体趋于平衡。据Sigmaintell 预测，2020 年液晶 TV 面板供需比将低落到 5.7%。
竞争格局发生深刻变革，大陆厂商份额提升，充分受益本轮涨价。价格下行周期中，基于 降落丢失和 OLED 发展计策的双重考量，韩厂 SDC 和 LGD 关闭部分产线，2020 年将加速退出 LCD 面板市场。大陆厂商市场份额持续抬升。据群智预测，2020 年大陆厂商产能面积占比将超过 50%，有望在本轮涨价中充分受益。
3.2 存储芯片：产能文件，需求兴旺，涨价逻辑持续
在全体电子家当链中，存储芯片扮演着至关主要的角色。存储芯片分为闪存和内存，闪存包括 NAND FLASH 和 NOR FLASH，内存紧张为 DRAM。DRAM 与 NAND 2019 年三季度总产值均提升，分别为 154 亿美元、119 亿美元。
DRAM：Dramexchange 报告显示 19 年 DRAM 市场总营收较 18 年大幅低落，明年估量将会有所回升。
下贱运用中，对 DRAM 产能拉动力最强的紧张是智好手机、其次是做事器。随着做事器市场的需求逐渐规复，三星 Q3 的 DRAM 营收环比增长 5%至 71 亿美元。
三星 Q3 的 DRAM 营收环比增长 4.96 至 71.19 亿美元；海力士 Q3 DRAM 营收环比增长4.53 至 44.11 亿美元；美光 Q3 DRAM 营收环比增长 1.05 至 30.73 亿美元。
在产能上，三星 12 寸晶圆厂月产能约为 460 千片，赶过 SK 海力士和美光 100 多千片，盘踞产能上风高地。SK 海力士和美光两者产能附近。
3.3. MLCC：日本主导产能，中国台湾主导价格，大陆量价齐升
MLCC 是电路中主要的被动元件。在电路中的紧张浸染是储存电荷、互换滤波、旁路、供应调谐及振荡和用于微分、积分电路等。
未来汽车和手机领域将是构造性占比提升的方向。根据前瞻家当研究院数据，2017 年MLCC 下贱需求构成为：手机 38%，PC19 ，汽车 16%，AV&IOT15 ，工业和其他占比 12 。5G 运用和新能源汽车的推广将使消费电子和汽车电子成为 MLCC 市场的紧张增长点。
从环球市场份额看，日系厂商霸占较明显的领先上风。在环球前十大 MLCC 厂商中，日系厂商环球市场销量霸占率为五成旁边，日系各大厂商在高端产品及核心原材料陶瓷粉末技能上领先其他厂商，产能规模上也大于其他地区，在行业内有较大话语权，上风明显。
日本村落田制作所是行业龙头，市占率多年保持行业第一。其产品规格和电容量范围完好， 技能领先，2017 年环球市场霸占率为 25.8%；韩国 MLCC 厂商三星电机位居行业第二位， 2017 年市场霸占率达到 21.0 。中国台湾地区的国巨和华新科也霸占主要的市场地位，国巨市场份额位居环球第三。大陆厂商风华高科 2017 年的市场霸占率为 2.7%。
3.4. 功率芯片：下贱非消费运用为主，价格拐点有望提前
功率半导体器件是实现电能转换的核心器件。紧张用场包括逆变、变频等。功率半导体可 以根据载流子类型分为双极型功率半导体和单极型功率半导体。双极型功率半导体包括功率二极管、双极结型晶体管（BJT）、电力晶体管（GTR）、晶闸管、绝缘栅双极型晶体管（IGBT）等。单极型功率半导体包括功率 MOSFET、肖特基势垒功率二极管等。它们的事情电压和事情频率也有所不同。功率半导体器件广泛运用于消费电子、新能源交通、轨道交通、发电与配电等电力电子领域。
2017 年环球功率分立器件和模块市场总额达 186 亿美元。个中，英飞凌以 18.6%的市场份额排名第一。第二为安森美，第三为意法半导体。
2017 年环球功率分立 IGBT 市场总额达 11 亿美元。个中，英飞凌以 38.5%的市场份额排名第一，第二为富士电机。2017 年环球功率分立 MOSFET 市场总额达 66.5 亿美元。个中， 英飞凌以 26.3%的市场份额排名第一。第二为安森美。
2017 年环球功率器件市场中恩智浦的业务收入排名第一。业务收入 60.48 亿元，净利润14.47 亿元，净利率 24%。英飞凌排名第二，业务收入 55.26 亿元，净利润 6.19 亿元，净利率 11%。
各功率器件厂商都有其独特的上风产品。安森美是环球领先的汽车图像传感器企业。在环球 ADAS 市场中霸占主要地位。微掌握器和 SoC 是瑞萨电子的紧张产品。瑞萨电子在环球微掌握器市场中霸占领先地位。汽车电子已经成为各功率器件厂商竞争的主要领域之一
3.5 CCL：大陆主导供给，高集中度，提价逻辑明朗
覆铜板是覆铜箔层压板的简称，将电子玻纤布或其它增强材料浸以树脂，一壁或双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状材料。印制电路板的性能、品质、制造中的加工性、制造水平、制造本钱以及长期的可靠性及稳定性在很大程度上取决于覆铜板，CCL 是印制电路板主要的上游原材料
CCL 行业的收入在 2015 年达到底部，当年发卖收入为 340.63 亿元，此后进入上行周期,2018 年达到了 559.69 亿元的发卖收入。
