公司成立于1992年12月，主营业务包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和发卖。公司产品紧张运用在我国主要国防装备如飞机、主战坦克、导弹、舰艇等主要军事目标的伪装及各种主要军用零件的表面防护。
公司在特种功能材料领域深耕多年，自 1996 年开始对特种功能材料领域展开根本研究，2012 年以来逐渐开展运用化研究，经由多年持续艰巨攻关，打破了多项特种功能材料研发与家当化的关键技能瓶颈，在 2019 年及 2020 年分别实现隐身材料及伪装材料核心型号批产运用，大力推动了特种功能材料在我国武器装备隐身领域和军事目标伪装等领域的运用进程。
目前，公司产品已开始向多元化全面发展，参与了多个武器装备型号用特种功能材料的研制任务，陆续开展了隐身材料、伪装材料及防护材料等多个系列产品的家当化运用研究。
1.2. 核心团队紧张源自西工大，两次股权勉励后普遍持股
公司实际掌握人为折生阳，自 2012 年后以周万城教授科研团队为核心，并与西工大开展长期互助共同培养特种功能材料人才，目前核心团队紧张源自西工大，且经由 2019 年和 2020 年两次股权勉励后管理团队和核心技能团队普遍持股。
图2：两次股权勉励后公司管理和技能团队普遍持股
1.3. 产品种类丰富，覆盖隐身、伪装和重防腐等领域
公司产品种类丰富，紧张包括：
1）隐身材料：包括隐身涂层材料以及构造隐身材料；
2）伪装材料：包括高效伪装遮障以及伪装网；
3）防护材料：包括重防腐材料与高效热阻材料。
除此之外，公司根据客户供应的技能性能指标还供应一定规模的特种功能材料技能做事如特定特种功能材料研制、装备部件的特种功能材料涂覆、干系技能检测等。
1.4. 古迹快速增长，盈利能力持续提升
公司核心军工产品在 2019 年和 2020 年陆续通过状态鉴定并开始进入批量生产阶段，业务收入和归母净利润呈现较高增长，2018-2021 年公司营收和归母净利润复合增速分别达 120.78%和 183.35%，个中，2021 年实现营收 5.12 亿元，同比增长 23.68%，归母净利润 2.33 亿元，同比增长 50.61%。2022Q1 公司实现收入 1.42 亿元，同比增长 203.54%；实现归母净利润 0.59 亿元，同比增长 92.01%。
目前公司业务收入紧张由隐身材料贡献，公司隐身材料收入占比 2020 年达 97.35%，21H1 为 95.10%。2018-2021 年，特种功能材料产品业务毛利率整体呈现平稳略降态势，但保持在较高水平，2021 年为 59.06%。
近年来公司整体盈利能力保持平稳，2021 年发卖毛利率 58.81%，发卖净利率 45.55%，个中，2019 年公司发卖净利率为负，紧张是当年公司进行股权勉励产生股份支付金额约 1.68 亿元，当年扣非净利润率为 28.62%。
公司期间用度率持续低落，2021 年为 16.63%；2019 年若剔除股权勉励用度成分影响，当年期间用度率为 16.03%。
1.5. 公司召募资金用于扩充产能、提升研发水平及补充流动资金
公司拟召募资金合计 12.8 亿元以用于扩充产能及提升研发能力，个中拟以 6.81 亿元用于投资特种功能材料家当化项目，用于新建生产、测试园地，购置前辈生产设备，优化生产构造，同时将扩大研发、生产团队规模，提高各种产品产能等；拟以 3.19 亿元用于投资特种功能材料研发中央项目，搭建前沿科研环境、引进精良行业技能职员、为公司在隐身材料、伪装材料及防护材料领域的技能研发及储备供应长期有效的支撑；并拟以 2.80 亿元补充流动资金。
2. 军用特种功能材料对前辈武器性能提升至关主要，行业壁垒高
2.1. 隐身材料：隐身技能的关键，广泛用于各种装备，已进入成熟阶段
2.1.1. 隐身材料非飞机独占，环球范围内已广泛运用于各种装备和各军兵种
