一、从中美经贸关系持续缓和到新一轮打消清单出台
2018年3月以来，中美双方历经四次相互加征关税过程。2017年特朗普政府上任后，奉行“美国优先”政策，对外采纳单边主义和保护主义方法，以加征关税为紧张手段在世界范围内频频挑起经贸摩擦。2017年8月，美国对华在涉及技能转让、知识产权和创新领域启动“301调查”，2018年3月更是单方面发起中美经贸摩擦，并在此后近两年韶光中先后四次对中国对美出口商品加征关税，中方也四次加征关税予以反制。直至2019年12月双方开始停息加征部分关税，并在2020年1月正式签署第一阶段经贸协议，中美相互频繁加征关税的阶段方才告一段落。
中美两国之间关税高企，对经贸发展造成较大负面影响。截至2021年1月1日，中国对美出口的均匀关税率达19.3％，比较2018年中美经贸摩擦开始前提高近6倍，美国对华出口的均匀关税率达20.7％，也提高近3倍。高企的关税覆盖了中国对美出口近七成的商品规模，也覆盖了美国对华出口近六成的商品规模，对两国经贸发展造成了较大的负面影响。
自2021年二季度起，中美经贸领域已经开始正常沟通。2021年5月27日及2021年6月2日，中共中心政治局委员、***副***、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤同道分别与美国贸易代表戴琪和美国财政部长耶伦通话，这也是继2020年8月25日往后，中美经贸领域牵头人的首次通话。而双方***通报都已确认“中美经贸领域已经开始正常沟通”。2021年8月，中国商务部再度表示“中美经贸团队保持着正常沟通”。
进入2021年9月后，中美双方在经贸方面密集开释缓和旗子暗记。2021年9月10日，国家主席***同道应邀与美国总统拜登通电话；2021年9月24日，孟晚舟获释归国，同日美国商务部长雷蒙多表示，她将寻求改进美国与中国的商贸关系，并率领美国CEO代表团访华；2021年10月4日，美国贸易代表戴琪揭橥对华贸易政策讲话，表示寻求与中国“坦诚对话”，并将启动针对性的关税豁免程序；2021年10月6日，中心政治局委员、中心外事事情委员会办公室主任杨洁篪同道同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤，原则上赞许双方元首年底前举行会晤；2021年10月9日，中共中心政治局委员、***副***、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤同道与美贸易代表戴琪***通话，中方就取消加征关税和制裁进行了交涉。2021年11月16日，***同道与美国总统拜登举行***会晤。可见当时中美双方在经贸方面互动增多，且较为密集地开释缓和旗子暗记。
2021年10月，美方重启关税打消清单出台程序。2021年10月4日戴琪揭橥演讲时表示，在审查“中美第一阶段协议”的同时，将重新启动关税打消程序。2021年10月5日，USTR公布了549项产品清单，约请"大众年夜众便是否规复先前延长的打消程序揭橥见地，公众年夜众见地征询期为50天，征询期结束后，USTR将审查公众年夜众见地，并与包括小企业管理局在内的其他机构协商，之后确定正式的关税打消清单及程序。
2022年3月，在***同道和美国总统拜登***会晤后，新一轮关税打消清单出台。2022年3月18日，国家主席***同道应约同美国总统拜登***通话。两国元首就中美关系和乌克兰场合排场等共同关心的问题坦诚深入交流了见地。2022年3月23日，美国贸易代表办公室（USTR）表示，将352项中国对美出口产品列入关税打消清单。这也是美国在2020年9月后，首度出台新的打消清单。
二、352项关税打消清单落地，将有哪些利好？
2.1四轮对华加征关税清单回顾
第一轮：340亿美元加征关税清单
首批340亿美元加征关税清单的生效，标志着特朗普对中国关税加征政策的正式履行。2018年6月16日，美国贸易代表办公室公布了对华征税清单。清单分为两部分，清单第一部分产品的入口代价大约340亿美元，征税将从7月6日开始实施。第二部分的入口代价为大约160亿美元。2018年7月6日，特朗普政府正式对第一批征税清单中代价340亿美元的中国输美商品加征25％关税，标志着特朗普对中国关税加征政策的正式履行。特朗普于方法生效前表示，“如果中国采纳报复行动，美国将启动目前暂缓的对2000亿美元入口中国商品的征税，之后再按照须要启动目前暂缓的3000亿美元入口中国商品的征税。”
