合肥雪祺电气株式会社（下称雪祺电气）的到来，让投资者多少感到有些眼熟。其无论是生产的产品还是经营模式，都和此前在创业板主动撤回的创维电器有些相像，且双方的保荐方都是中信证券。
在创维电器主动撤回之后，雪祺电气紧接着便选择了深市主板，这是否便是中信证券总结了创维电器的履历之举？
为美菱小米等ODM
雪祺电气在9月30日得到受理，上市板块深市主板，保荐机构为中信证券。招股解释书显示，雪祺电气紧张从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与发卖业务，为国内外品牌商供应容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品。公司具备大型家用冷藏冷冻冰箱、商用展示柜等多类产品的多种型号生产能力，目前已形成产能超过100万台的三条高自动化生产线。ODM是雪祺电气的紧张模式，目前采纳ODM业务模式为合肥华凌、美菱集团等冰箱厂商。
【ODM：原始设计制造商(Original Design Manufacturer)，由采购方委托制造方供应从研发、设计莅临盆、后期掩护的全部做事，而由采购方卖力发卖的生产办法】
公司目前产品发卖区域涵盖中国、韩国、德国、美国、法国等60多个国家和地区，公司客户群体包括合肥华凌、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、邃古集团、中粮集团等环球有名企业和家电品牌商。不过雪祺电气对紧张客户具有依赖度，数据显示，前五大客户的收入占比能达到7成。
2019年至2022年一季度雪祺电气的业务收入分别为16.27亿元、16.14亿元、20.72亿元、4.47亿元，归属于母公司所有者净利润分别为5895.24万元、417.15万元、8180.2万元、1670.19万元。这个中，境外发卖收入占比逐步提高，分别为7.28%、14.79%、17.40%和20.38%。
ODM模式也致毛利率偏低
从招股解释书中看到，雪祺电气的同行业可比公司有新宝股份（002705.SZ）、创维电器、奥马电器（002668.SZ）、比依股份（603215.SH）。2019年至2022年一季度，雪祺电气的毛利率分别为11.1%、12.62%、10.96%、11.81%，而同行可比公司的均匀值分别为21.74%、20.03%、16.5%、14.67%，均高于雪祺电气的各年份，而这也是与ODM模式有关。
雪祺电气阐明，公司的业务为ODM模式，而可比公司具有ODM业务的同时，还具有自有品牌对外发卖。比较自有品牌产品，ODM产品毛利率较低，ODM业务的经营逻辑以生产制造为核心，ODM厂商须要通过大规模的标准化生产分摊固定本钱，生产规模越大，其代工产品的单位生产本钱越低，从而使得其向品牌商客户供应的产品报价越具有竞争力，ODM厂商的盈利能力越强。
雪祺电气还认为在发卖市场方面，境外客户更看重技能、做事及需求相应能力，对产品价格敏感性相对更弱，因此境外发卖的毛利率较高，可比公司的产品发卖已耕耘多年且外销占比较高，很大程度上拉高了其整体毛利率;比较之下，雪祺电气的外销还处于开拓阶段，为开拓境外市场，给予境外客户一定的价格优惠，从而公司的境外发卖毛利率较低。
其余，在经营规模方面，雪祺电气生产及发卖规模与可比公司存在一定差距。可比公司具备较强的生产规模上风，在原材料采购上具备更强的议价能力。当然， 雪祺电气也意识到自己与可比公司所处发展阶段不同，在产品定价能力方面存在一定差异，可比公司多数为业内有名企业，业务发展较公司更为成熟，具备较强的产品定价权。
也是为了自身更具竞争力，这次雪祺电气打算召募5.9亿元，投入到“年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”、“冰箱零部件低廉甜头能力提升项目”、“研发中央培植项目”、“补充流动资金”。扩产项目完成后，将增加公司嵌入式冰箱、商用展示柜、大容积冰箱产品产能，个中估量新增嵌入式冰箱和大容积冰箱产能约85万台/年，商用展示柜产能约15万台/年。项目建成投产后，公司将均匀每年增加发卖收入16.57亿元，增加净利润1.34亿元。
2021年雪祺电气的业务收入20.72亿元，净利润8180.2万元，扩产项目规模不小。产能产量方面，根据公司描述2021年的冰箱的准确产能为108.68万台，利用率97.52%，产销率99.83%；商用展示柜及其他的产能为5.01万台，利用率88.07%，产销率95.82%。募投一旦落地，能给雪祺电气生产规模带来质的飞跃。
保荐方同样是中信证券
在可比公司中，创维电器实在也推进过IPO，公司是在2021年12月31日得到创业板上市委受理，2022年1月28日进入问询环节，但2022年9月30日却由于撤回而终止审议。创维电器的保荐机构同样也是中信证券，创维电器估量融资金额8.1855亿元。
和雪祺电气类似，创维电器紧张从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和发卖，目前形成自主品牌与ODM协同发展的业务模式。创维电器ODM的客户为小米、云米、国美、倍科电器等。2019年至2021年创维电器的业务收入分别为36.85亿元、37.39亿元、40.02亿元，净利润分别为1.69亿元、1.48亿元、1.24亿元。
在第二轮问询中可以看到，监管层对创维电器曾发出过关于“创业板定位”的问题，监管层哀求公司“结合公司高收入、低毛利率，同行业可比公司多为主板上市公司的特点，进一步剖析论证发行人是否符合创业板创新性哀求”，以及“结合发行人报告期内古迹及其变革情形，以及与同行业可比公司的古迹差异变革趋势的差异情形，2022年纪迹变革情形，论证发行人是否符合创业板发展型哀求”。
虽说无法理解创维电器终极主动撤回的缘故原由，但其被问及的毛利率（创维电器回答毛利率低与ODM/OEM业务模式收入占比较高有关）等，雪祺电气或会有些类似。同样是中信证券带队，在创维电器试水之后，此番雪祺电气选择了深圳主板而非创业板，这是否也是总结了创维电器的前车履历之举？