隐身能力已成为衡量当代武器装备性能的主要指标之一，武器装备如飞机、舰船、导弹等利用隐身材料后，可大大减小自身的旗子暗记特色，提高生存能力。隐身技能是通过掌握和降落武器装备的特色旗子暗记，使其难以被探测、识别、跟踪和攻击的技能，如雷达隐身技能的核心便是减少雷达散射截面（RCS）。
图10：隐身飞机雷达散射截面远小于非隐身飞机
隐身材料是隐身技能的关键。
武器装备的隐身能力可以通过形状设计和利用隐身材料来实现，形状设计是通过武器装备的形状设计只管即便降落其雷达散射截面，但因受到战术技能指标和环境条件的限定，进行空想设计有相称大的难度，因此开展隐身材料的研究成为隐身技能的关键，隐身材料的研制和运用也成为评价一个国家隐身技能前辈性的紧张指标。
环球范围内，各军事强国对武器装备的隐身性能均较为重视，隐身材料已广泛运用于多种武器装备和各军种，如飞机和航空发动机、导弹、舰船、武装直升机等，分布于空军、海军、陆军和导弹部队等各军兵种。
图11：隐身材料非飞机独占，环球范围内已广泛运用于各种装备和各军种
以美国为例，除进行武器隐身构造设计外，其紧张的隐身办法为采取隐身涂层材料及构造隐身复合股料，范例代表包括 F-117A 隐身攻击战斗机、F-22 战斗机、F-35 战斗机以及 B-2 隐身计策轰炸机，且均采取隐身涂层材料和构造隐身材料相结合的办法。
以 F-22 为例，其大量采取了复合股料构造，复合股料占全体构造质量的 26%；在重点部位 （如进气道和机翼前后缘）采取了将隐身涂层涂覆于吸波构造材料表面的方法，高频雷达旗子暗记被表面吸波涂层接管，低频雷达旗子暗记则被吸波构造材料接管；发动机的推力换向和反推力喷管以及发动机周围的构件可能采取了陶瓷基复合构造隐身材料。
同时其隐身涂层材料和构造隐身材料亦大量运用于其他武器装备，如“长弓”阿帕奇武装直升机、P-3“猎户座”反潜机、E2C/E2D“鹰眼”预警机、朱姆沃尔特级（DDG-XXXX）驱逐舰 等。
2.1.2. 隐身材料已进入成熟阶段，多频谱和新型隐身材料等是重点发展方向
隐身材料的功能或者分类紧张针对探测技能而言，可分为雷达隐身、红外隐身、可见光隐身、激光隐身以及多频谱隐身等。雷达隐身材料紧张用于对抗雷达探测系统，通过接管电磁波能量，降落回波强度实现雷达隐身。红外隐身技能则紧张用于对抗红外探测系统的侦察，通过降落表面发射率或降落温度实现目标红外特色掌握，达到隐身目的。
国外隐身材料技能及隐身武器装备发展已进入成熟阶段。
隐身技能与隐身材料的研究始于德国，发展在美国，并扩展到英国、法国、俄罗斯等军事前辈国家。由于各种新型探测系统和精确制导武器的相继问世，隐身兵器的主要性进步神速，以美国为首的各军事强首都在积极进行研究并取得了打破性进展。
隐身材料技能及隐身武器装备的发展进程大概分为三个发展阶段：
20 世纪 70 年代以前为起步阶段，第二次天下大战中为了对付光学探测威胁和刚刚发展起来的雷达威胁，通过降落武器的目标特色旗子暗记进行暗藏进攻的观点逐渐形成并得到利用；
20 世纪 70 年代到 80 年代为发展阶段，以美国为代表的国家隐身技能进入了正规的发展期间，并在浩瀚装备如飞机、导弹上得到了成功运用；
20 世纪开始 90 年代以来，国际上隐身技能发展迅猛，高隐身性能逐渐成为当代武器装备最引人瞩目的亮点之一，军事发达国家的隐身技能已进入成熟阶段。
多频谱和新型隐身材料等是重点发展方向，我国仍有差距。
天下军事强国的武器装备隐身化呈现出从部分隐身到全隐身、从单一功能隐身到多功能隐身、从少数武器装备隐身到实现多数主战兵器装备隐身的循规蹈矩的发展趋势，且隐身技能正向“多频谱、全方位、全天候、智能化”的方向发展。
以多频谱隐身为例，目前国内外研究较多的紧张包括雷达与红外兼容、红外与激光兼容、红外与可见光兼容，以及覆盖可见光、近红外、远红外和微波在内的多波段隐身材料等。
