通用电子测量仪器行业深度研究：行业春风已至国产龙头起航

1.1 技能及事理：多学科领域领悟，DSP 为核心技能

通用电子丈量仪器是利用电子技能来进行丈量的仪器。
电子丈量仪器是指以电子技能 为根本，结合电子丈量、数字旗子暗记处理、微电子、射频微波设计等多领域技能，组成单机或自动测试系统，并用于监测、丈量、打算各种物理参数和身分的仪器。
其具有检测丈量、 旗子暗记通报和数据处理等功能，紧张包括两大部分：一是定性测试，目的是确定被测目标在 特定条件下的性能；二是定量测试，即精确丈量被测目标的量值。

丈量过程包括提取信息和转换信息，数字旗子暗记处理（DSP）技能是丈量过程的核心。
通用电测仪器的丈量系统包括三个功能模块：旗子暗记采集模块（包括传感器电路、旗子暗记调理 电路）、旗子暗记剖析与处理模块、结果表达与输出模块。
其丈量过程将首先被测工具的信息 进行提取，后通过 ADC 转化为数字旗子暗记，再利用数字旗子暗记处理（DSP）对其进行剖析，转 变为可人工识别的旗子暗记。
数字旗子暗记处理（DSP）便是指用数字运算方法实现旗子暗记转换、滤 波、检测、估值、调制解调以及快速算法等处理的技能，其具有高精度、可程序掌握、便 于集成化等优点。

1.2 分类：细分品类多，国产追赶空间大

电子丈量仪器分为通用型和专用型两种，通用型电测仪器运用处景更广泛。
仪器产品 种类浩瀚，其运用领域也不相同，一样平常可将其分为专用仪器和通用仪器两大类：专用仪器 以某一个或几个专用功能为目的，设计制造难度极高，是为某一个或几个专门目的而设计，如电视彩色旗子暗记发生器、电磁兼容 EMC 测试设备等。
通用电子丈量仪器是为了丈量某一 个或几个电性参数而设计，能用于多种电子丈量，运用处景广泛且市场规模大。

1.2.1 示波器：电子工程师之眼，市场大且国内外差距明显

示波器是电子信息工业的根本设备，是运用最广泛的通用电子丈量仪器，被誉为电子 工程师的眼睛，其紧张通过采集电路中的电旗子暗记并存储和显示，并对旗子暗记进行丈量、剖析 和处理，是设计、制造和维修电子设备不可或缺的工具。

仿照示波器存在明显毛病将被数字示波器取代。
（1）仿照示波器是直接将被测电旗子暗记 呈现在显示设备上，被测电旗子暗记通过掌握从左到右扫过示波管的电子束在垂直方向的偏转来直接描述出电压波形。
仿照示波器存在没有存储数据和剖析波形能力、触发功能有限、 捕获单次和偶发旗子暗记能力不足等毛病，加上其内部采取了大量仿照器件，器件性能会随时 间温度变革而变革，因此性能也较不稳定。
（2）数字示波器则是通过模数转换器把被测电 旗子暗记转换为数字旗子暗记，再以 DSP 的办法将旗子暗记随韶光的变革波形绘制在显示设备上，除了 显示旗子暗记的波形，还可对旗子暗记进行打算，功能更多。
目前，数字示波器险些在所有参数都 开始全面超越仿照示波器，未来后者被其取代不可避免。

数字示波器的事情事理：首先输入旗子暗记经耦合电路后送至前置放大器，前置放大器将 旗子暗记放大，以提高示波器的灵敏度和动态范围。
前置放大器的输入旗子暗记由跟踪/存储或取样 /存储电路进行取样，并由 A/D 转换器数字化，经由 A/D 转换后，旗子暗记变成了数字形式存入存储器中，微处理器便可以对存储器中的数字化波形进行相应的处理，末了显示在显示 屏上。
取样时钟驱动 A/D 转换器、取样器、A/D 转换器和存储器，对实时取样进行掌握。

