斯莱克以易拉盖及罐体生产设备制造发财，拓展新能源电池壳产品制造布局。公司成立于 2004 年，定位于面向环球市场为金属包装行业客户供应高端装备，公司传统主营产品是高速易拉盖及易拉罐生产成套设备。
目前斯莱克易拉盖高速生产设备在海内累计市场霸占率超 70%，在欧美市场累计市场霸占率已经靠近 10%，公司在海内的易拉罐 制造业务中处于龙头地位。
基于公司在易拉罐、盖生产设备领域积累的技能上风和生产规模，2018 年开始公司进军新能源动力电池构造件领域，在新能源汽车发展加速的背景下，公司电池壳业务有望放量，开启第二增长曲线。
斯莱克主营业务为专用设备制造（易拉罐/盖设备）、光伏发电和电池壳体业务，个中专用设备制造业务在 2018-2022 年的营收占比均超过 80%。
2018-2022 年斯莱克营收第一大来源为专用设备制造，占比在 80%-95%之间，该业务紧张包含易拉盖高速生产设备线、两片罐高速生产设备线以及部分光伏发电设备，近年来专用设备制造业务有所低落，紧张系公司 2018 年开始重点布局新能源电池壳业务：2021 年公司的电池壳业务产生业务收入 7838 万元，占总业务收入的 7.8%，2022 年该业务收入 2.45 亿元，占总业务收入的 14.1%，同比增长 212.20%。
随着公司的持续投入和产能开释，未来斯莱克新能源电池壳业务有望开启第二业务增长曲线，2023H1 斯莱克电池壳业务收入占比已经达到 40.46%。
毛利率方面，公司专用设备制造业务的毛利率一贯稳定在 40%旁边，电池壳体的毛利率逐步提升，紧张系公司项目处于产能爬坡过程中，后续随着下贱需求放量、产能开释，毛利率有望提升。
天眼查干系数据，公司的实控人安旭间接持有斯莱克 40.24%的股权。安旭拥有清华大学和美国辛辛那提大学的研究生学历，并在美国最大的制铝公司美国铝业子公司斯多里机器公司事情近 10 年。拥有充分的专业能力和履历，能够带领公司不断挖掘新的业务增长方向。
管理层成员国际化，具备丰富的在行业龙头的事情和管理履历。
董事会中四名董事均为外籍，董事长安旭具有美国铝业公司子公司斯多里机器公司研发工程师，项目工程师，机器工程经理等事情经历；张琦历任中国石扮装备公司工程师，美国 Color and Composit Technology 公司研发工程师；Richard Moore 曾任 Ardagh Group 金属奇迹部亚太区首席实行官；Dietmar Werner Raupach任Sellacan Industrieofen GmbH的董事总经理。管理层成员均具备丰富的机器工程、制造、研发和管理的履历和能力。
履行限定性股票勉励操持和员工持股操持，绑定核心人才并提升团队信心和积极性。
（1）2021 年限定性股票勉励操持：拟付与限定性股票数量为 227.01 万股，拟付与勉励工具为 66 人，均为中层管理及技能骨干职员，古迹考察指标为，第一个考察期内，以 2021 年为基数，2022 年度净利润增长率不低于 15%，按照扣非归母净利润（剔除股权支付用度影响）打算 2022 年纪迹考察目标净利润应为 1.26 亿，实际 2022 年净利润 2.52 亿，达到考察目标；同理，第二个考察期内，以 2021 年为基数，2023 年度净利润增长率不低于 30%，经打算净利润古迹考察目标为 1.42 亿。
（2）第五期员工持股操持：以业务收入为考察指标，2022-2025 年解锁期内古迹考察目标约为 17/34/85/136 亿元。
1.3. 古迹稳健增长，盈利能力不断提升
公司古迹稳健增长，2018-2022 年公司业务收入由 7.39 亿元增长至 17.31 亿元，CAGR 为 24%；2018-2022 年公司归母净利润由 1.37 亿元增长至 2.26 亿元，CAGR 达 13%。