新的隐身机理和技能手段（如仿生技能隐身、等离子体隐身、微波传播指示隐身、有源隐身技能等）、新型隐身材料的研制（如手性材料、纳米隐形材料、导电高聚物质料、光子晶体、智能型隐形材料等）也在不断发展。我国在多频谱隐身材料的研究起步稍晚，同国外仍有较大差距。
2.1.3. 隐身材料行业壁垒高，海内仅有少数企业能够参与
隐身材料行业具有壁垒高、集中度高，下贱客户的供应商选择具有稳定性、排他性，以及研发周期长，具有定制化特色等特点。
目前海内仅有少数企业能够进行高性能、实战化隐身材料的研制生产，军工产品的资质哀求、高难度的技能工艺、较高的研发投入、精良的研发及生产人才储备、完善的质量掌握体系和检测体系等均构成较高竞争壁垒。在材料实现定型批产，客户选定供应商后，一样平常不会轻易改换。
以雷达吸波材料为例，其技能难度较高。
除哀求具备厚度薄、质量轻、接管频率宽、接管能力强等特点，雷达吸波材料在某些分外场合的运用还要知足如耐高温等更为苛刻的哀求；具有承载功能的高温构造吸波材料还必须具备高强度、高韧性；高温吸波涂层在金属部件表面还必须具有高的附着力、较高的强度和较好的抗热震性。
高温吸波材料的氧化、化学反应和扩散是高温吸波材料研究与运用必须办理的问题；其余，在高温吸波材料体系选择和工艺优化方面，复合股料的运用性能与高温吸波性能的哀求常常存在抵牾，运用性能和吸波性能的综合优化成为高温吸波复合股料研究面临的最大难题。
目前海内隐身材料行业紧张研发与生产单位包括各大军工集团下属研究院以及各大高校，以及华秦科技、佳驰电子、光启技能等少数企业，个中，华秦科技的产品侧重中高温隐身材料，佳驰电子的产品属于常温隐身材料，光启技能产品紧张为超材料构造件产品。
2.2. 伪装材料：对抗军事侦察和攻击的有效手段，向多波段、自适应发展
2.2.1. 伪装是作战保障的主要组成部分，用场不限于军事装备
伪装是作战保障的主要组成部分，是对抗军事侦察和攻击的有效手段。军事伪装技能紧张指的是为了减少目标和背景在光学、雷达波、热红外等方面的反射或辐射能量差异所采纳的各种工程技能方法。
伪装除用于军事装备外，还运用于主要举动步伐的伪装。随着侦查技能和远程打击能力不断发展，当代战役中，高科技武器和尖端卫星技能的结合运用，军事卫星侦查精度已达到厘米级，并且不受空间和地域的限定，实施 24 小时不间断的多频谱、多波段侦查；
在节制大量沙场情报后，通过高科技远程制导武器对目标履行“点穴式”的精准打击，迅速摧毁对方主要计策举动步伐。
在目前军事技能背景下，主要地面军事目标的伪装保护能力已成为能否节制沙场主动权的关键。
2.2.2. 伪装材料关键在于隐真或降落目标的可探测性特色，向多波段、自适应发展
国内外紧张伪装技能方案包括遮障伪装、示假伪装和迷彩伪装等。
伪装材料能够减小目标与背景在光学、红外及雷达波等波段的散射或辐射特性上的差别，以暗藏真实目标或降落目标的可探测性特色，紧张包括伪装网、伪装涂料、仿形类伪装材料等。
伪装网及伪装涂料是目前行业内运用较为广泛的伪装材料，属于传统伪装材料，是根据海内地貌环境特点统一分为诸如林地型、荒原型、雪地型等大类，然后按照大的背景种别进行设计和批量化生产，材料指标个性化不敷，针对详细目标难以精准适应其周边背景，在可见光、红外、雷达等方面与目标的背景特色存在较大差异，较难实现目标与其周边背景的完备领悟，因此难以实现目标的高逼真度、全方位、全时段的多频谱伪装。
不同于传统伪装材料，仿形类伪装材料通过运用表面造型技能、材料技能、构造技能等，系统地将多种伪装技能运用于目标，是目标与背景一体化伪装技能。
在目前军事技能背景下，主要军事举动步伐的伪装保护能力已成为能否节制沙场主动权的关键。
随着当代制导手段的不断发展，单一波段伪装材料已经难以知足当代伪装的需求，为应对目前全天候、全时段、多频谱的侦查手段，伪装材料正向着多波段、自适应发展。