在首批加征关税清单中，机器设备、电机及电气设备、精密仪器等品类被加征项目数量居前，且美国对中国入口金额排名同样居前。以被加征项目数量和美国对中国入口额为依据，测算340亿美元加征关税清单中主要性居前的品类。从项目数量来看，机器设备（HS2位码为84,417项）、电机及电气设备（HS2位码为85,186项）和精密仪器（HS2位码为90,129项）[1]是被加征项目最多的产品大类；从美国对中国入口金额来看，测算2018年10月至2022年1月的入口金额，机器设备、电机及电气设备、精密仪器同样处于前三位，对应入口金额分别为403.19亿美元、196.53亿美元和104.44亿美元。
第二轮：160亿美元加征关税清单
在第二轮160亿美元加征关税清单中，塑料、电机及电气设备和机器设备大类的被加征项目数量及对应入口金额居前。2018年8月8日，美国贸易代表办公室宣告，美国已末了确定了被加征25％关税的代价约160亿美元的中国入口产品清单，关税将从8月23日起开始征收。在160亿美元的加征关税清单中，从项目数量来看，塑料制品（HS2位码为39,146项）、电机及电气设备（HS2位码为85,36项）和机器设备（HS2位码为84,31项）是被加征项目最多的产品大类；从美国对中国入口金额来看，测算2018年10月至2022年1月的入口金额，前三位排序分别为电机及电气设备（HS2位码为85,151.11亿美元）、机器设备（HS2位码为84,59.91亿美元）和塑料制品（HS2位码为39,54.97亿美元）。
第三轮：2000亿美元加征关税清单
随着中美贸易摩擦进一步升级，2018年9月24日，代价约2000亿美元的加征关税清单重磅落地。2018年9月18日，特朗普宣告对代价2000亿美元的中国产品增加10％的关税，将在9月24日履行。特朗普在当日声明中表示，“如果中国对我们的农人或其他行业采纳报复行动”，他准备立即再对代价2670亿美元的入口产品征收关税。
在清单中，有机化学品、水产养殖、贵金属等大类项目数量排名居前，而机器设备、电机及电气设备、家具等入口金额排名居前。从项目数量来看，有机化学品（HS2位码为29,692项）、水产养殖（HS2位码为03,262项）和机器设备（HS2位码为84,231项）是被加征项目最多的产品大类；从美国对中国入口金额来看，测算2018年10月至2022年1月的入口金额，排名前三位的产品大类分别为机器设备（HS2位码为84,730.91亿美元）、电机及电气设备（HS2位码为85,685.71亿美元）和家具（HS2位码为94,580.20亿美元）。
第四轮：2000亿美元加征关税清单
2019年，中美经贸关系涌现短暂缓和后，美国又宣告对3000亿美元的中国入口商品加征关税。2019年6月后，中美关系有所缓和，6月29日，***同道与特朗普在2019年二十国集团大阪峰会举行双边会商。双方赞许重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税。然而，在8月1日，特朗普通过推特表示，“贸易会谈仍在连续，在会谈的同时，美国将从9月1日开始，对剩下的3000亿美元的美国向中国入口的商品加征10％的小笔额外关税。”8月13日，美国贸易代表办公室宣告，对原操持3000亿美元的美国向中国入口的产品加征关税方法中的60％产品（1800亿美元）将推迟至12月15日履行，对剩余1200亿美元中国入口商品按原操持于9月1日开始加征10％关税。
在清单中，纺织服装、食品、钢铁等大类项目数量排名居前，而电机及电气设备、机器设备、玩具等入口金额排名居前。从项目数量来看，非针织或非钩编的服装及衣着附件（HS2位码为62,395项）、针织或钩编的服装及衣着附件（HS2位码为61,251项）、乳制品蛋制品等（HS2位码为04,238项）、钢铁（HS2位码为72,219项）是被加征项目最多的产品大类；从美国对中国入口金额来看，测算2019年9月至2022年1月的入口金额，排名前三位的产品大类分别为电机及电气设备（HS2位码为85,2128.48亿美元）、机器设备（HS2位码为84,1710.37亿美元）和玩具（HS2位码为95,824.17亿美元）。
