长江商报 ●长江商报 魏度
安徽森泰木塑集团株式会社（简称森泰股份）正在冲刺科创板。
这家地处安徽宣城的家族企业，专注于木塑复合股料及其制品的研发及推广，至今已有15年。目前，其已经成为海内专业化的龙头企业。
森泰股份的产品紧张销往欧美等发达国家市场，外销收入占公司主营业务收入的90%以上，近年来，经营古迹也实现了快速增长。遗憾的是，公司产品在国际市场上发卖的，并非公司自身品牌，而是贴牌，也便是为国际有名品牌代工。毫无疑问，这一模式，缺少议价能力，能走多远要看“别人神色”。
森泰股份是一家高新技能企业，公司称其核心技能产品收入占主业务收入的九成以上，发明专利超过50项。然而，2017年至2019年，公司连续三年存在因产品质量问题而被退货征象。
本次IPO，森泰股份拟募资3.65亿元，所募资金紧张用于扩产。如果募投项目达到预期，产能将增加近两倍。过去几年，公司产能利用率并不高，只有2020年达到饱和状态。
ODM发卖模式无议价能力
一家在国际市场上竞争的企业如果缺少自主品牌，意味着什么？这样的企业能走多远？森泰股份便是这样一家企业。
森泰股份成立于2006年，紧张产品有两类，即高性能木塑复合股料、新型石木塑复合股料。产品紧张运用于户外举动步伐、建筑装饰、室内家居、市政园林、旅游举动步伐等领域。公司称，在国家政策鼓励和科技创新大环境下，其产品作为代木代塑新材料，未来可广泛运用于农业、环保、包装物流、高速公路/铁路、汽车、玩具、船舶制造、军工等其他领域。
据表露，在海内，森泰股份的产品曾运用于北京奥运鸟巢户外平台、上海世博会中国馆户外平台、广州亚运会主场馆户外平台、大连夏季达沃斯论坛海边栈道等重大国家工程。在国外，远销至欧洲、美洲、非洲、澳洲、亚洲等环球六十多个国家或地区。
近年来，森泰股份经营古迹总体上并未实现明显增长。2017年至2020年上半年（简称报告期），公司实现的业务收入分别为4.08亿元、4.41亿元、5.34亿元、2.82亿元。同期，公司实现的归属于母公司股东的净利润（简称净利润）为0.26亿元、0.21亿元、0.51亿元、0.42亿元。2018年，净利润同比涌现低落，紧张是受汇率颠簸影响，2019年大幅增长，除了受益于汇率颠簸影响外，还与原材料价格低落、增值税和出口退税率调度、所得税率降落等成分直接干系。这意味着，剔除这些非自身主营业务成分，公司的发卖收入和净利润基本上处于原地踏步状态。
当然，让人有些意外的是，2020年上半年，公司净利润涌现了大幅增长。
招股书显示，森泰股份的收入紧张来自境外。报告期，公司来自境外的业务收入分别为3.62亿元、3.86亿元、4.88亿元、2.70亿元，占公司主业务收入的比重分别为88.71%、87.71%、91.55%、95.88%。
个中，欧美市场贡献了超过七成业务收入。
森泰股份的发卖模式为经销。境外发卖紧张采取ODM发卖模式，均为买断式发卖，即公司直接与境外品牌商签订发卖条约或订单，公司根据品牌商的订单哀求安排发货。
显然，ODM发卖模式，森泰股份按客户哀求进行生产发货，且在家当链中部节制话语权。
在森泰股份的ODM客户中，同行业境外可比公司存在集研发、生产和发卖一体的公司，紧张产品和发卖区域与森泰股份ODM客户存在交叉情形，存在一定的竞争关系。
根据森泰股份回答问询函显示，同行境外公司以自主品牌发卖为主，森泰股份ODM客户未选择同行境外公司为供应商，紧张是基于发卖价格、发卖做事及供货速率等成分。
从这一表述看，森泰股份是在“打价格战”。如果森泰股份想提价，就面临着损失客户及市场的风险。由此可见，森泰股份不具备议价能力，在家当链中处于弱势。
森泰股份的毛利率也不太稳定。报告期，其毛利率分别为25.08%、22.13%、29.30%、35.97%，2018年涌现低落。这个中，与公司支付的居间用度及居间费率差异较大有关。
喷鼻香港新意科技有限公司是森泰股份的居间方，曾推举日本建材市场中规模较大的公司给森泰股份，并因此收取了10%居间费。此外，居间方中山市居祖传奇商贸咨询做事中央等获取的居间费费率在1%旁边。
“买专利”生产收入占比约14%
冲击科创板、声称高新技能企业的森泰股份却须要“买专利”进行生产。
在招股解释书中，森泰股份先容了其“科创”属性。公司称，选择在科创板上市，依据干系规定的“形成和收入干系的发明专利合计50项以上”。公司主营业务是高性能木塑复合股料、新型石木塑复合股料及其制品和运用的研发、设计、生产、发卖。从公司生产所利用紧张原材料、紧张产品生产及利用过程及国家干系规定等方面来看，公司属于“节能环保”领域中的“资源循环利用家当”。公司形成主营业务收入的53项发明专利均已形成公司核心技能，个中有22项发明专利属于高性能木塑复合股料的配方、生产工艺或安装技能类发明专利，6项发明专利属于新型石木塑复合股料的生产工艺或安装技能类发明专利，25项发明专利属于装置式建筑部品部件生产工艺或构造设计类发明专利。