自适应伪装作为一种分外的伪装材料，它可以根据背景、敌方威胁等沙场情形的变革，通过综合利用该种材料、掌握和传感等技能手段，使被侦测目标作出自动、连续相应，并保持良好伪装效果。
以 CV90 坦克的“红外隐身年夜氅”为例，其开启后可在夜间伪装成小汽车、雪堆乃至是垃圾桶，从而躲过敌方侦察系统的识别。
2.2.3. 针对不同场景，海内多种伪装产品共存
伪装材料行业参与者相对较多，代表性生产厂商包括华秦科技、扬州斯帕克、江阴市中强科技、湖南博翔新材料等公司。
个中，华秦科技的伪装材料紧张为工程用伪装材料产品，且以相变控温材料为主，能够实现全天候、全方位、全时段、多频谱兼容的高仿真伪装；
扬州斯帕克紧张产品为伪装网、伪装衣、吉利服、野外野营旅游产品等；
中强科技要产品为隐身伪装涂料与隐身伪装遮障；湖南博翔新材料公司紧张产品为吸波材 料、导热绝缘材料等。
2.3. 防护材料：热障涂层对提升航空发动机性能至关主要，重防腐涂料用场广泛
2.3.1. 热防护材料紧张用于航空发动机热端部件，对提升航发性能至关主要
热障涂层是目前运用最广泛的热防护材料，其为一层陶瓷涂层，沉积在耐高温金属或超合金的表面，对付基底材料起到隔热浸染，可降落基底温度，使得用其制成的器件能在高温下运行，并且可以提高器件的热效率。
热障涂层紧张用于航空发动机热端部件，被认为是目前提高发动机服役温度最切实可行的办法。热障涂层起源于 20 世纪 40 年代末 50 年代初，在发动机中紧张是用来提高镍基高温合金的高温性能。
航空发动机的隔热防护技能包括单晶高温合金、冷却气膜和热障涂层等，单晶技能以每年提高 1~2℃的速率发展，冷却气膜技能会降落热效率并增加加工难度，但运用厚度约 100~ 400μm 的热障涂层后，基体温度可以降落 100~200℃，相称于高温合金过去三十年的发展总和。目前在有气膜、热障涂层的情形下，单晶叶片的利用温度可以超过 1500℃。
航空发动机热防护材料未来发展趋势紧张为：
研究适用于下一代超声速发动机新的热障涂层材料体系；提高现有航空发动机热防护材料的事情温度、利用寿命和隔热性能；结合传热学理论，探索新的航空发动机热防护材料技能。
美、德、日本等国家均投入大量的研究力量探索新的热障涂层制备技能，以提高涂层的性能，降落制备本钱。美国一贯走在干系技能研究的天下前列，早在 1976 年，美国航空航天局刘易斯研究中央就已研制出陶瓷热障涂层，并在其 J75 涡喷发动机涡轮事情叶片上得到了成功的试验验证。
我国在上世纪 90 年代才开始进行热障涂层的技能开拓，与国外前辈水平比较尚有明显的差距。目前虽然已在航空发动机上实现运用打破，但在隔热性能与批量化运用方面，仍与国外产品存在较大差距。
2.3.2. 重防腐涂料用场广泛，我国海内市场基本由外企垄断
据公司招股书表露，根据美国、日本、加拿大等国公布的报告显示，每年仅因堕落所造成的直接经济丢失约占国民经济总产值的 1%-4%，堕落生锈的钢铁约占年产量的 20%，而在我国，每年金属堕落造成的经济丢失约占国民生产总值的 4%，堕落丢失乃至超过了失火、风灾和地震造成丢失的总和。
另据海洋堕落与防护专家侯保荣院士的统计数据，2014 年我国堕落总本钱（包括堕落带来的丢失和防堕落投入）总额超过 2.1 万亿元，约占当年 GDP 的 3.34%。因此，堕落防护技能特殊是重防腐材料得到了越来越广泛的运用。
重防腐涂料目前已经发展成为国民经济主要领域的紧张工程材料之一，广泛运用于交通运输、石油化工、电力、海洋工程、建筑工程等领域。除根本举动步伐外，重防腐材料在航空航天、国防工业等高端装备家当也得到大量运用，成为高科技家当的根本材料。
据智研咨询数据，2020 年我国重防腐涂料市场规模近 1,045 亿元，同比增长 9.85%。据前瞻家当研究院预测，2023 年我国重防腐涂料行业发卖收入有望达到 1,981 亿元。
