华泰电子：盈利能力同比改进显著24Q1业绩回忆

核心不雅观点

1Q24回顾：利润同比明显改进，后续关注手机、泛工业等市场复苏节奏

子板块方面，半导体设计（收入+46%）与半导体设备（收入+39%，利润+32%）表现较好，个中，半导体设计公司在消费类需求复苏带动下，库存水位逐步回归合理水平；面板公司归母净利润受益需求/价格提升同样有大幅改进。

今后看，我们认为可穿着、AIoT等消费类需求复苏具备持续性，同时泛工业/通信等市场有望于2Q24触底后回暖，但从台积电古迹来看，智好手机复苏仍旧较缓慢，建议关注苹果WWDC与华为Pura70销量情形。
看好：1）Mac、iPad、Watch敞口较高果链企业；2）周期连续上行的面板、半导体设备等板块。

半导体设计：消费类需求复苏，库存水位逐步回归合理水平

根据对29家A股上市公司统计，1Q24半导体设计板块收入去年低基数影响下，同比增长45.5%，归母净利润同比增长亦显著，且环比实现改进（qoq：+16.1%），毛利率同/环比增加0.2/0.6pct至33.2%，连续三个季度实现环比增长。

存货方面，存货水平环比略有提升，但存货周转天数进一步低落至168天（4Q23：188天），估量后续库存减值压力较小。

今后看，我们认为消费类需求有望持续复苏，通信、泛工业领域或在2Q24触底后回暖，运营商AI做事器招标进展良好。

半导系统编制造/设备：前道设备在手订单充足，制造类古迹分解

半导体设备1Q24收入同比+38.7%，归母净利润同比+31.9%，前道设备公司在手订单充足，古迹整体坚持高增但略有分解，北方华创增速超行业均匀。
后道设备古迹表现相对疲软。
半导系统编制造1Q24收入同比上升16.7%，归母净利同比低落18.2%。

个中，逻辑类制造企业均实现营收及利润同比明显增长，主因消费电子需求复苏带动。
但由于汽车、光伏仍处于去库存阶段，行业竞争较激烈，紧张功率企业毛利率同比承压，净利润同比下滑明显。

消费电子/安防：关注果链二季度新品拉动，安防/数字化外洋需求回暖

消费电子1Q24收入/净利同比+12%/33%。
我们看到AI/潜望式摄像头/华为订单为公司收入同比带来增量，此外汇兑成分改进财务用度进一步增厚利润端。

展望2Q，我们认为市场对付安卓/苹果景气度意见将有所反转，苹果2Q收入指引及iPhone供应链排产情形好于市场悲观环境，且6月WWDC或推出AI干系产品，但三星古迹会上指引2Q手机需求环比转弱，且市场对华为Pura70销量有担忧，果链景气度或好于安卓链。
关注5/7苹果在伦敦举办特殊活动，较往年春季发布会有所延后（3月），届时将发布iPad等新品。
安防及数字化板块收入同比+10%，外洋需求明显回暖，来自大企业客户订单保持韧性，但政府客户订单修复仍需等待，期待安防/数字化行业收入增速在24 年逐季向好。

面板/被动元件：面板企业1Q盈利大幅改进，被动元件企业盈利分解

面板板块1Q24收入/归母净利润同比+11%/506%，主因LCD面板受体育赛事备货需求和价格上涨预期影响，终端客户订单提前开释，且1Q24大尺寸 LCD 面板均价同频年夜涨（yoy：+31%）。
因大尺寸LCD面板供需构造改进，我们估量大尺寸LCD面板价格在将2Q24持续回升。

被动元件方面，我们看到：1）PCB行业受益AI和汽车的强劲需求，以及消费类需求弱修复，大部分PCB企业收入和盈利明显同比改进；2）MLCC和电感公司受益手机、家电下贱需求平缓复苏以及产品高端化，利润同比修复；铝电解和薄膜电容行业因下贱光储仍在去库、需求偏弱及价格竞争等不利成分，盈利短期承压。

风险提示：外洋疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险。

图表

风险提示

外洋疫情升级风险。
由于电子是一个深度参与环球分工的家当，外洋疫情的升级存在引起 供应链物流不畅、终端需求下滑的风险。

中美贸易摩擦升级风险。
基于2020年5月15日美国BIS宣告加大对华为限定事宜，华为家当链或面临新品研发进程受阻、供应链供应受限以及新品需求下滑的风险。
同时，海内消费电子家当链也面临因中美贸易摩擦升级所导致的需求下滑、古迹不及预期的风险。

电子产品渗透率不及预期的风险。
电子行业创新性强、技能迭代快，新产品的渗透速率直接影响供应链厂商的古迹增速，而创新是否能引发消费需求每每须要市场的考验，因此具有不愿定性的风险。

本文源自券商研报精选