汽车智能化及电动化将显著带动车用半导体的需求，英特尔CEO帕特·盖尔辛格（Pat Gelsinger）曾预测，到 2030 年，芯片将占高端汽车物料清单（BOM）的 20%以上，比 2019 年的4%增长5 倍。虽然2021年环球汽车销量只同比增长了 5%（8210 万辆），但2021 年环球汽车半导体同比增长高达 27.3%。根据 IC Insights 数据，2021 年环球汽车芯片的出货量达到 524 亿颗，创出历史新高，同比增长30%，高于2021年环球芯片出货总量 22%的增幅。与 2021 年环球新能源车销量的大幅增长及智能化的提升密不可分。2021 年环球新能源乘用汽车销量达到623万辆，同比增长118.6%。
集微咨询（JW Insights）预测，2021 年到2025 年，环球汽车半导体市场规模将以 10%的 CAGR 增长，2025 年环球汽车半导体将达到735.2亿美元的市场规模。
预测 2030 年汽车半导体市场将达 1166 亿美元。一台传统燃油车芯片搭载量约为 300 颗，高端智能电动车需求芯片高达2000 颗以上。虽然未来环球汽车销量增长将放缓，车厂也将通过软件优化来减少硬件配置，但是由于对电动化、自动驾驶和更高能效的强烈需求，环球汽车芯片市场规模将依然有望实现快速增长。Gartner 估量，到2030 年将达到1166亿美元的市场规模，2020 年这一数字为 387 亿美元。
1.2、汽车芯片，国产替代，大有可为
汽车电动化和智能化干系芯片增速最快。ADAS 运用对付半导体的拉动最为显著，到 2030 年干系收入估量将比2020 年增长310 亿美元。汽车电动化的部分是半导体的第二大增长动力，到2030 年干系收入估量将比2020年增长 261 亿美元。
汽车半导体国产替代，大有可为。目前环球汽车半导体市场欧美日企业上风明显，霸占绝大部分市场份额，2021 年，英飞凌是第一大汽车半导体公司，市场份额 13%，第二大是恩智浦，市占率12%，前五家公司合计市占率 48.5%。
汽车芯片市场集中度较高。2021 年，汽车Sensors 方面，博世位居首位，占比 21.4%，英飞凌排名第二，市占率14.1%，CR5 市占率63.7%；汽车MCU 方面，Renesas 排名第一，市占率28.8%，恩智浦第二，市占率24.9%，CR5 市占率 90.5%，市场集中度较高；汽车功率器件方面，英飞凌排名第一，市占率 31.7%，意法半导体第二，市占率16.2%，CR5市占率 72.7%，市场集中度较高。
在汽车芯片领域，中国企业正在抓紧布局，利用缺货涨价机遇，逐步切入车用半导体，目前打破较快的是功率半导体IGBT，2022 年新能源车IGBT自给率约达到 40%旁边。其他汽车芯片领域都在打破中，如MCU、隔离芯片、存储芯片等，行业需求增长确定+国产替代，具有较好的机会。
2、运用多点着花，IGBT、SiC 迎来发展良机2.1 预测环球 IGBT 市场规模 2020~2030 年CAGR达13%
2020 年环球 IGBT 市场规模达 66.5 亿美元，2016~2020 年CAGR达14%。中国市场约占环球市场的 40%。
新能源行业（电动汽车、风光储等）的快速发展，工控及家电行业的稳健增长，对 IGBT 需求兴旺，根据我们估算，我们估量2025年环球IGBT市场规模达 954 亿元、2020~2025 年 CAGR 为16%，中国IGBT市场规模达 458 亿元、2020~2025 年 CAGR 达21%。2030 年环球IGBT市场规模达 1609 亿元、2020~2030 年 CAGR 达13%，中国IGBT市场规模达732亿元、2020~2030 年 CAGR 达 15%。个中新能源车、光伏&储能贡献了最大增量。
2.2 新能源车：IGBT 最大增量市场，2022 年自给率有望达到40%
新能源车市场是 IGBT 的最大增量，估量2025 年环球新能源车IGBT市场规模达 383 亿元、2020~2025 年 CAGR 达48%，2030年环球新能源车IGBT 市场规模达 765 亿元，2020~2030 年CAGR达31%。
IGBT 紧张运用在新能源车的电机掌握系统、热管理系统、车载充电机，此外， IGBT 也广泛运用在 PTC 加热器、水泵、油泵、空调压缩机等辅逆变器中，完成小功率 DC-AC 转换。
我们估算单车 IGBT 代价量坚持 1700 元。1）IGBT一样平常占新能源车BOM 本钱的 5%。根据 Strategy Analytics，48V轻混车功率半导体单车代价量为 90 美元，纯电动车功率半导体单车代价量达330美元（折合公民币 2100 元）。2）一样平常 A00 乘用车IGBT 单车代价量为800元，A 级电动车 IGBT 单车代价量为 2000 元，2019~2021年新能源车中A00 车占比为 20%~25%，我们估算新能源车IGBT单车代价量为1700 元。3）目前部分高端车型采取四驱系统（如空想one），四驱系统采取两个电控模块，我们估算四驱车型IGBT 单车代价量达3200元，估量未来伴随四驱车型渗透率持续提升，IGBT 单车代价量持续提升，我们假设 2025 年四驱车型渗透率达15%，对应2025年新能源车IGBT 单车代价量达 1980 元，四年CAGR 为4%，考虑正常年份下IGBT 采购年降的影响，估量新能源车IGBT 单车代价量坚持在1700元。
2021 年环球新能源车销量达 650 万辆，对应IGBT市场规模达111亿元，中国新能源车销量达 350 万辆，对应IGBT 市场规模达60亿元，考虑汽车电子价格正常年降、伴随A 级车占比、四驱车占比提升，估量新能源车 IGBT 单车代价量坚持在1700 元，假设2025、2030年环球新能源车销量达 2250 万辆（渗透率25%）、4500万辆（渗透率50%），对应 IGBT 市场规模达 383 亿元、765 亿元，2020~2025年CAGR 达 48%、 2020~2030 年 CAGR 达31%；假设2025、2030年中国新能源车销量达 1200 万辆（渗透率40%）、1800万辆（渗透率60%），对应 IGBT 市场规模达 204 亿元、306 亿元，2020~2025年CAGR 达 54%、2020~2030 年 CAGR 达29%。
