本期的智能内参，我们推举光大证券的报告《AIoT 行业动态报告之智能掌握器篇》，解密智能掌握器的高下游家当链概况和国产厂商的发展趋势。
来源 光大证券
原标题：
《AIoT 行业动态报告之智能掌握器篇》
作者：刘凯 石崎良
一、智能掌握器，智能终真个大脑
智能掌握器是内置于智能设备中的一种打算机掌握单元，其通过接口获取设备事情状态、命令实行结果以及环境数据等信息，实行内部掌握程序，输出掌握旗子暗记来掌握设备，实现对被控设备的自动化掌握。智能掌握器是生活电器、电动工具汽车等整机产品在原有功能运用根本上进行拓展的高附加值产品，位于家当链中部。
其上游原材料紧张有 IC 芯片、PCB 板、晶体管、电容电阻等元器件，下贱运用广泛，紧张包含家用电器、汽车电子、电动工具、智能家居、医疗康健等干系行业。个中,上游原材料中最核心的零部件为 IC 芯片,紧张制造公司有恩智浦、三星电子、意法半导体等，掌握器厂商国外紧张有代傲、英维斯，海内紧张厂商有拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克等。下贱各子领域紧张公司有家用电器领域的美的、海尔、西门子、九阳等家电企业，电动工具领域的 TTI、VAX、AEG 等外洋电动工具龙头，汽车电子领域的博格华纳、尼德科等 TIER1 厂商以及特斯拉、BBA 等汽车主机厂。
智能掌握器家当链
21 世纪 90 年代，小家电行业出身，作为家电上游行业的智能掌握器行业逐步从家电整机制造行业等分离，成为一个新兴行业。中国智能掌握器行业自起步至本年夜致可划分为三个发展阶段：
中国智能掌握器行业发展进程
智能掌握器的家当链上游原材料紧张由 IC 芯片、PCB 板、电容电感、三极管、线材等电子元器件构成。从本钱占最近看（2020H1），根据瑞德智能招股书，直接材料是智能掌握器本钱的最紧张来源，占比约在 79%旁边。个中，IC 芯片是本钱占比最高的上游元器件，占比约为 17%。而从技能层面来看，IC 芯片生产涵盖设计、晶圆制造、封装、测试等多个步骤，技能含量也相对较高，是上游材料中的核心部件。
2020 年 1-6 月智能掌握器原材料本钱占比
智能掌握器所用的 IC 芯片以 MCU 芯片为主。MCU 即微掌握器，能够实现对特定运用的掌握处理，其工频和功耗低于 CPU、MPU 等芯片，广泛运用于智能掌握、家电等领域。目前 MCU 供给紧张来自外洋，海内厂商技能相对掉队且产能难以知足需求。根据 IC Insights 的数据，按发卖额统计 2020 年美国 IC芯片份额占环球的 55%，韩国占 21%，中国大陆仅占 5%旁边。而从细分构造来看，2020 年海内 MCU 芯片占 IC 产品比重仅为 3.6%。从实际采购情形来看，国际电子商情的调研数据表明，2020 年约有 73%的公司选择外洋供应商，相对集中在意法半导体（18%）、恩智浦（14%）、德州仪器（11%）等外洋龙头。
环球 IC 芯片份额分布
智能掌握器行业下贱运用广泛，涉及领域浩瀚，紧张包括家用电器领域、电动工具及设备领域、康健及照顾护士领域、汽车电子领域和智能建筑及家居领域等。根据沙利文数据显示，中国智能掌握器各运用领域市场规模占比中，汽车电子、家用电器和电动工具及设备霸占前三大份额，市场规模占比分别为 23.6%，13.2%和 11.8%，合计共占约 50%的份额。伴随互联网和通讯技能的不断发展，各产品及行业领域的互通性不断加强，大数据运用等智能化需求将大幅度增加，持续刺激家用电器、汽车电子和电动工具及设备等领域对智能掌握器需求的增长。
作为中游部件，智能掌握器对付下贱景气度具有较高的依赖，下贱市场空间的变革趋势对付智能掌握器企业影响深远。伴随着物联网的高速发展，产品智能化进程不断加快，智能掌握器的下贱空间被进一步打开，前景广阔。增长空间广阔。根据 Frost & Sullivan 的预测，到 2024 年环球智能掌握器市场规模有望达到约2 万亿美元，海内智能掌握器市场将达到 3.8 万亿元。2015-2020 年，海内智能掌握器市场规模 CAGR 达到 15.2%，而环球 2015-2020 年智能掌握器市场的CAGR 为 5.6%，海内市场年复合增长速率相对更快，增长空间广阔。
环球智能掌握器市场规模预测（单位：亿美元）
海内智能掌握器市场规模预测（单位：亿元）
二、智能化趋势带来巨大增量空间 ，国产厂商加速发展