在中美经贸第一阶段签署后，美方对3000亿美元清单中的1200亿美元商品下调关税加征幅度。2019年12月13日，中美两国就第一阶段经贸协议文本达成同等。12月15日，美方停息加征3000亿美元清单中代价1800亿美元商品的关税。2020年1月15日，美国总统特朗普与中国***副***刘鹤同道签署《中华公民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》（简称《协议》）。在《协议》中，美国赞许在30日内，将针对1200亿美元的中国商品新征关税降落一半至7.5％。
综合以上四轮关税加征清单来看，关税清单涉及的产品范围逐步扩大，从生产制造干系的机器设备、电机及电气设备、精密仪器等，逐步扩展到生活日用干系的农产品、食品、纺织品、家具、玩具等，且从加征涉及的项目数量来看，生活日用品在清单中的主要性逐步提升。然而，从美国对中国入口金额来看，历经四轮加征关税，电机及电气设备、机器设备的入口金额始终在加征清单前三名内。从一定程度上可推断出，若无打消清单的颁布，关税加征或将对电机及电气设备、机器设备等起到严重影响。
2.2打消清单回顾
在加征关税的同时，美国政府也分33批次对四次加征关税清单中的部分商品进行了打消。从2018年12月到2020年8月，美国贸易代表办公室（USTR）网站上共公布了33批打消清单。而在2020年商品一旦进入关税打消清单，则可以得到一年到两年不等的关税豁免，且关税豁免具有追溯力，即被豁免的商品可追回加征关税履行后全部加征部分的关税。
从打消清单发布的韶光来看，美国政府在2019年三季度和2020年均有集中发布打消清单的行为。在2019年三季度，中美关系有所缓和，美国针对精密仪器、塑料制品、机器设备、机电及电气设备等产品集中制订了打消清单。而在2020年二季度，出于防疫需求，美方则针对化学品、塑料、纸等医用品集中发布了打消清单。2020年9月至2021年9月间，USTR再未公布新的打消清单。
部分“打消清单”到期后，美方还会对部分商品进行豁免延期，即公布“延期清单”。从2019年3月起，部分商品的打消清单到期后，也可以得到3个月到2年不等的延期。以2021年3月份为例，美方集中对医用品公布了一批“延期清单”，该部分商品的关税豁免陆续在2021年四季度到期。
自2018年12月份发布打消清单起，美方方向于优先将机器设备、电机及电气设备、精密仪器等制造业产品加入打消清单。2018年12月，美方首次将第一批关税加征清单（340亿美元）中的21项产品加入到打消清单，个中机器设备产品多达18项。而在美方密集发布打消清单的2019年三季度，在被加入打消清单的441项产品中，机器设备、电机及电气设备、精密仪器大类分别有186项、103项和48项，可见制造业干系的机器设备、电机及电气设备、精密仪器等成为打消清单的优先选择工具。
常日来看，美国对中国依赖程度较高的产品，每每成为关税打消的优先受益者。汇总四轮关税加征中被纳入打消清单的品类（以HS10位码标识），并在2018年四季度至2020年三季度的韶光区间[2]内，打算这些品类对应的美国入口金额，及其对所处的产品大类（以HS2位码标识）入口金额占比，以度量美国对该类产品的依赖程度。
从入口金额的绝对规模来看，靠前的产品大类包括机器设备（540.87亿美元）、电机及电气设备（459.95亿美元）、塑料制品（194.22亿美元）、纺织品（101.11亿美元）和精密仪器（88.58亿美元）等，属于美国相对主要的入口商品。入口金额绝对规模最大的10大品类均在2019Q3及之前就被纳入关税打消清单。排名最靠前的机器设备、电机及电气设备乃至在2018Q4开始被打消，成为打消清单的最优先纳入工具。
从对以HS2位码标识的产品大类的入口金额占比[3]来看，航空航天器、糖、贱金属、船舶等产品占比均在50％以上，而塑料制品、纺织品、机器设备等产品纵然所属大类的入口规模本身较大，但打消清单纳入的项目金额入口占比也均超过20％，再次印证这些商品在美国入口商品中的主要性。而对应最初被纳入打消清单的韶光来看，占比居前的品类多在2019Q3被纳入，纳入韶光也相对较早。值得把稳的是，入口规模偏小的糖、蚕丝、含油子仁等被纳入打消清单韶光相对较晚，如入口规模为1.86亿美元（2018年四季度至2020年三季度）的含油子仁，被纳入打消清单的韶光为2020Q1。