2.3 光伏&储能：IGBT 第二增量市场，国产替代刚刚开始
估量 2025 年环球光伏&储能 IGBT 市场规模达108 亿元、2020~2025年CAGR 达 30%，2030 年环球光伏&储能IGBT 市场规模达280亿元，2020~2030 年 CAGR 达 25%。
光伏的功率半导体单 MW 代价量为2000~5000 欧元，储能功率半导体单 MW 代价量为 2500~3500 欧元，估算IGBT 的单价为3000欧元/MW（折合 2100 万元/GW）。根据固德威、锦浪科技的招股解释书，IGBT 占原材料采购本钱的 11%~12%，原材料本钱占业务本钱的93%~94%，过去三年毛利率均匀值为35%，我们推算IGBT代价量占逆变器市场规模的 7%。
我们估量 2025、2030 年光伏&储能逆变器出货量达542、1650GW，市场规模达 1500、3999 亿元，对应环球光伏&储能IGBT市场规模达108 、 280 亿 元 ， 2020~2025 年CAGR 达30%、2020~2030年CAGR 达 25%，行业增量紧张来源于三个方面：1）新增需求：受益于环球光伏新增装机量高速增长，估量2025、2030年光伏逆变器新增需求为 400GW、1000GW；2）更换需求：逆变器中IGBT、电容等电子元器件受内部环境、器件温度和电流谐波的影响，利用寿命每每低于电站运营周期（尤其是早期逆变器产品），存在存量市场的更换需求，估量 2025、2030 年光伏逆变器更换需求分别为22、50GW；3）储能需求：储能是实现可再生能源高占比的必经之路，随着储能渗透率提升，估量 2025、2030 年储能逆变器渗透率为30%、60%，新增需求分别为 120、600GW。
2.4 SiC：上风突出，估量未来六年 CAGR 超34%，海内企业奋起直追
SiC MOSFETS 上风突出，更适宜高压领域。相对付Si 基材料，SiCMOSFETS 具有低导通损耗、低开关损耗、高开关频率、高功率密度等优点，更适宜制作高温、高频、抗辐射及大功率器件，适用于新能源车、风电光伏等高压领域，在 800V 高压平台的电动汽车可以充分表示快充、节能的上风。
根据 Yole，2021 年环球 SiC 功率器件市场规模达11 亿美元，2027年达63 亿美元、六年 CAGR 达 34%，个中汽车领域SiC市场增速最快，估量2027 年达 50 亿美元、六年 CAGR 达 39%。
SiC 行业壁垒更高，竞争格局更优，海内企业积极布局。1）SIC行业研发周期长、制造难度高、资金投入高。①家当链涵盖衬底→外延→设计→制造→封装，个中衬底、外延、制造、封装占晶片加工本钱的50%、25%、20%、5%，个中 SiC 单晶成长过程险些是黑箱操作、难以不雅观测、难度极高。②英飞凌 1992 年开始进行碳化硅材料布局，直至近两年方开始大规模建厂扩产，2022 年 2 月英飞凌宣告将投资20 亿欧元扩充第三代半导体产能，估量项目达产贡献增量收入达 20 亿欧元。2）SiC衬底、外延片集中度最高，Wolfspeed 市占率达 50%，罗姆、II-VI 市占率达35%，三家公司长晶炉均为自己设计。SiC 功率器件的紧张玩家包括意法半导体、英飞凌、Wolfspeed、罗姆、安森美、三菱，2021 年CR3 达76%。3）海内企业纷纭布局 SiC 领域，比亚迪 2020 年是海内唯一实现SiC模块在电机驱动掌握器中大批量装车。2022 年时期电气投资4.6 亿元将现有4英寸SiC芯片年 1 万片产能提升至 6 英寸 SiC 芯片年2.5 万片。2021 年斯达半导募资5亿元拟投产年产 6 万片的 6 寸 SiC 芯片，截至2021 年9月斯达半导已得到 3.4 亿车规级 SiC MOSFET 模块订单。2021 年H1 士兰微SiC功率半导体中试线已成功通线，估量于 2022 年三季度投产。
2.5 供给端：缺货涨价潮助力国产替代加速
行业国产率较低，2019 年仅 12%
从环球 IGBT 竞争格局来看，行业较为集中，根据Yole，2020年行业CR3达 50%，英飞凌是行业绝对龙头、市占率达27%。分产品类型来看：
行业国产化率较低，2019 年仅 12%。根据Yole，从产量来看，2015年海内自给率为 10%、2019 年海内自给率仅12%，行业自给率缓慢提升。考虑外洋产品规格更高、估量从市场规模口径来看国产化率更低。
展望 2022 年，供需失落衡贯穿整年。1）5 月英飞凌公告财年二季报，公司积压订单达 370 亿欧元（2021 年公司收入为111 亿欧元，估量2022年收入为 130~140 亿欧元），且 80%需求集中于12 个月交付，2月英飞凌向经销商向经销商发布关照函、表示 2022 年供需失落衡贯穿整年，或酝酿新一轮产品提价。2）5 月安森美内部人士称2022 年、2023 年车用IGBT订单已满且不再接单。3）1 月逆变器龙头企业锦浪科技估量2022年四季度前芯片供给难有大改进。4）外洋厂商扩产普遍谨慎，紧张的增量贡献是英飞凌投资 16 亿欧元在奥地利菲拉赫 12 寸产能，于2021 年8月投产，估量通过 4~5 年产能爬坡落后献增量收入 20 亿欧元，增量有限。
2.6 中国企业快速发展，盈利能力逐步提升
中国功率半导体行业呈现快速发展的趋势，尤其是盈利能力提升显著。A股功率半导体行业 2021 年营收为 439 亿元，同增26%，归母净利润为81亿元，同增 79%，2021 年四季度营收为142 亿元，同增20%，归母净利润为 28 亿元，同增 78%。
中国功率半导体行业盈利能力呈现持续上升的趋势，2021年功率半导体行业毛利率为 34%，同比 2020 年增加+2.3pct，净利率为19%，同比2020年增加+5.5pct，下贱新能源市场的兴旺需求拉升行业景气度，2022年Q1毛利率为 35%，同比+2.1pct，净利率为18%，同比+2.8pct。