目前我国重防腐涂料高端市场由国外重防腐涂料企业垄断，我国防腐涂料产品仍处 于中低端水平，产品附加值较低，特殊是特种涂料的技能水平与国外存在很大的差距。
在集装箱和船舶涂料领域，外资企业和合伙企业霸占了海内 80%的市场份额；在对涂料技能哀求较高的海工设备领域（海上石油钻井平台和海上举动步伐），重防腐涂料市场 100% 被国际大品牌所盘踞，个中佐敦公司在海内海洋工程重防腐涂料领域霸占了 60%的市场份额。
3. 前辈武器研制列装加速，实战化演习强度和频次加大，特种功能材料市场前景光明3.1. 国防培植持续推进，军工行业持续发展性较好
国防和军队培植中长期目标哀求力争到 2035 年基本实现国防和军队当代化，到本世纪中叶把公民军队全面建成天下一流军队，为军工行业奠定长期成长空间。
军费是军工行业发展的根本，横向来看，我国国防军费相对天下紧张军费大国仍处于较低水平，未来有望保持适度稳定增长；纵向来看，2011 年-2020 年我国军费增速均高于 GDP 增 速，2022 年国防预算同比增速 7.1%，仍高于当年 GDP 5.5%的增速目标，且装备采购经费在军费中占比逐年提升，军工行业持续发展性较好。
3.2. 航空装备列装有望持续加速，特种功能材料随军机放量需求增大
提出了 2027 年建军百年奋斗目标，十四五期间是实现该目标的关键期间。目前我国航空装备等领域同国际一流军队比较，不论是在规模还是构造上仍有较大差距，以新型航空装备为代表的各型装备有望加速列装和更新换代。以四代机为代表的前辈航空装备对付隐身性能等有较高哀求，对特种功能材料如隐身材料、热防护材料等的需求有望随军机放量快速增长。
3.3. 特种功能材料具备耗材属性，实战化演习强度和频次加大带动花费增加
以隐身材料为代表的特种功能材料具有耗材属性。在实际在运用过程中，隐身涂层要经受高温、高速气流的冲刷，强烈的机器震撼和快速升降温的热冲击（热震），可能会涌现多种失落效征象如脱落、开裂、起层、吸波性能低落等。
例如支配在沿海地带，隐身材料易受堕落，支配在沙漠地带则由于风沙、高温等会加速隐身材料的龟裂、起泡乃至脱落；并且，装备在进行高速、大机动翱翔时，强烈的气流冲击也会影响到隐身涂层的稳定度。为保障装备性能无缺，须要针对隐身材料的上述失落效情形进行掩护。
实战化演习强度和频次加大带动隐身材料等花费增加。自 2018 年以来，中心军委 1 号命令持续哀求加强实战化演习，我国军队实战化演习频次及强度不断加大。随着演习时长的大幅增加，在装备生命周期内，对付军机隐身材料在内的特种功能材料掩护需求将进一步增加，带动特种功能材料花费量加速增长。（报告来源：远瞻智库）
4. 公司在军用领域先发上风明显，民用领域提前布局未来可期随着国防培植的持续推进，隐身材料/伪装材料有望随军机和航空发动机等前辈武器上量迎来快速增长，且由于具备耗材属性，产品需求有望进一步放大；重防腐材料用于高雾盐、强紫外线、高湿热、强化学品堕落环境下的举动步伐设备防护，目前防腐产品高端产品入口替代市场空间较大。
隐身材料、伪装材料和防护材料领域技能哀求高，公司技能积累深厚，先发上风明显，部分核心型号产品已批产并有多个型号储备在研，有望充分受益于国防培植持续推进，保持快速向上发展态势。
4.1. 军用领域技能哀求高，公司研发驱动下技能积累深厚，先发上风明显
军用特种材料领域技能哀求高，公司以研发驱动发展。
公司的核心技能紧张包括特种功能材料的身分设计（原辅料配方）、构造设计及制备工艺等，如耐温隐身涂层的配方和构造设计、耐温隐身涂层的制备技能等一系列自主可控的核心技能，各项核心技能相辅相成，缺一不可。
由于公司核心技能和干系产品紧张涉及军事国防，国外对该领域产品严格限定出口，而且严密封锁干系技能，加大了干系领域材料研制和成果家当化的难度，公司基于核心技能，针对行业产品技能难点取得了一系列成果，先发上风明显。