公司 2019、2020 年归母净利润涌现下滑，分别同比低落 28.96%和 34.33%，紧张系部分低毛利条约让利客户、疫情影响营收增长放缓以及汇兑丢失等影响，2021 年以来疫情影响逐步肃清，同时传统业务受益于“限塑令”和海内啤酒罐化率提高、新能源电池壳业务产能逐步开释，公司古迹重回增长通道，2022 年营收 17.31 亿元，同比增长 72.53%，归母净利润 2.26 亿元，同比增长 110.30%。
2023 上半年公司营收 7.05 亿元，同比增长 7.01%，归母净利润 0.64 亿元，同比降落 18.64%，紧张系公司加大研发投入和电池壳生产基地扩产培植，本钱和用度有所增加。
公司盈利能力逐步修复，用度率逐年低落。
2019-2020 年公司毛利率/净利率均有所下滑，紧张系部分客户效益不好，为了支持客户发展，公司的一部分条约降落了毛利润，让利给客户，2020 年还受到疫情影响，美元贬值带来汇兑丢失增加等；2021 年以来公司净利率与毛利率均快速回升，期间用度率逐步低落，系疫情影响肃清后公司订单实现规模交付，未来随着方形电池壳等项目落地投产后，规模效应下毛利率、净利率有望持续提升。
2023H1 毛利率 29.54%，同比-2.2pct，净利率 7.59%，同比-3.8pct，紧张系公司电池壳业务处于发展初期阶段，虽然毛利率较上年有所提高，但毛利率较高、作为目前公司紧张利润来源的易拉罐/盖设备业务上半年有一定颠簸，后续随着各在建项目落地，新产线投产进入正常商业化生产后会得到相应改进。
2. 易拉罐设备受益于啤酒罐化率提升&两片罐技能改造，斯莱克稳居龙头地位
2.1. 海内啤酒罐化率不断攀升，易拉罐生产行业空间广阔
中国啤酒的罐化率在过去几年中呈现稳步增长的态势。
啤酒罐化率是指啤酒罐装产品在总销量中所占的比例，是衡量啤酒包装构造的主要指标，可以直不雅观反响出消费者对付罐装啤酒的接管度和市场需求。
当罐化率上升时，意味着更多的消费者选择了罐装啤酒，也意味着玻璃瓶包装将逐渐被替代。
中国的啤酒罐化率从 2019 年的 25.5%增长到 2022 年估量的 30%，不仅反响了消费者的需求变革，也表明了包装行业和啤酒行业的发展趋势。
啤酒罐装化正处于高速发展阶段，啤酒罐市场具有良好的市场潜力。只管中国的啤酒罐化率一贯保持上升态势，但与一些发达国家比较仍有较大差距，中国啤酒罐市场潜力巨大。
根据 Euromonitor 数据，中国的啤酒罐化率相对欧美等国家和地区明显较低，中国仅约 28%，日本最高可近 90%。
随着中国经济的持续增长和消费者消费习气的改变，中国弘大的人口基数和中国公民美好生活日益增加的愿景供应了巨大的易拉罐潜在需求，啤酒易拉罐市场发达发展。
2.2. 两片罐技能趋势明显，带来新增生产设备需求
相较于传统的三片罐，两片罐技能安全性高、工序大略、生产效率高、花费材料少。两片罐技能是一种只利用一张金属板片，通过冲压和成型，制作出罐底和罐身为一体的包装容器的技能。
（1）安全性高：用两片罐技能生产的易拉罐罐身无侧缝，密封性好，包装的质量和安全性提高，两片罐的罐底和罐身为一体，因此罐身没有侧缝，不会涌现漏气或漏液的情形，也不会由于侧缝的存在而增加材料的厚度和重量。
（2）工序大略：两片罐技能的制罐过程大略，只须要通过几道工序就可以完成罐身的制作，比三片罐技能的工序少很多，也不须要进行焊接、涂覆等繁芜的操作。
（3）生产效率高：在原主流三片罐技能路径下，易拉罐生产效率约 1200 罐/分钟，两片罐工序大略，与之匹配的生产线速率更快，达到 2400 罐/分钟，斯莱克最高可达 3000 罐/分钟以上。