得益于缺货涨价潮，IGBT 行业国产化率快速提升。1）2021年英飞凌功率半导体业务收入同增 20%，海内上市公司斯达半导体IGBT收入同增75%，士兰微 IGBT 业务收入实现翻倍增长，比亚迪半导功率半导体收入同增 152%，中车时期功率半导体收入同增33%2）我们估算2020、2021年海内上市公司 IGBT 收入达 31、57 亿元，同增59%、88%，国产化率为 17%、25%，提升 5pct、8pct。
外洋龙头毛利率更高且稳定性更强，受价格周期影响海内部分企业盈利能力颠簸性较大。从净利率、毛利率来看，受益于功率半导体行业缺货涨价潮，近两年各企业盈利能力明显提升。外洋龙头英飞凌、安森美毛利率较高且较为稳定，2021 年英飞凌、安森美毛利率达39%、40%，海内斯达半导毛利率达 36%、且呈现稳步提升，新洁能、士兰微毛利率颠簸性较大，宏微科技毛利率显著低于同行，但周期性明显。海内企业费率更低，净利率明显优于外洋企业，受益于毛利率提升、规模效应，斯达半导净利率持续提升、2021 年达 23%，新洁能、士兰微净利率颠簸性较大。（报告来源：未来智库）
3、新能源市场需求兴旺，薄膜电容国产替代机遇佳
3.1、环球薄膜电容 2021-2025 年 CAGR=13%
2021 年薄膜电容市场规模约为 32 亿美元，占环球电容市场份额10%。2021 年环球薄膜电容市场规模约为 32 亿美元，估量至2025年将增长至52 亿美元，2021-2025 年 CAGR 达 13%。2021 年薄膜电容占环球电容市场份额约 10%，估量伴随高频、高压市场需求的快速增长，薄膜电容在工业领域将延续替代电解电容的趋势。
3.2、新能源车用薄膜电容 2022-2024 年CAGR=38%
环球新能源汽车市场处于高速成长期，2021 年中国霸占超五成份额。根据EV-Volumes 数据，2021 年环球电动汽车（BEV 和PHEV）销量达到675万辆，同比增长 108%，电动汽车环球渗透率达到8.3%，中国2021年新能源汽车销量为 339.6 万辆，同比增长155%，渗透率达13%，霸占环球超五成的新能源汽车市场份额。2022 年1-5 月，中国新能源车累计销量200.3 万辆，同比增长 111.2%。
疫情不改电车市场长期增长趋势，估量至2030 年环球销量将达4780万辆。2022 年海内疫情反复导致汽车供应链受阻，多家供应商和车厂为合营防疫政策而歇工，同时在交付延迟和出行受限影响下，短期内新能源汽车产销将承压，但地方政府刺激政策会有积极拉动。中长期来看，电车渗透率提升趋势将延续，根据 EVTank 预测，2030 年环球新能源汽车销量将有望达到 4780 万辆，2021-2030 年 CAGR 达24%，中国仍将是环球最大市场。
薄膜电容支撑高效逆变器技能。新能源汽车电机掌握技能的关键在于逆变器技能，高效的逆变器技能须要高可靠性的直流支撑电容作为支持，薄膜电容凭借其耐高压、高可靠性等精良性能逐步取代该场景下电解电容的运用。
新能源汽车领域薄膜电容代价量为 450 元/辆，由此结合环球及中国新能源汽车出货量历史及预测数据，我们估量2022-2024 年，环球新能源汽车领域薄膜电容整体市场规模将分别达到 45 亿元、60 亿元、80亿元，中国新能源汽车领域薄膜电容整体市场规模分别达到23 亿元、30亿元38亿元，环球及中国该部分市场规模 CAGR 将分别达到38%、35%。
3.3、光伏风电： CAGR=16%，中国占环球四成市场份额
在太阳能发电机组中光伏逆变器是光伏系统中的核心部件之一，须要知足不同的功能哀求，不仅哀求担保 DC/AC 的转换，还须要担保输出电能的质量。随着终端客户和设计职员对这些设备的效率和可靠性哀求的提高，光伏逆变器朝着更大略的拓扑构造，更少的元件，更高模块化的方向发展。薄膜电容以其精良稳定的性能和长期可靠的寿命在光伏逆变器中得到广泛的运用。
光伏市场方面，中国是环球第一大光伏市场，25 年新增装机量将达110GW。受益光伏家当链本钱持续低落，各国光伏度电本钱与火电度电本钱价差持续收窄，2021 年环球新增光伏装机量达到183GW，且中国作为环球第一大光伏市场，占环球总新增装机量比例约30%。中国光伏新增装机量在经历了三年同比低落后，于 2020 年规复正增长，2021年整年新增装机量达到 5488 万千瓦，根据中国光伏行业协会预测，2025年环球、中国光伏新增装机量在乐不雅观情形下有望达到330GW、110GW。
4 月 20 日，国家能源局发布 2022 年 1-3 月份全国电力工业统计数据。截至 3 月尾，全国发电装机容量约 24.0 亿千瓦，同比增长7.8%。个中，风电装机容量约 3.4 亿千瓦，同比增长 17.4%；太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦，同比增长 22.9%。1-3 月，太阳能发电新增装机13.21GW，与去年同比增长 147.8%；1-3 月，风电新增装机7.9GW，同比增长超过50%。
风电市场方面，2021 年中国占环球风电新增装机量比例达51%，2022-2025 年中国年均风电新增装机规模将在50GW以上。根据GWEC数据，2021 年环球风电新增装机量达到历史峰值94GW，估量未来三年环球年新增装机量将坚持在 80-90GW，个中将由中国贡献五成以上份额。中国市场方面，2021 年中国风电新增装机量为47.6GW，较2020年的历史峰值小幅低落，根据《风能北京宣言》预测，2022-2025 年中国年均风电新增装机规模将保持在 50GW 以上规模。
光伏、风电领域薄膜电容产值分别约为0.65 万元/MW、0.45万元/MW，由此结合环球及中国光伏、风电新增装机需求和每年10%、5%的折旧换代需求，我们估量 2022-2024 年环球光伏及风电领域薄膜电容整体市场规模将分别达到 26 亿元、31 亿元、36 亿元，中国光伏及风电领域薄膜电容整体市场规模分别达到 10 亿元、11 亿元、13 亿元，2021-2024年环球及中国对应市场规模 CAGR 为 16%、17%。
3.4、日系厂商领先，中国厂商高端领域市占率提升明显