海内公司的生产模式逐步向 ODM、JDM 转移，为下贱公司节约了设计本钱，进一步拉升了海内厂商的国际竞争力。ODM 模式和 JDM 模式下的产品设计基本由掌握器公司完成，设计权限从下贱向中游的转移能够提升下贱公司的客户黏性，帮助海内企业完成从获取外洋份额到留住外洋份额的转换。目前，海内智能掌握器规模较大的企业和而泰 ODM 比例在 70%旁边，拓邦股份在 50%旁边，中小规模公司朗特智能、瑞德智能的 ODM 比例也达到 45%以上。
海内公司研发用度不断提升（单位：亿元）
从环球竞争格局来看，外洋智能掌握器行业发展相对较早，霸占较多市场份额，海内厂商份额占比较少。但随着海内厂商技能实力的不断加强，以及海内工程师红利的逐步开释，部分外洋订单流入海内，海内市场的整体份额有所增长。2017 年以来，海内智能掌握器公司如拓邦股份、和而泰、朗科智能等公司的外洋业务收入均坚持增长，外洋份额不断提升。
海内公司外洋收入不断提升（单位：亿元）
其余，近年来受到国家干系政策的持续推动，发展环境友好。2020 年 3 月，发改委等 22 部门联合颁布《关于促进消费扩容提质加快形成强大海内市场的履行见地》，明确提出要鼓励企业利用物联网、大数据、云打算、人工智能等技能推动各种电子产品的智能化升级；2020年 5 月，工信部提出要推广移动物联网技能在智能家居、可穿着设备、儿童及老人照看、宠物追踪等产品中的运用，进一步明确了物联网快速渗透的技能背景下智能掌握行业的明朗前景。
智能掌握器行业有关支持政策
家用电器是智能掌握器最紧张的运用处景之一，具有多品类、多功能的特点。家电行业的发展能够拉动各品类家用电器智能掌握器需求提升。
我国家电行业主营业务收入变革（单位：万亿元）
从家电的品类构造来看，近几年小家电产品越来越多样，榨汁机、面包机、空气炸锅、美容仪、除螨仪等层出不穷，在知足消费者的风雅化需求的同时，具有低单价、小体积的差异上风，成为拉动家电领域的主要板块。根据 Frost & Sullivan的预测，到 2024 年，我国小家电市场规模有望打破 2000 亿元，2020 年到 2024年复合增长率有望达到 9.77%。而根据智研咨询的数据，2020 年我国家庭均匀拥有小家电数量不敷 10 件，而欧美国家该数据在 20-30 件旁边，我国小家电市场仍有较为可不雅观的渗透空间。随着消费者需求的不断细化，以及小家电品类的逐步多元，我国家电行业将受到小家电快速增长的有力拉动，迎来增长动能。
我国小家电市场规模预测（单位：亿元）
电动工具因此电力为能源的机器化工具，包括电钻、电锤、割草机、扫雪机等，是对传统工具的技能升级。智能掌握器能够精准掌握电动工具的转速、功率等参数，是电动工具的核心部件之一。按运用处景划分，电动工具紧张可以分为专业级、工业级、DIY 级三种，个中专业级和工业级紧张面向 B 端，能够实现更加风雅的机器切割、机器掌握等。DIY 级电动工具则紧张面向 C 端，以家庭为紧张运用处景。
从行业格局来看，电动工具行业份额集中度高且集中于外洋，Stanley、TTI 等为行业龙头。从区域份额来看，受居住场景与生活习气的影响，电动工具运用市场紧张在北美和欧洲，亚太区域的渗透率仍有待提升。根据 Choice 的数据，2019年环球电动工具发卖额分别有 38.4%、32.1%分布在北美和欧洲，亚太则占20.8%。
智能掌握器对接方面，2018 年在 TTI 产品智能掌握器的前八名供应商中，我国的 4 家企业拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克对TTI 供应占比达到 80%以上。我们认为，我国智能掌握器企业在电动工具领域已经积累了一定的外洋客户履历，在外洋电动工具需求稳定的区域特色下，拓邦股份、和而泰等领军公司有望进一步打入其他外洋客户的供应体系，打开外洋成长空间。根据头豹研究院的预测，到 2025 年，我国电动工具市场规模有望达到 937亿元，2020 年到 2025 年 CAGR 在 3%旁边。
智能汽车是汽车领域的主要发展方向，也是国家高度重视的发展方向，为此，国家多次出台配套政策标准推动行业发展。早在 2015 年，***发布的我国履行制造强国计策第一个十年的行动纲领《中国制造 2025》中就将智能赞助驾驶放在主要位置，指出到 2025 年我国要节制智能驾驶核心技能，初步建立智能网联汽车干系研发体系及配套家当群。