回顾先前出台的关税打消清单可知，自2018年12月份发布打消清单起，美方方向于优先将机器设备、电机及电气设备、精密仪器等制造业产品加入打消清单。常日来说，美国对中国依赖程度较高的产品，每每成为关税打消的优先受益者，依赖程度可以用入口金额的绝对规模或对所在产品大类的入口金额占最近衡量。值得把稳的是，入口规模大的产品每每能够成为被优先纳入打消清单的品类，如机器设备、电机及电气设备等，入口金额占比高的品类虽然被纳入韶光也较早，但如果该品类的入口规模本身较小，被纳入韶光会今后推移。因此，不才文展望受益于加征关税豁免的行业主线时，我们将优先考虑入口金额绝对规模较高的产品。
2021年10月，USTR拟定了新一轮关税打消清单的草案，共包含549项商品。而在2022年3月，关税打消清单的终极版落地，共包含352项商品。比拟草案与终极版可以创造：从商品数量来看，曾涌如今关税打消清单草案中的142项商品，在终极版关税打消清单中被剔除，但终极版关税打消清单中，也涌现了20项未曾涌现于草案的新商品。从涉及美国对华入口金额规模来看，在2021年整年及2022年1月份中，打消清单草案对应的产品入口金额达到882.29亿美元，而终极版清单对应的产品入口金额为648.78亿美元。
曾被列入关税打消清单草案，又在终极版关税打消清单中被剔除的产品，共有142项（以HS10位码标识），涉及入口金额（2021年整年及2022年1月份）达到239.11亿美元。个中入口金额规模最高的项目所在大类前5分别为：家具（HS2位码94）、机器设备（HS2位码84）、玩具（HS2位码为95）、橡胶（HS2位码40）和轨交装备（HS2位码40）。
在关税打消清单草案中未涌现，而又涌如今终极版关税打消清单中的产品，共有20项（以HS10位码标识），分别归属于8个产品大类（以HS2位码标识），涉及美国对中国入口金额为4.41亿美元（2021年整年及2022年1月份）。个中，按照2021年整年及2022年1月份的美国对华入口金额规模排序，机动车零部件（HS10位码为8708.29.5160） 、添补羽绒（HS10位码为0505.10.0055）和空气净扮装备（HS10位码为8421.39.0115）排名前三。
2.3 352项关税打消清单落地后，可能利好展望
主线一：基于最新发布的关税打消清单，关注美国对华入口规模居前产品
结合2021年整年及2022年1月美国对中国入口金额规模，基于新一轮关税打消清单，展望本轮或将从关税豁免中受益的行业。参考USTR最新发布的352项关税打消清单，测算清单中涌现的项目（以HS10位码标识）2021年整年及2022年1月美国入口金额，排名靠前的产品有望优先从对华加征关税豁免中优先受益。
从入口金额绝对规模来看，2021年及2022年1月间，在新的关税打消清单中，入口金额规模最高的项目所在大类前5分别为：电机及电气设备（HS2位码85）、机器设备（HS2位码84）、塑料制品（HS2位码39）、家具（HS2位码94）和汽车及零部件（HS2位码87）。较高的入口金额规模表示了这些品类在对中国贸易中的主要性，而这些品类对应的行业也可能优先从加征关税豁免中受益。
在新关税打消清单中，入口金额规模最高的项目所在大类前5对应的申万行业分别为：
电机及电气设备（HS2位码85）——电子制造（电子）、视听器材（家用电器）、电源设备（电气设备）和电气自动扮装备（电气设备）[4]。
机器设备（HS2位码84）——通用机器（机器设备）、专用设备（机器设备）。
塑料制品（HS2位码39）——塑料制品（化工）。
家具（HS2位码94）——家用轻工（轻工制造）。
汽车及其零部件（HS2位码87）——汽车零部件（汽车）、汽车整车（汽车）。
主线二：关注未涌如今拟打消清单、却涌如今终极版打消清单的品类
比拟2021年10月时美国出台的拟关税打消清单与正式发布的新关税打消清单，探求未涌如今拟打消清单、却涌如今终极版打消清单的品类。2021年10月5日，USTR公布了包含549项的关税拟打消清单。我们认为，在拟打消清单中未涌现，但在新出台清单中有涌现的品类值得把稳。总结拟打消清单中未涌现，但在新出台清单中有涌现的品类可以创造，这些品类分属于8个HS2位码对应的大类。
风险提示
海内疫情恶化超预期；俄乌冲突超预期演绎；美联储收紧超预期等
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开拓布研究报告，详细报告内容及干系风险提示等详见完全版报告。
证券研究报告：《352项关税打消清单落地，将利好哪些行业？ 》
报告发布机构：兴业证券株式会社（已获中国证监会容许的证券投资咨询业务资格）
本文源自金融界