长期以来，薄膜电容的高端市场尚由日美厂商主导，中国厂商在中低端市场具备一定本钱上风。薄膜电容根据终端电压类型可分为高压、中低压、低压三大类，个中的高压大容量薄膜电容为高端产品，即运用于新能源、工控等高压、高频场景的高技能壁垒产品，核心技能由日系、欧美厂商节制，代表企业包括日本松下、基美、日本尼吉康等，近年以法拉电子为代表的中国厂商开始切入高端市场；而中低端产品紧张运用于照明、家电等传统领域，进入壁垒低、附加值低，市场竞争激烈，日美龙头已逐步退出该市场，中国厂商在该市场具备一定本钱上风。
环球市场份额方面，2018 年，环球薄膜电容市场CR5 达40%，个中松下、基美、法拉电子、尼吉康、TDK-EPCOS 分别占比9%、8%、8%、8%、7%。总体而言，环球薄膜电容市场以日美为主导，以法拉电子为代表的中国厂商市场渗透初见成效，未来将受益本土电子家当发展、实现市场份额扩展。
以法拉电子为代表的中国厂商已完成高端产品技能追赶，开始实现市场渗透。法拉电子从 2013 年开始将薄膜电容发展中央由照明、家电等传统市场转向新能源汽车、工控等高端新兴市场，并实现新能源领域业务的快速起量；江海股份于 2018 年与 KEMET 合伙成立南通海美电子有限公司，将薄膜电容产品线拓展至车用领域。2020 年法拉电子薄膜电容器市场霸占率约为 18.17%，江海股份薄膜电容器市场霸占率约为1.9%。
基膜技能是薄膜电容制造的核心工艺，本土厂商向上游基膜材料延伸。薄膜电容器的发展趋势是小型化、耐高温、高耐压、低ESR、低ESL、高可靠性等，近年来，将金属薄膜的蒸镀膜设计成带有保险安全（保险丝）的布局逐步成为主流。蒸镀技能下诱电体的厚度越薄，则会涌现耐压能力低落、可靠性降落的征象，提高蒸镀效果，须要对蒸镀模式、蒸镀金属材料、蒸镀条件等进行优化，并对蒸镀金属和电镀联接持续改进。法拉电子、江海股份均已外采镀膜机切入上游基膜材料领域，目前法拉电子、江海股份金属化膜年产能分别达到 2500 吨、1800 吨，逐步实现提高供应链自主可控性、降落本钱。
4、汽车智能化加速，ADAS 硬件需求大幅增长4.1、预测 2035 年环球超过 30%汽车具备 L3-L5 自动驾驶功能
根据 The Boston Consulting Group 预估从2020 到2030年，环球汽车／电动车销量加总年均复合增长率约为 1%，并估量2030 年，环球车市销量将增加至 1.09 亿辆，但汽油、柴油车将被各种形态的电动新能源车来取代。虽然在未来 10 年，环球车市的销量复合增长率CAGR可能只有1-2个点，但随着消费者从汽油车转换成新能源电动车及从人驾车转换成SAEL3-L5自动驾驶车需求的不断扩大，智能驾驶用智能硬件产品迎来发展良机。
4.2、智能驾驶：2021 年车载摄像头、激光雷达高速增长
2021 年中国 L2 级智能驾驶渗透率打破20%，智能车渗透率加速。根据工信部数据，2020 年海内 L2 级智能网联乘用车渗透率为15%，2021年海内 L2 级智能网联乘用车渗透率达 20%，汽车智能化渗透率加速。根据IDC，2022 年 Q1 海内 L2 级智能驾驶乘用车渗透率达23.2%，展望未来，伴随更多玩家入场，汽车智能化武备赛日趋白热化。我们认为未来汽车智能化渗透率有望高度拟合智好手机渗透率S 曲线，实现快速增长。
摄像头、激光雷达、高频高速连接器都是智能赞助驾驶必不可少的硬件，一样平常 L2 级别智能赞助驾驶搭载 5~8 颗摄像头，L3 级别智能赞助驾驶搭载搭载 8~16 颗摄像头及 1~3 颗激光雷达，L4、L5 级别自动驾驶ADAS系统尚在研发阶段，一样平常须要搭载 13 颗以上摄像头及4~6 颗激光雷达。
高频高速连接器紧张运用于摄像头、激光雷达、毫米波雷达、传感器、广播天线、GPS、蓝牙、Wi-Fi、信息娱乐系统、导航与驾驶赞助系统等。
4.3、车载摄像头：估量 2022 年市场同增 13%
根据 TSR，2020 年环球车载摄像头出货量达1.65 亿颗、过去十年CAGR达 30%，单车搭载摄像头数量达 2.1 颗。目前市情上主流智能车型普遍搭载摄像头数量在 5~8 颗。估量伴随智能汽车渗透率逐步提升，未来车载摄像头数量快速增长。
后视渗透率最高，前视、环视、舱内渗透率较低。1）按位置来划分，2020 年环球汽车前视搭载 0.6 颗、环视搭载0.6 颗、后视搭载0.85颗、舱内搭载 0.01。2）参考市情上主流车型，一样平常智能车前视搭载摄像头3颗、环视搭载 4 颗、后视搭载 1 颗。对应估算前视渗透率达22%、环视渗透率达 16%、后视渗透率达 85%，舱内渗透率达1.8%。
受 2021 年 Q1 高基数影响、2022 年环球汽车需求疲软影响，2022年1~4月车载镜头行业同减 1%，估量 H2 需求有望回暖。考虑舜宇光学科技是环球车载镜头龙头、市占率超 30%，我们可以通过舜宇光学科技车载镜头出货量增速来窥测行业增速，2022 年 1~4 月舜宇光学科技车载镜头出货量达0.25 亿颗、同减 1%，优于环球汽车销量降幅（10%）。
受俄乌战役、通胀影响，我们下调 2022 年车载镜头需求、估量同增13%，得益于缺芯改进、智能化加速，估量 2023、2024 年车载镜头增速达34%。1）我们估量 2022~2025 年环球 L2 级自动赞助驾驶渗透率为27%、36%、50%、60%，L3 级自动赞助驾驶渗透率为0.2%、0.5%、1%、2%。假设2020 年 L2 级自动赞助驾驶单车搭载摄像头6 颗，对应L1及以下单车搭载摄像头为 1.4 颗，假设 L3 即自动赞助驾驶单车搭载摄像头8颗，未来每年单车搭载摄像头同增 5%。对应 2025 年单车搭载摄像头数量为5.5颗，假设环球汽车销量为 0.8 亿部，对应 2025 年环球车载摄像头销量为4.4亿颗。2）参考舜宇光学科技车载镜头单价（38 元），考虑前视占比提升、规格升级，估量 2023~2025 年单价同增 3%、5%、5%。3）对应2025年环球车载摄像头镜头市场为 187 亿元 2022~2025 年CAGR达31%。考虑镜头价格约占摄像头价格的 1/3，对应 2025 年环球摄像头市场为560亿元。