特殊是在耐高温隐身材料领域，该领域是目前武器装备实现全方位隐身的短板，是各军事强国投入大量人力、物力和财力发展的重点领域，公司经由多年的研发投入和技能造就，在耐温隐身材料领域得到了多项技能打破，具有丰富的技能储备和履历积累。
2016 年，“航空发动机用特种功能材料”项目通过国家国防科技工业局组织的国防科学技能成果鉴定，根据鉴定结果，公司隐身材料“综合技能水平达到国际前辈水平，在 XX 方面达到国际领先水平”，上述技能成果分别于 2017 年及 2018 年得到“国防技能发明一等奖”与“国家技能发明二等奖”
目前，公司产品已在多军种、多型号装备实现装机运用。
鉴于军工行业较为稳定的产品配套关系，以及后续的产品日常掩护与维修、技能改进和升级、更新换代、备件采购中对供应商存在一定的技能和产品依赖，且公司产品已对客户形成批量供应，我们认为，公司有望在较长期间内保持上风地位。精良的研发团队及持续的研发高投入是公司保持行业领先地位的主要保障。
1）公司自 1996 年起联合西北工业大学进行特种功能材料技能预研和造就，持续深耕特种功能材料领域，凭借深厚的技能积累和丰富的运用履历，形成了一系列具有自主知识产权的核心技能。
原西工大科研团队骨干力量已陆续加入公司，在此根本上，公司积极引进人才，已培养了一支职员构造合理、专业技能踏实的精良研发军队，为公司持续创新和研发供应后备力量。
公司已获授权的 40 项发明专利（含国防发明专利）中，除来源于西工大转让的部分专利外，已有 8 项国防发明专利、2 项国家发明专利为公司自主研发取得，44 项在申请国防发明专利均为公司自主研发报告。
2）公司对研发大力投入，2018- 2021 年公司研发用度分别约为 558 万元、1,764 万元、4,271 万元及 5,214 万元，年均复合增速达110.63%，占同期业务收入的比重分别达到11.73%、15.11%、10.32%及10.19%。
4.2. 隐身和伪装材料核心型号已批产，在研储备产品丰富，发展后劲较强
公司产品运用前景广阔。
公司及研发团队开拓的特种功能材料紧张包括隐身材料、伪装材料和防护材料等，可以根据实际运用环境和运用需求进行分外设计，运用目标全面覆盖海、陆、空、天等领域的军用或民用装备，可以显著提高武器装备和地面军事目标的沙场生存能力，大幅延长装备的利用寿命。
基于国防急需，公司研发的各系列特种功能材料具有耐高温、抗氧化、防堕落、隔热以及电磁防护等多项功能，可以根据实际运用环境和需求进行分外设计，运用前景广阔。
公司是目前海内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技能企业，尤其在中高温隐身材料领域技能上风明显，家当化成果突出。
目前公司有 3 个牌号耐温隐身材料、2 个牌号伪装材料已定型批产，也在积极跟进客户的多个型号研发事情，参与了多个武器装备型号特种功能材料产品的研制事情，部分产品已进入验证定型阶段。
在隐身材料/伪装材料方面，公司有 3 个牌号耐温隐身材料、2 个牌号伪装材料已定型批产，有 24 个牌号隐身材料、6 个牌号伪装材料正处于小批试制阶段，19 个牌号隐身材料、3 个牌号伪装材料处于预研研制阶段；在防护材料，公司有 2 个牌号高效热阻材料处于小批试制阶段，1 个牌号高效热阻材料处于预研阶段。
定型批产产品数量在一定程度上反响了公司的核心竞争力及获取订单的能力，2021 年初至 2022 年 3 月 2 日，公司新签订的订单中金额达到或超过 1,000 万元的订单金额合计约 7.87 亿元（含税），剔除增值税成分后（据公司招股书，2019 年 3 月 31 日之后，公司产品发卖增值税率为 13%，工程做事税率为 9%，技能做事税率为 6%或 0%），仍远高于公司 2021 年整年约 5.12 亿元的总营收。2022 年 3 月 22 日，公司公告新签已批产隐身材料条约约 2 亿元（含税）。