（4）花费材料少：三片罐技能下每吨铝材制作约 6000 罐，两片罐技能的铝材花费降落至约 8000 罐/吨，节省约 25%的铝材。
近年来海内对易拉罐的需求量受到下贱康健消费习气、饮料包装市场竞争加剧、国际有色金属价格上涨等成分影响，增长有所放缓，我们估量到 2025 年中国两片罐设备新增市场将达到 3.6 亿元，更新设备市场将达到 6.3 亿元，合计近 10 亿元，2022-2025 年 CAGR 为 10%。
关键假设：
（1）中国啤酒罐化率将逐步向成熟市场发展，2023-2025 年啤酒罐化率分别提升至 32%/34%/37%；
（2）2023-2025 年啤酒罐在两片罐中的占比分别为 50%/51%/53%；
（3）两片罐设备一条产线的代价量约 1 亿元。
我们测算得到中国 2023-2025 年两片罐设备新增市场将分别为 6.1 亿元、2.6 亿元和 3.6 亿元，考虑到易拉罐设备一样平常每 10 年更新一次，我们预测中国 2023-2025 年两片罐设备更新市场将分别为 5.7 亿元、5.9 亿元和 6.3 亿元。
2.3. 公司为易拉罐生产设备龙头，技能&客户上风显著
2.3.1. 节制技能上风，公司生产效率在业内领先
易拉罐设备行业的集中度极高，发展历史较长，目前已经进入了成熟稳定的阶段。
环球的领师长西席产商包括 STOLLE、DRT、STI、BELVAC、CMB ENGINEERING 等欧美公司，这些企业霸占了国际高速制罐、制盖设备市场的大部分份额。而斯莱克作为亚洲唯一具备高速设备生产能力的公司，在海内市场和新兴市场上具有明显的上风，并且近年来一贯在积极开拓欧美、日韩等发达国家的市场。
斯莱克为海内龙头易拉罐/盖设备商，生产速率领先。斯莱克的罐线业务从 2012 年开始开拓市场，已经从单台设备拓展到整线生产，公司设备在两片罐生产效率领域处于领先水平。
高速易拉盖生产设备分为根本盖和组合盖两种，斯莱克根本盖生产设备的模数最多达到 28 模，速率达到 400 冲次/分钟，生产速率可达 11,200 盖/分钟；
组合盖生产设备以公司生产的六通道组合冲系统为例，生产设备最大冲次为 750 次/分钟，生产速率可达 4,500 盖/分钟，而行业易拉盖生产设备生产速率常日为3,000盖/分钟，公司六通道组合冲系统生产速率已达环球领先水平。
截至 2023 年 9 月 12 日斯莱克已经得到了共 174 项专利，个中发明专利 48 项。
目前公司在技能端具备较强竞争上风：
（1）拥有处理超薄铝材的技能，并做好相应准备：公司的技能水平目前已达到了处理 0.1 毫米厚度的铝材，目前市场水平为 0.25-0.3 毫米旁边，公司的技能水平可以很好适应未来易拉罐具备的轻量化趋势；
（2）六通道组合冲系统：公司自主研发的六通道组合冲系统，相较于业内普遍采取的四通道组合冲系统效率更高；
（3）数码印罐技能上风：公司拥有行业前辈的数码印罐迷你线，该设备为一款基于数字化的设备系统，可实现客户定制化需求，提升产品附加值，缩短交付周期。
2.3.2. 客户资源深厚，龙头设备商地位稳定
斯莱克已经在易拉罐/盖设备领域拥有自己稳固的客户群。客户包括广东英联、昇兴集团、广东吉多宝制罐、奥瑞金科技、Hanil Can Company、Ardagh Group、Asia packaging industry 等国内外有名的大型包装厂商。
多年的技能和履历积累，斯莱克能够为客户供应定制化的设备布局、高效率的安装调试、全面及时的售后做事。
3. 跨界运用 DWI 工艺，电池壳业务打开成长空间
3.1. 锂电池根据封装工艺分为方形、圆柱形、软包三种形状