数字示波器的核心性能指标紧张为带宽和实时采样率。
带宽决定了示波器所能检测到 的旗子暗记频率范围，最高带宽越高，能够检测的最高旗子暗记频率越高；而实时采样率决定了示波器 ADC 在单位韶光间隔内可采集的样本点数，实时采样率越高，采样速率越快，失落真越 小。
2024年示波器环球、中国市场规模将分别达到 16.5、6.0 亿美元。
根据弗若斯特沙 利文统计，环球示波器市场在2019年达到了12.0亿美元，估量未来环球市场规模将以6.5% 年均复合增长率在 2024 年达到 16.5 亿美元。
2019 年海内市场空间为4.4 亿美元，估量将 在 2024 年将达到 6.0 亿美元，年均复合增长率 8.1%。

数字示波器国内外技能差距大。
目前市场上带宽最大的示波器是由是德科技生产的 110GHz 的 UXR 系列示波器，国产示波器在 2020 年打破了 4GHz 带宽的限定。
对付高速 采样，是德科技已达到 256GSa/s，而国产最高采样率为 20GSa/s。
目前海内企业竞争力明显不敷，产品紧张集中在低端领域：一方面由于中国数字示波器起步较晚，技能积累不敷，而美国数字示波器企业自 20 世纪 70 年代就开始发展，家当履历丰富；另一方面海内 高端数字示波器在核心零部件芯片，如 ADC 芯片、FPGA 等方面的生产能力薄弱，无法实 现自主供应。
从整体上判断，海内相称于国际上 20 年前技能水平。

1.2.2 射频剖析类：以频谱和矢量网络剖析仪为主，国内外差距较小

射频剖析仪器是用于电子电气旗子暗记和射频微波丈量的射频类科学仪器，紧张产品为频 谱剖析仪与矢量网络剖析仪。

频谱剖析仪：用于不雅观察旗子暗记的频率身分是否干净。
频谱旗子暗记剖析仪能够以仿照或数字 办法通过图形显示旗子暗记的频谱特性，实现对旗子暗记频率、功率、失落真度、调制度、稳定度等参数的丈量。
频谱旗子暗记剖析仪是对无线电旗子暗记进行丈量的必备手段，在高频率范围的旗子暗记 中运用尤其广泛，紧张用于射频和微波旗子暗记剖析、EMC 预兼容测试、无线频谱监测、脉冲 丈量等领域。

频谱剖析仪可分为仿照类与数字类两大类。
仿照频谱剖析仪因此仿照滤波器为根本， 也称扫频仪，而数字频谱剖析仪由快速傅里叶变换（FFT）块和模数转换器（ADC）块组成， 以将仿照旗子暗记转换为数字旗子暗记，再将旗子暗记分量在幅度-频率坐标图中绘制出来形成频谱图。

矢量网络剖析仪综合性强，有射频领域万用表之称。
矢量网络剖析仪是丈量器件网络 特性的仪器，是网络剖析仪中最常用、最主流的品种，结合了频谱剖析、旗子暗记发生以及矢 量网络剖析等各项技能，功能丰富性超越了绝大多数测试仪器，是射频微波领域必备的测 试丈量仪器，并且是诸多行业专用仪器的根本形态。
矢量网络剖析仪广泛运用于 5G 系统、 广播电视、移动通信、无线通信、汽车电子、医疗、科研教诲、半导体和电子产品等领域 的射频器件和组件的研发及生产测试。

矢量网络剖析仪功能：测试射频功率器件的 S 参数，既测试射频功率放大器的增益及 端口的反射情形。
矢网剖析仪事情事理可利用光波作为类比：光投射到一个透镜上，一部 分光从透镜表面反射，但大部分光会连续通过透镜传输能量，若透镜具有镜面，则大部分 将被反射，少量或没有光通过透镜。
网络剖析仪在检测器件时，会利用自带的旗子暗记发生器， 向器件的输入端口发射旗子暗记，并吸收器件输出端口传输过来的旗子暗记以及从输入端口反射回 来的旗子暗记，据此进行剖析从而获知元器件特性，个中 S 参数可直接反响电路网络的传输特 性和反射特性。