截至 2021 年国家智能汽车干系政策
近年来，随着谷歌、百度、华为、特斯拉等环球科技巨子进行大量的研发投入，智能网联汽车发展的干系技能瓶颈被逐步占领，L2-L4 级别赞助驾驶智能汽车已逐步量产。根据前瞻家当研究院数据，2019 年配备嵌入式移动网络的环球智能网联汽车出货量达到 5110 万辆，与 2018 年比较增长了 45.4%;估量到 2025 年，环球智能网联汽车的出货量将进一步增至 9323 万台。中国的智能汽车数量从2016 年的 146 万辆增长到 2020 年的 1306 万辆，CAGR 高达 72.9%，智能汽车渗透率也提高到了 52%。随着智能网联新车型的加速投放，市场及潜在消费者对付智能网联认可度的提升，智能网联新车市场渗透率有望逐步提升，估量到2030 年将达到 95%。
中国智能汽车市场规模及渗透率（单位：万辆）
汽车电子是指汽车中所搭载的电子装置和举动步伐的统称，紧张可分为汽车电子掌握系统和车载电子电器两大类。汽车电子对付智能掌握器的需求存在较大刚性，是智能掌握器运用最广泛的领域之一。随着物联网技能推动车联网的成熟落地，汽车电子智能化趋势催生了十分多元的汽车电子品类，从而对智能掌握器形成了新的需求。根据智研咨询预测，2022 年我国汽车电子市场规模有望达到9783 亿元，2017 年到 2022 年 CAGR 有望达到 10.6%，超过环球市场 6.7%的CAGR。
我国及环球汽车电子市场规模预测（单位：亿元）
汽车电子领域未来的驱动力紧张来源于汽车电动化和智能化，新能源汽车对传统汽车的替代，以及物联网智能化的发展有望通过刺激汽车电子行业来间接推动智能掌握器行业景气上行。首先，受锂电技能的不断成熟以及天下各国节能减排政策的推动，汽车电动化趋势不断加深，并将在未来连续渗透，形成对燃油车的全面替代。而电动化能够明显提升汽车电子的代价比例，我们认为这将为零部件厂商带来增益，利好掌握器行业发展。对付传统紧凑车型，一辆车的本钱构成中汽车电子所占比例在 15%旁边，而对付纯电动车型而言该比例达到65%，提升明显。
目前，汽车中的电子掌握单元被称为 ECU，其特点是搭载数量会随着功用单元的增加而线性增加。而汽车智能化的发展趋势下，各种功能被不断催生，ECU数量的持续增加将加剧总线压力，降落传输效率。从发展趋势来看，目前的 ECU分布式构造将会随汽车智能化程度的加深转向 DCU 域集中构造，而这将倒逼智能掌握器的技能升级，提升掌握器的代价量。
近年来，海内智能掌握器行业的竞争格局呈现强者恒强趋势，龙头企业逐步显现。从营收规模、营收增速、研发实力三个维度考虑，海内智能掌握企业大致可细分为三个阵营。第一阵营包含拓邦股份、和而泰，此类公司掌握器业务起步相对较早，具备一定的先发上风，下贱覆盖广泛，具有较大营收规模的同时坚持着较高的增速；第二阵营包括和晶科技、朗科智能、华联电子等，此类公司营收规模在 10~20 亿元，营收增速相对较低；第三阵营包括振邦智能、贝仕达克、朗特智能等掌握器业务起步相对较晚的公司，此类公司营收规模在 10 亿元以下，但增速较高，具有较好的发展性。
2018 年以来，位列第一阵营的拓邦股份、和而泰相对霸占率（占图表 41 内 8家上市公司收入总和比例）不断提升，2020 年两家厂商相对霸占率已达 57.47%，拓邦股份、和而泰的体量和其他 6 家厂商比较已存在明显上风。海内智能掌握器行业的规模效应开释越来越明显，上游芯片紧缺背景下龙头企业本钱上风、产能上风、技能上风等与其他公司的差距将逐步拉开。
作为头部厂商，拓邦股份、和而泰不仅营收比其他公司更高，研发投入比例也高于同行公司。随着消费者需求的不断升级，智能掌握器的技能含量也越来越高，研发水平将会成为智能掌握器行业的关键成功成分，头部厂商高额的营收足以支撑其加大研发投入，进一步拉开同其他厂商的技能差距，从而打入更多优质客户供应链，得到更多市场份额。比较之下，浩瀚未上市的小企业由于资金量难以支撑研发须要，产品性能难以知足下贱客户需求，将会逐步损失市场订单，终极被高速发展迭代的市场淘汰。
智东西认为，智能掌握器行业头部企业由于具有生产本钱更低、原材料供应更稳定、研发投入更高、客户黏性更强等上风，因此在行业景气周期向上阶段将会更加具有弹性。此外在 AIOT 和 5G 的万物智能时期，国产替代浪潮打开智能掌握器上游中国芯片厂商的成长空间。