3.1.1. 电池构造件是锂电池的关键组成部分，电池壳体占锂电池本钱约16%
根据电池封装工艺的不同，锂电池紧张分为方形、圆柱形、软包三种形状，个中方形电池和圆柱电池利用精密构造件封装，软包电池则利用铝塑膜封装。
（1）方形电池：常日利用铝壳或钢壳，封装可靠度高，构造大略扩容方便；部分方形电池采取塑壳封装，紧张运用于二轮电动车，目前方形电池海内遍及率最高。
（2）圆柱电池：外壳材料以铝壳为主，标准化和自动化程度高，单体同等性较好，部分圆柱电池采取延展性更强的铝合金作为电池外壳，更易散热良品率高。
（3）软包电池：采取铝塑膜封装，安全性高不会发生爆炸，重量较同等容量铝壳电池轻 20%，容量高 5-10%，形状设计灵巧。
电池构造件是锂电池主要的组成部分之一，电池壳体占锂电池本钱约 16%。
锂电池的构造分为正极、负极、隔膜、电解液、电池构造件等部分，个中动力电池精密构造件紧张包括电池壳体、顶盖和软连接等，电池壳体占锂电池本钱约 16%。
从本钱构成和制造工艺来看，动力电池精密构造件具有大宗属性和精密制造两个特点，其生产本钱中原材料本钱占到 50%以上，其次是制造用度和人工本钱。
3.1.2. 4680 大圆柱家当化加速，有望带动圆柱电池渗透率在 2025 年达到 18%
特斯拉带动 4680 大圆柱电池新的技能机遇，大圆柱电池具备成为动力电池未来终极技能方向的潜力。
环球新能源汽车龙头特斯拉在 2020 年电池日首次发布 4680 电池（直径 46mm，高度 80mm），掀起了下贱电池厂商布局大圆柱电池的热潮。
圆柱电池具有产品高度标准化和产线高度自动化等特色，在动力锂电池中具有独特的竞争力。
目前海内方形电池市场份额达 75%，据 GGII，4680 电池有望从 2023 年开始放量，海内圆柱电池渗透率有望由 2022 年的 13%提升至 2025 年的 18%。
4680 大圆柱电池比较 2170 电池体积增加 448%，通过与全极耳、高硅负极和 CTC 集成等革命性的技能相结合，可以使得电池续航增加 54%，本钱低落 56%，单位产能设备投资额低落 69%。
在电芯层面 4680 大圆柱电池单体能量密度高，电池容量大，设计寿命在 2000 次充电以上；全极耳设计可以大幅提高电芯的散热性，实现 4C-6C 大电流快充；同时圆柱型电池构造的系统集成度更高，可以直接实现 CTC（Cell to Chassis）将电芯集成于车辆底盘，系统散热性好。这样的特点更加适配中高端乘用车的电池需求。
4680 大圆柱电池一样平常采取高精度、低本钱、兼容更高长度的钢质电池壳体。
与小圆柱电池壳比较，大圆柱钢壳的工艺难点在于：
（1）尺寸同等性哀求更高。电池壳体属于精密构造件，对尺寸公差敏感，电池层级须要达到百分级精度哀求；
（2）热扩散哀求更高。电池外壳所用钢材需知足热扩散的行业安全标准，钢材比较铝材硬度更高延展性差，无法直策应用易拉罐的工艺参数制造；
（3）现有高速超薄金属成型工艺需兼容更高的电池高度。从 4680 电池技能的发展趋势来看，未来大圆柱电池的高度可能会进一步提高，电池外壳的生产工艺也须要兼容更高的电池高度。
随着 46 系列大圆柱电池家当化逐渐加速，未来 2 年新建大圆柱电池产能将逐渐放量。
近期宁德时期、亿纬锂能、国轩高科、比克电池等海内电池厂商，以及松下、LG、三星等国外大厂都在布局大圆柱电池，宝马、特斯拉等浩瀚车企也公开宣告未来将大规模利用大圆柱电池。
2023 年 1 月，特斯拉宣告将投资超过 36 亿美元（约合 248 亿元公民币）在美海内华达州生产基地附近培植两家新厂，个中新电池工厂将生产最新的 4680 电池，方案年产能达 100GWh；同月，比克电池官宣其全新大圆柱电池生产基地正式落户江苏常州，项目操持总投资 130 亿元，总占地面积 450 亩，方案培植 30GWh 大圆柱电池生产线及国际化研发中央，实现 100%的绿色能源利用。