个中高性能木塑复合股料和新型石木塑复合股料发明专利合计28项，占比约53%，装置式建筑类发明专利25项，占比约47%。装置式建筑收入占公司主营业务收入比重较低，但公司装置式建筑产品系紧张产品高性能木塑复合股料及新型石木塑复合股料的运用领域，属于公司主营业务。因此，公司称科技创新能力突出。此外，公司称核心技能均系自主研发，近年来，公司通过构建专利群形成了对核心技能和产品的有效知识产权保护。
截至2020年6月30日，公司拥有研发技能职员122名，占员工总数的16.40%。报告期，研发投入占业务收入的比重分别为2.61%、2.81%、4.06%、4.15%。同期，核心技能产品收入占业务收入的比例分别为94.08%、94.80%、94.24%、92.91%，均超过90%。
然而，便是在这样“节制核心技能”的情形下，森泰股份部分产品生产尚须要“买专利”。
招股书表露，公司部分产品需利用境外公司的专利，公司取得干系境外公司专利利用容许，并按所利用专利的产品发卖数量向其支付容许利用费。
据先容，森泰股份的产品中，既包含利用境外公司锁扣专利的产品，也包括不该用锁扣专利的产品。报告期，其利用锁扣专利的产品收入占主营业务收入的比重分别为4.62%、6.33%、9.96%、13.57%，逐年在增长。
既然科技创新能力突出，部分产品生产却须要支付容许利用费才能生产，且这一产品收入占比逐年上升，森泰股份的科创属性备受质疑。不仅如此，其占比不断上升，彷佛存在依赖。
对此，森泰股份称，利用锁扣专利为境外客户采购时的定制哀求，对公司本身的研发、生产能力不构成影响，不存在重大依赖。公司还称，存在专利授权到期无法得到续期授权的风险，但该风险较小，若风险发生会造成部分产品无法生产发卖，但对公司整体生产经营影响较小。
大幅扩产或将面临消化难题
森泰股份描述了美好的发展前景，并操持通过IPO募资大举扩产。
招股书显示，本次IPO，公司拟募资3.65亿元，分别用于年产2万吨轻质共挤木塑复合股料扩建项目、年产600万平方米新型石木塑复合股料数码打印生产线技改项目、研发中央培植、海内营销体系培植、补充流动资金，拟分别利用募资1.30亿元、1.01亿元、0.51亿元、0.33亿元、0.50亿元。
据招股书，年产2万吨轻质共挤木塑复合股料扩建项目，第三年达产，年均业务收入3.20亿元（不含税）、净利润4928.21万元。年产600万平方米新型石木塑复合股料数码打印生产线技改项目也是第三年达产，年均业务收入3.90亿元、净利润4116.66万元。
毫无疑问，上述两个项目估量的年均业务收入和净利润均是建立在新增产能全部消化的根本上。但这些新增的产能能否顺利消化，备受质疑。
2019年，森泰股份的轻质共挤木塑复合股料销量为470.28吨、新型石木塑复合股料产品销量为263.96万平方米，上述募投项目达产后，将分别新增年产2万吨、600万平方米产能，新增产能分别约为2019年销量的42.53倍、2.27倍。
2018年至2020年上半年，森泰股份轻质共挤WPC产能利用率分别为8.39%、57.26%、116.68%，产能分别为898.56吨、898.56吨、561.60吨。2017年至2020年上半年，新型石木塑复合股料的产能利用率分别为29.61%、67.42%、80.67%、90.71%，产能分别为239.62万平方米、245.23万平方米、325.73万平方米、190.01万平方米。
仍旧以2019年的产能为基数，新增产能将分别约为原有产能22.26倍、1.84倍。
短短一年半韶光内，产能猛增22倍，森泰股份将面临产能消化难题。
大举扩产的森泰股份还接连发生产品质量问题。
根据问询函回答，2017年，森泰股份发生的退货金额较大，紧张缘故原由是对Dura composites Ltd.客户发卖的部分批次产品存在质量问题，公司主动召回107.80万元产品。公司称，紧张缘故原由为部分批次产品由于原材料引起的产品质量问题，公司整体召回130.76万元产品。产品发生质量问题的缘故原由紧张为，用于生产产品采购的再生HDPE塑料质量不完备符合公司标准，材料入库检测过程中抽选样本较少，未能创造原材料存在质量问题。2018年、2019年分别退回7.70万元、57.34万元产品，缘故原由是Daejin America Inc及其关联方客户由于产品锁扣不符。
对此，森泰股份称，质量问题发生后，公司积极整改，包括加强对原材料质检能力等。