安森美及韦尔的豪威主导环球车载摄像头芯片市场：不同于智好手机摄像头芯片市场是由索尼及三星主导，美国On Semi 安森美是车载摄像头芯片龙头，约有 60%环球份额，2013 年，安森美收购Cypress CMOS部门，2014 年 收 购 高 性 能 图 像 传 感 器供应商TruesenseImaging和AptinaImaging 两家公司，并不断强化其图像传感器的设计技能上风，目前是少数几家摄像头芯片公司能够供应全方位（SAE L1-L5）自驾系统所须要各种不同的摄像头芯片；韦尔豪威 OmniVision 紧追在后，约有20-25%份额，市场高度集中。（报告来源：未来智库）
4.4、激光雷达：需求迎来爆发式增长
根据我们汇总，2021 年末和 2022 年共有十余款搭载激光雷达的车型上市，包括小鹏 G9、小鹏 P5、蔚来 ET7、蔚来ES7、空想L9等车型，多数车型售价普遍高于 40 万，车载前装激光雷达价格普遍超5 千元，此前华为宣告未来激光雷达成本将降至千元级别，我们认为未来伴随激光雷达价格下沉，行业渗透率有望快速提升。
2022 年 5 月初 Innoviz 宣告得到某整车厂（环球市占率超10%）40亿美元激光雷达订单，新协议将从 2025 年开始、为期8 年。目前Innoviz互助订单达 66 亿美元。
需 求 端 ： Yole 预 计 2026 年 ADAS 激光雷达市场达23亿美元，2020~2026 年 CAGR 达 110%。根据2021 年9 月Yole 最新数据，2020年环球汽车与工业激光雷达市场达 18 亿美元，个中ADAS激光雷达约为2亿元、占比仅为 2%。估量 2026 年环球汽车与工业激光雷达市场达57亿美元、CAGR 为 21%，个中 ADAS 激光雷达市场达23 亿美元、CAGR为110%、占比达 41%，行业增速远远领先人驾驶、智能根本举动步伐、物流、公路监控等领域。
供给端：1）环球范围内激光雷达玩家包括法雷奥、Luminar、电装、大陆、Innoviz，以及海内的华为、大疆、禾赛科技、速腾聚创、万集科技等企业。2020 年法雷奥、速腾聚创市占率达 28%、10%，领先行业。2）从技能路线上来看，激光雷达按照光束操纵办法可分为机器式、半固态及固态式。机器式目前最为成熟、产量最高，紧张运用于无人驾驶，但利用寿命限定难过车规哀求；MEMS 微振镜、转镜、棱镜等半固态式激光雷达陆续通过车规，并已少量前装量产，近年内或形成放量；长期来看FLASH、OPA的固态式方案均可能成为主导路线。2020 年在环球汽车与工业激光雷达市场中机器式占比达 66%、MEMS 占比达17%、Flash 占比达10%。2）从技能路线上来划分，Velodyne、禾赛科技紧张为机器式产品，但是机器式产品由于寿命受限难以进入前装市场。Luminar、速腾聚创、Innoviz、大疆、华为等企业积极布局半固态/固态激光雷达。
光学系统是激光雷达主要组成部分。根据激光雷达不同扫描类型，对付光学系统设计哀求也不尽相同。以 MEMS 为例，发射光学系统的紧张任务是减小发射光束的发散角，使其光束质量更好，紧张设计难点是MEMS扫描振镜的镜面面积较小，限定光束的直径，直接影响准直光束的发散角。吸收光学系统紧张任务是在担保口径的条件下吸收更大视场范围内的回波光束，紧张设计难点是光电探测器面积有限，会限定吸收光学系统相对孔径和视场。总体而言，激光雷达镜头是车载镜头中最难的部分，须要具备大通光孔径、高亮度、宽视场角、高比拟度、低信噪比等特点，同时在机器方面具有体积小巧、防尘防水、抗震等特点，对光学设计、加工工艺提出相称高哀求。
4.5、车载连接器：智能化+电动化驱动发展，国产化率快速攀升
汽车连接器包括低压连接器、高压连接器、高速连接器。根据我们估算2020 年中国汽车连接器市场中低压连接器市场规模为150亿元、高压连接器市场规模为 27 亿元、高速连接器市场规模为18 亿元。
低压连接器常日用于传统燃油车的车灯、车窗升降电机等，事情电压一样平常低于 20V。单车代价量为 600 元，2020 年中国汽车销量为0.25亿部，对应低压连接器市场规模为150 亿元。
高速连接器连接智能化。高速连接器分为FAKRA射频连接器、Mini-FAKRA 连接器、HSD（High-Speed Data）连接器和以太网连接器，紧张运用于摄像头、激光雷达、毫米波雷达、传感器、广播天线、GPS、蓝牙、Wi-Fi、信息娱乐系统、导航与驾驶赞助系统等。2020年中国 L2 及以上智能驾驶渗透率达12%，高速连接器单车代价量为500~1000 元，考虑目前智能车智能化程度较低，按600元单车代价量估算，对应高速连接器市场规模为18 亿元。
高压连接器连接电动化。高压连接器紧张运用于新能源汽车的电池、PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、空调、PTC加热、直/互换充电接口等，一样平常根据场景不同须要供应60V-380V乃至更高的电压等级传输，以及供应 10A-300A 乃至更高的电流等级传输。高压连接器单车代价量为 1000~3000 元，按均价2000 测算，2020年中国汽车销量为 0.25 亿部，新能源车销量为137 万台，对应高压连接器市场规模为 27 亿元。
中国高压连接器、高速连接器保持快速增长。1）根据伴随本钱低落、续航提升、根本举动步伐完善，我们认为新能源车从政策导向转向需求导向，智能化更是各家车企的硬件武备赛。一样平常渗透率超过10%之后行业进入加速渗透的甜蜜期，我们认为未来新能源车、自动赞助驾驶渗透率有望高度拟合智好手机渗透率 S 型曲线。2）根据中汽协估量2022 年中国汽车销量为0.28 亿台、新能源车销量为 500 万台，假设低压连接器、高压连接器年降3%、5%，估量 2022 年低压连接器市场为141 亿元，高压连接器为90亿元、同增 34%。3）假设 2022 年我国 L2 级乘用车新车市场渗透率达27%，假设高速连接器单车代价量为 600 元，2023 年往后年增3%，对应20212高速连接器市场达 41 亿元、同增 29%。4）我们假设2025年中国新能源车、L2 以上的智能驾驶渗透率达 45%、60%，2025 年中国汽车销量为0.3 亿部。估量 2025 年中国高压连接器、高速连接器市场达209、118亿元。