3.2. 受益新能源车放量，估量 2025 年中国电池构造件市场空间达 221 亿元
新能源汽车行业发展迅速，中国新能源汽车渗透率由 2017 年的 2%提升到 2022 年 的 26%。
根据 EV Volumes、中国汽车工业协会，2022 年环球新能源汽车销量达到 1082 万辆，个中中国新能源汽车销量 688 万辆，霸占环球 63%以上的市场份额，到 2025 年中国新能源汽车渗透率有望提高到 46%。
受益海内新能源汽车渗透率迅速提升，我们估量 2025 年中国圆柱+方形锂电池构造件市场空间将达到 221 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 21%。
参考中国汽车工业年鉴、中国动力电池家当创新同盟等数据，我们估量中国汽车销量在 2023-2025 年将以每年 2-3% 的增速稳定增长，估量 2023-2025 年中国新能源汽车的渗透率分别为 36%/41%/46%；
中国锂电池装机量中圆柱电池占比从 2022 年的 13%逐步提升至 2025 年的 18%，方形电池 占比由 75%逐步低落至 71%，并且随着产品的规模效应和设备的标准化程度提高，圆柱电池构造件单 GWh 代价量由 0.5 亿元/GWh 降至 0.43 亿元/GWh，方形电池构造件单 GWh 代价量由 0.4 亿元/GWh 降至 0.3 亿元/GWh，我们估量 2023-2025 年中国圆柱电池构造件市场规模将达 35/46/59 亿元，方形电池构造件市场规模将达到 133/143/162 亿元。
海内锂电池构造件行业市场份额相对集中。
构造件龙头为科达利，目前是宁德时期、亿纬锂能、欣旺达、LGES 等主流电池厂的核心供应商，根据 EVTank，2021 年科达利海内市场份额约为 23.8%；构造件龙二为震裕科技，是宁德时期的另一核心供应商，公司深度绑定宁德时期业务迅速发展，2021 年震裕科技海内市场份额约为 9.1%；海内其他构造件企业规模仍较小，在体量上与头部企业存在一定差距。
3.3. 率先运用领先 DWI 工艺，公司积极切入圆柱+方形电池壳业务
3.3.1. 公司节制预冲杯+DWI 工艺，提升电池壳生产效率
DWI(Drawing and Wall-Ironing)工艺全称“拉伸和薄壁拉伸”，是一种制罐领域独占的高速超薄金属成型工艺。属于公司高速易拉罐生产线的核心技能之一，类似熨斗熨衣服的减薄拉伸过程，其工艺流程是将铝卷片或者铁卷片冲压成浅杯状，再经由减径拉伸、变薄拉伸等多道工艺，制成易拉罐形状。
DWI 在易拉罐领域的运用极为成熟，可以提升生产效率&节约材料。过去易拉罐最初生产并未采取 DWI 技能，20 世纪 50 年代末到 70 年代易拉罐产量不是很大，重量单壳为 50 多克，DWI 技能涌现后，美国力源公司将其运用到了易拉罐产线上，为全体家当带来革命性变革，单机生产险些消逝，生产效率从最初的 200-300 个/分钟提升到 1800-2000 个/分钟，单壳重量也低落到 10 克旁边，DWI 作为一种新的技能路线替代了过去的单机生产模式。
斯莱克创造性地将预冲杯+DWI 工艺运用于圆柱电池壳生产。
两片罐易拉罐与圆柱电池壳在生产材料、产品形态、生产工艺上类似，电池壳体一样平常按照标准化型号或客户定制哀求进行最初的模具开拓，普遍采取钢材或铝材，经由冲压、拉伸、口部剪切和产品洗濯等环节后考验入库，两者对生产效率都具有较高哀求。