公司在产品定型批产后迎来了收入和利润的快速增长阶段，未来，在研和小批试制产品一旦批产，有望快速为公司贡献古迹。
2018-2021 年，公司营收和归母净利润复合增速分别达 121%和 183%，紧张得益于公司隐身材料及伪装材料的核心产品分别在 2019 年及 2020 年实现了批产。
公司批产定型的产品在 2018-2020 年及 2021H1 收入占主营业务收入的比重分别为 0.00%、36.90%、88.47%及 93.18%，目前已成为公司紧张的盈利来源。
4.3. 公司产品在民用领域提前布局，未来可期
公司在保障国防科技创新不断发展的同时，坚持国防科技与民用工业体系领悟发展，积极拓展防护材料在航空、冶金、石油化工、船舶、海洋等民用领域的推广运用，以进一步实现科技成果与家当的深度领悟。
公司结合自身军用特种功能材料的研发上风和技能储备，结合民用市场各种利用场景的防护需求，在航空发动机热防护材料、重防腐材料等表面防护方向积极研发适宜民用领域的产品，已形成了一系列性能精良的航空发动机热防护材料、重防腐材料产品，可大幅提升设备在分外环境下的事情寿命，未来有望对公司形成古迹贡献。
5. 盈利预测基于以下核心假设，对华秦科技 2022-2024 年盈利进行预测。
我们估量 2022-2024 年华秦科技：
1）收入同比增速分别为 48.60%/47.98%/44.32%；
2）公司综合毛利率分别为 58.40%57.48%/56.53%；
3）发卖用度率分别为 2.04%/1.94%/1.84%；管理用度率分别为 4.10%/3.80%/3.50%；研发用度率分别为10.19%/9.19%/8.69%；财务用度率分别为-2.87%/- 4.16%/-3.01%。
我们预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.59 亿元、5.19 亿元和 7.03 亿元，同比增长率分别为 54.11%、44.33%和 35.58%，对应 EPS 分别为 5.39 元、7.78 元和 10.55 元，对应 PE 分别为 56 倍、39 倍和 29 倍。
隐身材料等特种防护材料对付前辈武器装备性能提升至关主要，我国国防培植持续推进，前辈航空装备处于加速列装阶段，实战化演习强度和频次持续加大，带来下贱对付军用特种防护材料的兴旺需求。
考虑到该领域技能壁垒高，公司在该领域具备先发上风，是目前海内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技能企业，尤其在中高温隐身材料领域技能上风明显，家当化成果突出，部分隐身和伪装材料核心型号已批产，在研储备产品丰富，发展后劲足。
6. 风险提示1、军品定价办法对公司盈利造成颠簸的风险。审价完成前，公司根据与客户所签署条约约定的暂定价格确认收入，客不雅观上存在暂定价格与终极批复价格差异导致公司未来业务收入及利润总额发生较大颠簸的风险。
2、主营业务毛利率低落的风险。随着公司未来批产产品产销量的进一步增加，考虑军品定价机制，公司产品发卖价格可能连续降落，从而导致公司毛利率低落；随着未来产品更新换代、市场竞争加剧及人工本钱上涨，公司毛利率空间可能被压缩。
3、处于预研试制、小批试制阶段产品存在不达预期的风险。公司处于预研试制、小批试制阶段的产品未来能否实现定型批产不仅取决于公司自身研制进展，亦取决于下贱客户运用装备的定型批产。若公司参与配套同步研发的特种功能材料产品无法顺利定型批产，将对公司未来业务发展和未来古迹增长产生重大不利影响。
4、订单颠簸风险。装备采购订单受下贱客户订货操持影响较大，客不雅观上存在颠簸的风险。
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