海内企业研发速率更佳、做事能力更佳、综合本钱更低，叠加海内整车品牌崛起，汽车连接器国产化率快速提升。我们估算，2021年海内低压连接器国产化率为 5%，高压连接器国产化率为30%，高速连接器国产化率为10%。长期来看，我们认为海内企业产品性能优质、研发速率更佳、做事能力更佳、综合本钱更低，未来有望获取更多市场份额。此外，得益于整车厂竞争格局变革，绑定优质客户的连接器企业得到发展机遇。
5、VR/AR：元宇宙硬件载体，迎来发展新机遇
5.1、元宇宙硬件载体，21 年 VR 头显销量打破千万台
VR/AR 设备是元宇宙的硬件载体。互联网至今已经历了PC互联网、移动互联网两大阶段，而 Metaverse 元宇宙被认为是互联网的下一代形态，旨在构建一个持久的虚拟共享空间，同时保持对现实天下的感知。全真互联网时期，即元宇宙时期将以 3D 内容为紧张信息形式、以VR/AR设备为核心硬件终端。在 VR/AR、5G 通讯技能、云打算、AI、区块链等支撑性技能加持下，元宇宙家当将持续发展壮大，VR/AR 作为元宇宙的核心硬件终端，将为干系电子家当链环节创造增量空间。
VR、AR 存在技能事理上的差异，MR 强调虚拟与真实天下的实时交互。技能事理使 VR（Virtual Reality，虚拟现实）与AR（AugmentedReality，增强现实）相差异，VR 通过打算机绘制虚拟图像，显示方面强调画面逼真、高清晰度，AR 则哀求打算机基于对现实天下的理解绘制虚拟图像，显示方面强调与现实交互。共性方面，VR 和AR 均做事于用户的虚拟体验，在图像渲染、网络传输、内容制作、感深交互等底层技能方面存在共性。
MR（Mixed Reality，稠浊现实）将真实实体与虚拟信息进行实时稠浊、互动，是 AR 技能的升级形式，XR（Extended Reality，扩展现实）指所有由打算机技能和可穿着设备产生的真实与虚拟结合的环境和人机交互，包括 VR、AR、MR 等所有实现形式，终极效果为令用户稠浊虚实。
VR 加速 2C 端游戏领域渗透，当前 AR 紧张面向2B运用。VR/AR市场增长方面，目前 VR 头显的功能定位集中于作为电视、游戏机等传统文娱平台的产品演进形态，伴随高性价比 Oculus Quest 2 产品价格下探至299美元的消费级水平，VR 头显开启 2C 端渗透。而受限于主流AR头显产品在本钱价格、沉浸度、佩戴舒适度等方面尚未达到消费级水平，AR头显暂未有爆款消费级运用涌现，目前落地场景集中在汽车、医疗、军工、教诲等2B 端市场，运用方案大多作为一种工具以办理客户痛点并提高效率。
根据 VR 陀螺研究院统计数据，2021 年VR、AR头显出货量分别达到1110 万台、57 万台，分别同比增长 66%、43%。未来，VR/AR运用将走向社交、元宇宙，成为下一代通用技能设备。根据IDC数据，2020年环球VR/AR 市场规模约为 188 亿美元，同比增长78.5%。根据ABI、TrendForce、Super Data 预测，2025 年 VR 市场规模将达到1410亿美元。
5.2、Oculus Quest 2、Hololens 2 分别主导VR、AR头显市场
VR 头显： Oculus Quest 2 主导市场，21 年新品实现视觉效果优化。
Oculus Quest 2 累计销量超过 1500 万台，Steam平台份额增至47.9%。（1）根据 VR 陀螺统计数据，2021 年Oculus Quest 2 销量达880万台，截至 2022 年 5 月其累计销量已超过1500 万台。（2）2022年5月份SteamVR 分 布 情 况 ： Oculus （ 66.39%）、Valve （15.79%）、HTC（ 10.62% ）、 Windows MR 系 列 （ 4.58%）、Pico （0.67%）、Pimax（0.3%）。
Oculus 2020 年停售 PC VR，Quest 产品迭代重视显示效果升级。
（1）Rift 系列 PC VR：由 Rift 迭代至Rift S，显示方面，屏幕由OLED改换为 LCD，单眼像素提升至之前的 1.4 倍，同时为避免提升对硬件的依赖，刷新率降落至 80Hz。感深交互方面，Rift S 开始支持5摄Inside-out追踪、头手双 6DOF。但 2020 年 Meta 宣告停售Rift 产品，标志其开始聚焦一体机产品（通过 Oculus Link 和 Air Link，Quest 系列同样可与PC相连）。
（2）Quest 系列一体机：2020 年 9 月上市的高性价比OculusQuest2以299 美元的价格达到 VR 头显消费级水平，同时实现分辨率、刷新率、芯片算力等关键性能指标的提升。整体而言，Oculus Quest 新品迭代聚焦显示效果的升级：Quest 2 单眼分辨率为18321920，材质为LCD（次像素采取标准 RGB 排列），相较 Quest 单眼14401600，材质为OLED（次像素采取 PenTile 排列，近间隔不雅观看时不如标准RGB排列的细腻），屏幕PPI 和实际显示效果均有所提升，LCD 屏幕的运用使Quest 2清晰度更高、功耗更低，但同时带来屏幕拖影等劣势。同时，Quest 2搭载高通骁龙XR2 芯片，实现最高支持分辨率、屏幕刷新率的升级。
一体机是 VR 设备主流形态，PC VR 主打高端游戏玩家市场。（1）VR一体机：以 2019 年 Oculus 发布第一代 6DOF VR 一体机Quest 为出发点，独立算力、独立显示、独立内容平台的 VR 一体机开始成为VR设备主流形态，2021 年有 Pico Neo 3、爱奇艺奇遇3、Nolo Sonic、HTCViveFocus3 等一体机新品发布。结合上文的 Steam 平台VR头显设备份额数据，Oculus Quest 2 串流用户已霸占 Steam VR 用户近半数份额，估量未来一体机仍将主导 VR 头显市场，并有望挤占PC VR 份额。（2）PCVR：PCVR 以高算力上风坐拥高质量运行的游戏内容，主打高端和重度游戏玩家市场，2021 年原有产品系列连续更新迭代，惠普Reverb G2推出眼动追踪版本、HTC 更新 Vive Pro 2，2022 年索尼也将发布基于PS5的第二代PSVR 2 产品。