斯莱克利用其易拉罐产线核心技能高速超薄金属成型工艺，创新设计研发出电池壳自动化生产线。两片罐易拉罐常日采取预冲杯+逐级拉伸办法实现减薄成型，传统的锂电池构造件厂商则利用冲床进行拉伸，冲床由串联的多个工位组成，各个工位同步进行。
公司创造性运用预冲杯+DWI 工艺不仅能够实现电池壳的高速生产，还能精准掌握参数，担保产品同等性，使电池壳的表面光洁度和材料利用率均高于现有的其他生产办法，同时可以实现生产过程的无人化，达到产品品质和高效生产的完美契合。
公司电池壳产线核心设备是双向双冲拉伸机。
该设备采取对称构造，相较于传统拉伸机，可以减小设备震撼，稳定产品精度，同时实现了生产效率翻倍，产品性能位于国际前列。
公司基于 DWI 核心工艺的电池壳产线可在高速拉伸过程中担保金属材质的强度和壁厚均匀性。
与传统的单机模式比较，DWI 生产线的上风是速率快、材料利用率高、产出的壳体同等性高，使得电池壳生产本钱大幅降落。
（1）速率快：传统电池壳利用单机进行生产，如科达利入口的旭精机须要多台组合，小圆柱电池壳产能为 100 个/分钟；斯莱克采取的是生产线模式，运用 DWI 高效工艺的生产线产能是单机的 10 倍，目前斯莱克生产线产能达到 1000 个/分钟。
生产线和单机的紧张差异在于，生产线将工艺拆分得更细、每个单一的工序由单独设计的高速设备来完成，斯莱克将原有以单机完成的全体拉伸工序改为了通过多个设备连线完成。
（2）材料利用率高：目前易拉罐生产线的材料利用率为 80-90%，而单机生产的电池壳的材料利用率仅 60%旁边。由于在电池壳的本钱构造中，材料本钱占到 50%旁边，因此生产线可以大幅降落电池壳本钱；同时公司电池壳生产线自动化程度高，可以大幅降落人工本钱。
（3）产出的壳体同等性高：传统的金属拉伸只有 Drawing 拉伸环节， DWI 多了 Wall 和 Ironing 的技能，熨平能够办理同等性与良率问题。
我们认为公司电池壳体业务放量一方面取决于 4680 圆柱电池家当化进度，另一方面取决于易拉罐/盖 DWI 工艺与方形电池壳体的适配度。
（1）圆柱电池：由于产品形态附近，易拉罐/盖的 DWI 工艺天然适用于圆柱电池壳，能够实现更高的生产效率、更高的产品同等性，但易拉罐/盖 DWI 在材料和规模上都与圆柱电池壳存在差异，易拉罐/盖为铝材、材料强度不高，同时不同品牌间的易拉罐/盖标准化程度高，单条产线体量即可达到千万乃至上亿只级别，而圆柱电池部分为钢壳、材料强度大，DWI 拉伸、冲压工艺都须要调度，
同时小圆柱电池壳标准化程度比易拉罐/盖低，单条产线订单量偏小，例如此莱克小圆柱的 18/21 系列都已实现供货，即便同为 18/21 系列，由于下贱车厂的需求不同，各家电池厂的圆柱电池壳体仍存在差异，生产不同尺寸和型号的电池壳须要重新改换产线设备，使得斯莱克单条产线订单体量偏小、产能稼动率有待提升，我们认为 4680 电池的构造基本同等，标准化程度更高，大规模放量后更有利于发挥 DWI 工艺的上风。
（2）方形电池：方形电池目前是海内电池壳体的主流，易拉罐/盖 DWI 工艺生产方 形壳体须要进行更多的调度，方形从 DWI 技能的角度出发可以简化成两维，与圆柱的 成型过程有一定相似之处，公司 DWI 工艺仍可以运用于方形电池壳体：
①边：方壳的长边和短边都是直线，可以看做曲率较大的圆柱；
②拐角：方壳拐角可以看做曲率很小的圆弧。公司已顺利完成基于 DWI 工艺的方壳产线研发事情，成功研制了首台方壳产线原型机，正在进行产线的连线调试事情，我们认为随着未来公司宜宾、分宜、常州方壳生产基地的逐步落地，公司方形电池壳有望抢占一定的市场份额。
3.3.2. 公司投资扩产 46 系列大圆柱钢壳和铝方壳生产基地，彰显对电池壳业务信心