目前我国 CCL 家当紧张企业有建滔集团、生益科技、金安国纪、华正新材、超声电子、超华科技、航宇新材、诺德新材等。个中建滔集团是环球最大的覆铜板生产商，生益科技紧随其后，2018 年建滔集团覆铜板业务营收为 149.29 亿港币（约合 126.04 亿元公民币），生益科技收入为 97.67 亿元。
覆铜板是专用于 PCB 制造的一种分外层压板，个中玻璃纤维布基覆铜板是 PCB 制造中利用量最大的 CCL 品种。
CCL 作为一个技能和资金壁垒较高的行业，上游原材料紧张有为铜箔、玻璃纤维布、树脂， 下贱为 PCB，终端产品则分布在集成电路各行各业，包括航空、航天、遥感、遥测、遥控、通讯、打算机、工业掌握、家用电器、高等儿童玩具等电子产品。
CCL 行业需求直接管 PCB 家当发展的影响，终端运用市场多元化，不仅有以上传统领域， 近年来在 5G 通讯、新能源汽车等新兴行业也得到了广泛运用。受益于直接需求的下贱 PCB 行业的稳定增长，CCL 行业也将迎来增长。
3.6. 石英晶振：有望复制 17-18 年 MLCC 价格周期
石英晶振，是石英晶体谐振器的简称，是石英晶体元器件的核心产品，是利用电旗子暗记频率即是石英晶片固有机器谐振频率时晶片因压电效应产生谐振征象的事理制成的谐振器件。晶振是用一种能把电能和机器能相互转化的晶体在共振的状态下事情，以供应稳定、精确的单频振荡器，是核心的韶光元件和频率元件。
从行业规模看，根据 CS&A 数据，环球石英元件（谐振器、振荡器等）市场规模约 30 亿美元旁边，整体市场规模相对稳定。
石英晶体谐振器广泛运用于工业、民用和军事等电子产品领域，部分运用终端对石英晶体谐振器需求量如下表所列：
石英晶振是 5G 技能中最核心的电子零部件，浸染是供应基定时钟旗子暗记，以及吸收传输旗子暗记。5G 对晶振稳定性、可靠性有很高的哀求。为了知足 5G 的哀求，智能产品要配置高端快速的 5G 产品就必须搭配高精度的小型贴片晶振，由于下贱的需求，晶振就朝着高频化、小型化的方向发展。
估量未来几年，随着万物智联的快速发展，由于中国大陆厂商竞争力的加强，其市场份额占比会连续保持上升态势。
3.7. 硅片：涨价后周期品种，日本以外供应商价格体系更灵巧
硅片是制作集成电路的主要材料，通过对硅片进行光刻、离子注入等手段，可以制成各种半导体器件，硅片直径紧张有 6 英寸（150mm）、8 英寸（200mm）、12 英寸（300mm），其加工而成的硅晶圆是制造半导体芯片的基本材料。
据 SEMI 统计，2019 年环球半导体硅晶圆出货面积达 118.1 亿平方英寸，估量 2022 年为127.8 亿平方英寸，市场规模仍将坚持在 110 亿美元水平以上。
目前晶圆厂产能集中在 8 英寸和 12 英寸等大尺寸硅片，硅片尺寸越大则每片硅片上可以制造的芯片数量就越多，从而制造本钱就越低。因此，硅片尺寸的扩大和芯片制程的减小是集成电路行业技能进步的两条主线。
自 2017 年年初开始，半导体家当的关键材料之一硅晶圆的价格便不断上涨，且涨价趋势正快速从 12 英寸硅片向 8 英寸与 6 英寸蔓延。2018 年 12 英寸硅晶圆价格进一步回升约20 (2018 年 Q4 价格将较 2016 年 Q4 赶过 40 )，且预估 2020 年将持续呈现回升.
下贱运用领域景气度飞腾，硅片需求水涨船高，紧张驱动力来自：1）随着 5G、物联网、AI、云打算的发展，详细到工业与汽车半导体、CMOS 图像传感器、物联网运用等芯片开始快速增长，硅片市场会变得更加紧俏，对高端 12 英寸晶圆需求产生了推动浸染 2）三星、 SK 海力士、美光等大量扩产 3D NAND，同样刺激了 12 英寸晶圆的需求增长 4）DRAM 出货量提升 3）大陆硅片厂培植加速，成本投入上升，并且中国成为环球最具活力的半导体市场，对硅片的需求自然强劲。
4. 投资建议我们认为目前处于新一轮元器件涨价周期的刚启动的阶段，根据对 16-17 年景气周期中各产品的涨价品种、幅度和持续性以及对未来行业供需的判断，我们判断 2020 年元器件涨价周期中涨价机会较明朗的品种有：面板、存储芯片、MLCC、功率芯片、CCL、石英晶 振、硅片等。
我们认为从这次疫情对大陆的供需以及日韩家当供给的潜在影响来看，疫情扩大了中期和短期供需缺口，因此我们判断比较较于没有疫情的情景，涨价的逻辑得到了显著的强化：
（1）潜在涨价的幅度提升；（2）涨价的韶光节点提前；（3）涨价的节奏得到提速。
我们判断，各子行业中，价格在历史低位、行业库存较低、供给紧缩显著、下贱构造性需 求高景气的行业机会更明朗：
（1） 面板：重点推举 TCL 科技和京东方 A；
（2） 存储芯片：重点推举兆易创新、北京君正和澜起科技；
（3） MLCC 等被动元器件：MLCC 重点推举风华高科和火炬电子，建议关注鸿远电子、三环集团，薄膜电容建议关注法拉电子；
（4） 功率芯片：重点推举闻泰科技、华虹半导体、富满电子，建议关注扬杰科技；
（5） 石英晶振：建议关注泰晶科技和惠伦晶体；
（6） 覆铜板 CCL：建议关注生益科技、金安国纪等；
（7） 硅片：建议关注中环股份和硅家当（科创板待上市）；
（8） LED 领域，重点推举三安光电（芯片）和国星光电（封装）。
……
（报告来源：天风证券）
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