硅基 OLED、Pancake 等优化视觉效果的新一代技能开始上机。（1）以Pico Neo 3 为例，定价 2000-3000 元的VR 头显已普遍实现4K分辨率、90Hz 刷新率、头手 6DOF 规格。（2）Vive Pro 2、ViveFocus3搭载FAST-LCD 屏幕实现双眼 5K 分辨率，引入了HTC的定制双堆叠镜头设计，支持 120°视场角，不会涌现边缘失落真或模糊，并支持IPD调节，高配置也使 HTC 新品定价较高。个中 Vive Focus 3 紧张面向2B端市场，内置的Vive Business 运用商店内均为商用软件。（3）以arpara5KVR一体机为例，其搭载 Micro OLED 屏幕实现 5K 像素，利用Pancake光学方案实现头显轻薄化，能够实现视觉效果优化的新一代显示、光学技能开始上机。
AR 头显：微软 Hololens 2 主导市场，苹果持续布局MR生态
由于 AR 头显聚焦的商用市场更看重硬软件整合效益，故主导商业系统、软件及平台的厂商更上风。微软 Hololens 2 已成为AR头显主流产品：（1）技能规格方面，HoloLens 2 采取骁龙 850 打算平台，能够供应2-3小时的电池续航，供应手部追踪、眼部追踪、语音命令、空间映射、稠浊现实捕捉、6DoF 追踪等功能，从而实现通过渲染高清全息影像，在真实天下之上叠加数字影像。（2）运用方面，HoloLens 2 适用于制造业、创新零售业、医疗康健、军事等多领域。微软于 2021 年H1 得到高达219亿美元的HoloLens 2 订单，将向美军供应至少 12 万套军规级HoloLens2。美国陆军表示，已与微软签订了订单条约，授权军规级HoloLens 2从快速原型开拓阶段转向量产和快速实战测试阶段。
消费电子“重新定义者”苹果持续布局MR 生态。苹果于近年频频公布MR 产品干系专利，涉及光波导、眼动追踪、头戴设备设计、下贱运用等多领域，技能积累丰富。同时持续布局软、硬件版图，硬件方面，2015年收购 AR 初创公司 Metaio，2017 年、2018 年先后收购AR初创公司Vrvana、AR 眼镜镜片公司 Akonia；于2010 年开始陆续收购面部识别、动作捕捉、全息光波导等 VR&AR 干系核心技能公司。软件方面，2015年收购 Metaio 旗下 AR SDK 等软件技能，后推出ARKit 开拓平台并不断更新，2017 年就在苹果 APP Store 上线超4000 款AR运用。作为智好手机、TWS 耳机领域的“重新定义者”，苹果入局有望领导VR/AR设备明晰市场定位、带动家当完成快速渗透。
5.3、光学显示、感深交互等环节技能改造，为海内电子厂商带来增量
5.3.1、光学显示：Pancake、光波导方案上机，MicroLED待量产
五大 VR 视觉性能指标均存在一定优化空间，需依赖光学透镜、显示屏技能的精进来办理。影响 VR 头显视觉上沉浸体验感的指标紧张包括视场角、焦距、分辨率、帧间时延、帧内时延五大指标，个中，视场角决定视野范围，自动变焦技能能减少成像不清晰与眼疲倦体验，分辨率不敷会导致纱窗效应，帧间时延决定画面连续度，帧内时延决定画面是否拖影。
VR 显示屏方面，Fast-LCD 是主流，硅基OLED或MicroLED是趋势。目前 Fast-LCD 凭借性价比上风已成为主流显示屏技能，详细而言，相较上一代 AMOLED 技能，Fast-LCD 在分辨率、刷新率等紧张性能指标上均具有上风，且单机本钱显著低于 AMOLED，目前实现双眼4K像素较成熟的方案大多采取 Fast-LCD 显示屏。
硅基 OLED（OLEDoS）或 MicroLED 将成为下一代VR头显显示屏技能，二者在紧张性能指标上均较 Fast-LCD 有显著改进，但受限定作工艺尚不成熟，目前本钱较高。2021 年的 arpara 5K VR 一体机新品，通过搭配两块 1.03 英寸的单眼 25602560 分辨率的硅基OLED屏幕，实现双眼5K分辨率。
AR 近眼显示方案与 VR 存在差异，由图像源器件和显示光学器件两部分组成。图像源器件卖力产生图像并将图像投射到显示光学器件中，显示光学器件卖力将图像反射到用户眼镜中。显示光学器件的不同是区分AR光学环节的关键部分，显示光学器件包括棱镜、自由曲面、Birdbath、光波导等，目前呈现由自由曲面、Birdbath 向光波导演进的趋势。由于光波导镜片光学效率很低，因而须要搭配 LCOS、DLP、MicroLED这些高亮度的图像源器件，自由曲面、Birdbath 光学方案可搭配OLED屏幕。根据Yole预测，DLP、LCOS 将在未来 5 年霸占60-80%的AR显示器件份额，待MicroLED 技能成熟后再逐渐被替代。
AR 显示光学器件方面，Birdbath 适配2C 端AR市场。Birdbath光学设计使显示源光芒分别经由分光镜、凹面合成器反射，从而将光芒导向眼睛。Birdbath 因设计难度低、本钱低成为消费级AR 的首选，2021年有RokidAir、Nreal Air、TCL NXTWEAR G 采取Birdbath 光学方案. 自由曲面光学设计使光芒直接射至凹面合成器从而反射回眼内,自由曲面显示效果、光效性能精良，但量产难以担保较高精度而导致真实天下扭曲和水波纹样畸变。
光波导技能因其轻薄、对外界光芒的高穿透特性，将成为下一代主流光学方案。光波导的传输事理是在不同折射率的介质分界面上,电磁波的全反射征象使光波局限在波导及其周围有限区域内传播，波导使AR眼镜的光学环节可以移到额头顶部或侧面，降落对外界光芒的阻挡。
光波导总体上可以分为几何光波导（Geometric Waveguide）和衍射光波导（Diffractive Waveguide）两种，二者事情事理不同。几何光波导利用传统几何光学设计理念，通过阵列反射镜堆叠实现图像的输出和动眼框的扩大，衍射光波导又包括利用光刻技能制造的表面浮雕光栅波导(SurfaceRelief Grating)和基于全息干涉技能制造的全息体光栅波导(VolumetricHolographic Grating)。