公司积极投资扩产加速布局电池壳业务。
（1）圆柱电池壳：通过子公司新乡盛达、安徽斯翔布局圆壳生产。
46 系列大圆柱电池壳公司与家当链上的生产企业进行广泛的互助与互换，对公司的生产工艺和产品质量进行进一步的验证，公司已经为 46 系列大圆柱电池产能的快速提升及产线的扩展做好准备，目前公司 4680 大圆柱钢壳正在进行小批量试生产，随着大圆柱电池家当化加速，公司有望充分受益后续大圆柱电池壳放量。
公司产线已经完成了紧张设备的制造及自动化高速生产线的组合，后续将根据客户的需求开始大批量正式量产。
（2）方形电池壳：通过子公司常州和盛、常州莱胜布局方壳生产。
①2022 年 8 月 公司完成定增募资 8.4 亿元，总计投资 3.9 亿元用于常州方形电池壳生产项目，2022 年 10 月再次追加投资 2 亿元用于方形钢壳生产线培植，新增扩产项目培植周期晚于前期 项目 1 年。估量 4 条产线全部培植完成后可年产 2.4 亿只方形电池壳。
②2022 年 12 月公司通过子公司常州和盛投资 10 亿元培植宜宾生产基地，个中固定资产投资约 5.25 亿元，紧张用于方形钢壳生产线培植。
③2023 年 2 月与分宜县工业园区管理委员会签订协议，项目总投资约 3.5 亿元，培植电池壳体、钣金构造件等产品生产线。
4. 盈利预测与估值
核心假设：
（1）易拉罐/盖设备：公司为易拉罐/盖生产设备龙头，行业地位稳固，受“限塑令”、海内啤酒罐化率提升影响，公司传统易拉罐/盖设备业务需求兴旺，我们估量 2023-2025 年公司传统易拉罐设备业务业务收入增速分别为 15%/10%/5%，毛利率分别为 38%/38%/38%，易拉盖设备业务业务收入增速分别为 10%/10%/10%，毛利率分别为 38%/38%/38%。
（2）电池壳体：公司通过 DWI 技能大幅提升电池壳体的生产效率、降落生产本钱。公司 18650 及 21700 系列小圆柱电池已实现量产及供货，后续拓展大圆柱电池系列，在方形电池壳领域通过收购东莞阿李及拟募投项目培植常州生产基地放量在即，我们估量 2023-2025 年公司新能源电池壳业务业务收入增速分别为 142%/174%/128%，毛利率分别为 4%/12%/16%。
盈利预测： 基于以上假设，我们估量公司 2023-2025 年业务收入分别为 22.9、35.1、57.4 亿元， 分别同比增长 32%、53%和 64%，毛利率分别为 30%、26%、24%。
我们选取主营业务为锂电池构造件的铭利达、科达利、震裕科技作为可比公司。我们估量斯莱克 2023-2025 年归母净利润分别为 1.8、3.1 和 4.9 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 37、21 和 14 倍。公司传统易拉罐/盖设备稳步增长，新能源电池壳业务放量在即。
5. 风险提示
（1）新能源汽车渗透率不及预期。影响动力锂电池装机量需求，进而影响对付锂电池壳的需求。行业产能可能过剩，导致公司产能无法开释，或者竞争加剧，毛利率进一步降落，对公司业务收入以及盈利能力会有负面影响。
（2）大圆柱电池及方壳电池放量不及预期。公司大圆柱电池壳以及方壳研发进展存在慢于预期的风险，研发进展不及时，或者下贱客户认可程度弱，均有可能导致公司大圆柱壳以及方壳电池的业务放量受到影响。
（3）易拉罐/盖设备需求大幅下滑。如果金属两片罐需求增长不及预期，上游制罐、制盖需求将面临下滑态势，导致公司设备业务收入无法保障。
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报告来自【远瞻智库】