海内射频剖析类仪器产品水平与外洋差距相对较小。
（1）频谱剖析仪：国际最高水平 的是德科技 X 系列 N9041B 和罗德与施瓦茨 R&S®FSWP，可丈量最高频率达 110GHz， 海内里电科思仪 4051N 旗子暗记/频谱剖析仪测试频率可达 85GHz，差距相对较小，但从旗子暗记 剖析带宽来看，国际最高水平超 8GHz，海内最高水平为 1GHz，差距比较明显。
（2）矢 量网络剖析仪：国际最高水平的是安立 ME7838G，其最高测试频率达 220GHz，海内领 先企业为中电科思仪，其 2013 年推出的 3672E 矢量网络剖析仪最高测试频率为 67GHz， 与国外前辈差距在 2 代旁边。

射频剖析仪器与 5G 通信行业联系密切，2025 年环球、中国市场规模将达 27.8 亿美 元。
射频剖析仪器与下贱通信行业联系紧密，在 5G 落地的各个环节，例如性能验证、网 络支配等都须要该类型设备的参与。
根据弗若斯特沙利文预测，2019 至 2025 年，环球及 中国射频剖析仪器市场都将较快增长，环球市场将从 19.8 亿美元增至 27.8 亿美元，5 年 CAGR 为 5.8%，中国市场将从 6.3 亿美元增至 9.4 亿美元，5 年 CAGR 为 6.8%。

1.2.3 旗子暗记发生器：测试射频功率放大器等元器件性能

旗子暗记发生器：是通过输出特定的仿真和勉励测试旗子暗记，来测试如射频功率放大器等相 关元器件性能的电测仪器。
旗子暗记发生器紧张分为任意波形发生器和射频微波旗子暗记发生器， 其紧张功能包括：（1）某些电气设备的勉励旗子暗记源；（2）设备丈量中产生仿照实际环境 特性旗子暗记，如滋扰旗子暗记仿真；（3）产生一些标准旗子暗记以与一样平常旗子暗记源进行校准比对。
其广 泛运用于 5G 通讯、半导体、新能源、汽车电子、医疗电子、消费电子、航空航天、教诲科 研等行业。

波形发生器是能产生各种频率、波形和幅度电旗子暗记的电测仪器。
在丈量各种电子系统 的振幅特性、频率特性、传输特性及其他电参数时，波形发生器常被用作供应测试旗子暗记的 勉励源。
旗子暗记源根据利用者的哀求，给被测电路仿真各种测试旗子暗记，以达到测试的须要， 然后用其它仪表丈量所需参数。

射频微波旗子暗记发生器是射频、微波测试和开拓领域的基本电测仪器。
详细功能包括生 成矢量调制旗子暗记、电磁兼容、微波旗子暗记产生、时钟测试和安规认证。
与任意波形发生器一 样，不进行任何指标的丈量，而是为其他测试仪器供应精确的测试条件，以便丈量被测单 元的输出旗子暗记。
射频旗子暗记发生器紧张包括两种基本类型 Free running 射频旗子暗记发生器和合 成射频旗子暗记发生器。

波形发生器核心性能指标紧张为最高带宽和采样率：带宽决定波形发生器可以合成的 瞬时旗子暗记最高和最低频率之差。
国外最高水平为是德科技 M8199A，最高带宽达 70GHz， 最高采样率达 256GSa/s，海内最高水平为普源精电 DG70000 系列，最高带宽为 5GHz， 最高采样率为 12GSa/s。
射频/微波旗子暗记发生器核心性能指标紧张为最高输出频率：最高输 出频率指设备能够天生的最高旗子暗记频率，常日越高产品性能越好，价格也就越贵。
国外最 高水平为日本安立 MG3690C 系列，最高旗子暗记产生频率可拓展至 500GHz，海内最高水平 为中电科思仪 1465 L 与 1435A/B-V，可产生最高旗子暗记频率为 70GHz，技能水平差距超过 1 代。