几何光波导技能制造工艺繁冗，可量产性和良率均较差，衍射光波导在设计和成产上更具灵巧性，个中又以表面浮雕光栅波导最具成熟量产条件，已上市的流 AR 眼镜产品 HoloLens 2、Magic Leap One均采取该技能。同时，2021 年小米、OPPO、Snap、Rokid、影目等多家厂商的AR眼镜新品采取光波导方案。
5.3.2、感深交互：Inside-out、头手 6DOF 成标配，眼球追踪是技能热点
VR 头显的感深交互技能紧张包括空间定位、交互两大类，空间定位用以确定设备位置和运动轨迹，交互用以识别用户动作并形成输入。
空间定位方面，Inside-out 凭借无需外设的便携性成为主流。Outside-in事情事理为通过外置设备发出扫描光芒 360°覆盖用户活动范围，头显捕捉光芒并将感知光芒的韶光间隔转化为角度/坐标，从而打算用户位置。Inside-out 事情事理为利用头显摄像头检测外部环境，并合营惯性传感器、利用视觉算法（SLAM）打算用户的空间位置数据。
Inside-out 相较 Outside-in 存在精度和追踪范围上的劣势，但因Inside-out无需外置设备的便捷性更加适配娱乐运用，已成为约90%VR头显选择的主流空间定位方案。
交互方面，语音、手势交互是主流技能，眼球追踪技能是大厂布局热点。VR 设备的交互办法可以分为手柄、语音、手势、眼动和脑机五大类，个中手柄交互是目前 VR 头显设备均在利用的技能，其余分别有约75%、25%的 VR 设备支持语音、手势交互，眼球追踪是大厂正在大力布局的热点技能，而脑机交互仍处于实验室阶段。
（1）手势交互：手柄 6DOF 交互功能有视觉、超声波、电磁波等方案，Oculus Quest 2 采取的基于打算机视觉的手柄6DOF 追踪方案是利用VR头显上的摄像头实现的，随后 Pico Neo 3、爱奇艺奇遇3、HTCVIVEFocus 3 等均相继采取该方案。
（2）眼球追踪技能：眼球追踪技能可以紧张分为侵入式和摄像头式两类，侵入式须要 VR 用户佩戴类似于隐形眼镜的设备以判断眼球移动，该方法准确度较高，但缺陷在于会影响用户的用眼体验；摄像头式的事情事理是通过红外线和摄像头不断采样来剖析眼球移动，准确度低于侵入式。目前眼球交互仍旧存在精确度低与体验感不佳的问题，但大厂布局眼球追踪技能旨在实现其衍生浸染，一方面，注目点渲染可降落GPU压力和渲染延迟，提升帧率，降落眩晕感；另一方面，帮助实现动态调节瞳距或焦距，提升清晰度同时缓解眼疲倦。（报告来源：未来智库）
6、PCB：盈利修复逐渐凸显，板块投资性价比较高6.1、家当链进入需求负反馈阶段，PCB 盈利开启修复
从年报和一季报情形来看，PCB 家当链上游根本加工原材料包括铜箔、玻纤布和树脂，以铜箔为代表的 A 股上市公司为例，2022年一季度由于大宗商品涨价趋势连续在高位上涨，铜箔厂的盈利增速和毛利率仍旧保持在高位，但我们不雅观察到增幅已经明显收窄，可见上游价格上涨已经开始失落速。中游覆铜板在一季度中明显盈利承压，利润同比已经大幅收窄，可见需求负反馈已经传导至覆铜板这一环节；中下贱PCB 环节，毛利率和净利率虽然还未修复至去年同期的水平，但环比已有改进，可见PCB行业的盈利修复逻辑已经开始显现。
基于上述我们对 PCB 家当链的古迹情形梳理，我们不雅观察到当前全体PCB家当链从下往上看，中下贱（PCB 企业）盈利开始修复、中游（CCL）利润受挤压、上游（铜箔等）增速放缓，很明显全体家当链的边际变革方向已经从“供给驱动的上游向下贱传导价格”过渡到“需求驱动的下贱向上游反馈弱化效应”，即从原来的需求能够支撑下贱接管上游涨价的状态（此时供给是核心变量），过渡到需求弱化程度已经使得下贱无法接管中上游涨价而迫使中上游压缩利润来担保出货的状态（此时需求是核心变量）。
PCB 作为电子产品的根本原材料，其景气度与电子终端产品的出货情形息息相关。我们从手机、PC、汽车这三类紧张终真个出货量情形可以看到，这三大运用终真个出货情形在 2022 年第一季度涌现显著弱化，并且从4~5月家当链砍单、疫情导致歇工停产的情形看，二季度下贱需求疲弱仍在连续，使得家当链进入负反馈，即下贱需求疲弱倒闭上游原材料贬价以知足稼动率，因此我们看到上游以铜价为代表的大宗商品价格已经开始松动。在这样的阶段，我们认为 PCB 作为布局分散的中下贱行业，当前需求真个压力仍旧大于本钱改进的动力，但随着负反馈程度加深，PCB基于分散布局的特点能够担保需求压力相对较小且本钱改进效应将逐渐突出，从而盈利修复将带领全体板块开释利润。
综合需求和供给端情形来看，我们认为对付PCB 家当链来说，需求仍旧还处于承压状态下，但原材料价格已经看到些许松动迹象，对付PCB这个中下贱环节来说，当前正处于从“需求弱化程度大于本钱改进效应”的阶段向“需求弱化放缓而本钱改进突出”阶段演进的过程中，未来基本面改进可期；而中上游的覆铜板和原材料相应正逐级演绎“需求倒逼贬价”，目前该进程落脚到覆铜板家当环节，后续会逐步向上连续传导，等到上游原材料价格开始大幅度松动时，中下贱本钱改进效应将会显著表示。就目前不雅观察到 4 月已发生的情形和家当链各大厂商对未来的预期，我们判断真正进入中下贱本钱大幅改进阶段的韶光点或许要等到第二季度末或第三季度初。
6.2、PCB 基本面优于电子行业，投资性价比较高
从基本面的角度，PCB 行业 22Q1 的营收、归母净利、扣非归母净利润的均匀同比增速分为为 14%、22%、31%（行业营收、归母净利和扣非归母净利同比增速的均匀值，按照整体法打算。），而申万电子行业22Q1的营收、归母净利、扣非归母净利润的均匀同比增速为-1%、-10%、-10%，整体来看 PCB 行业古迹增速优于电子行业均匀水平。从基本面增速排名来看，PCB 行业中的个股公司基本面排名也相对靠前，同样可见PCB板块基本面相对电子行业更优。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需利用干系信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