2025 年环球、中国旗子暗记发生器市场规模将分别达 11.8、3.8 亿美元。
随着当代电子 技能的发展，当代电子丈量工为难刁难旗子暗记发生器的性能提出更高的哀求，更高端产品不断出 现，单代价量也不断提升。
根据 Technavio 的剖析数据，2019-2025 年，估量旗子暗记发生器 环球市场规模将从 8.77 亿美元增至 11.8 亿美元，6 年 CAGR 为 5.1%，海内旗子暗记发生器市 场约占环球 30%，且 5G 培植速率快于环球，2019-2025 年，我们估量市场规模将以 6.5% 的 CAGR 从 2.6 亿美元增至 3.8 亿美元。
（报告来源：未来智库）

1.2.4 源载类：紧张用作新能源检测设备

电源和电子负载丈量仪器（简称“源载类”）紧张用作新能源检测设备。
功能：通过 在特定的电路构造中，周期性地改变电路中功率半导体器件的导通关断，而改变电能的形式。
电源及电子负载丈量仪器紧张用于给测试工具供电或者接管测试工具产生的电能，并 对测试回路的电能进行丈量剖析，包括用于供电的可编程电源和用于接管电能的电子负载 两大类，可广泛用于储能及新能源家当。
代表性产品包括可编程直流/互换电源、直流电子 负载、数字功率计等。

估量 2025 年环球、中国源载类丈量仪器市场空间为 13.4、5.5 亿美元。
（1）环球: 受益于新能源家当发达发展，2019-2025 年市场规模将从 9.0 亿美元增至 13.4 亿美元， CAGR 为 7.0%。
（2）海内：海内新能源家当增速高于外洋，从 2019-2025 年，估量海内 源载类丈量仪器市场规模将从 2.9 亿元增至 5.5 美元，CAGR 为 11.0%。

目前国产在频率、采样率等性能指标上已靠近国际主流水平。
（1）电子负载：国外最 高水平单机最大接管功率达 24KW，测试精度 0.03%±0.012%，赛过海内接管功率 10KW， 测试精度 0.05%±0.02%水平。
（2）可编程直流电源：1）高精度型电源的紧张参数分别 为分辨率，国外上风产品为是罗德与施瓦茨 R&S®NGM200 系列，其电压/电流分辨率为 5μV/10nA；2）大型可编程直流电源关键参数为输出功率，主流产品之一为是德科技 PV8900 系列，其单机最大输出功率 30kW，海内产品在精度和最大输出功率上稍逊一筹。

1.2.5 电子元器件类：丈量 RCL 及其他元件参数，国产打破明显

电子元器件丈量仪器种类繁多，覆盖电子家当链各个环节。
电子元器件包括基本电路 元件、半导体器件和集成电路器件，覆盖到电子家当链的各个环节，不同类型的元器件测 量会用到不同的电子元器件丈量仪器。
常见的仪器包括：阻抗剖析仪、LCR 数字电桥、自 动变压器测试系统、耐压绝缘类仪器等。

2025 年，预估环球、中国电子元器件丈量仪器市场分别为 12.5、5.0 亿美元。
电子 元器件丈量仪器覆盖电子家当链的各个环节，预估约占通用型电测仪器市场的 12%，对应 2021 年海内的市场空间为 3.8 亿美元；从按与海内通用电测仪器相同的年复合增速 5.8% 测算，2025 年海内电子元器件测试仪器市场规模约为 5.0 亿美元。
我国是天下紧张电子元 器件生产国，生产规模约占天下产值的 40%-50%，若按中国电子元器件丈量仪器占环球市 场的 40%打算，2025 年环球市场规模为 12.5 亿美元。
2019-2020 年，海内电子元器件出 口转好，带动电子元器件丈量仪器需求较快增长，测算对应市场空间为 3.3、3.6 亿美元， 由此推算，从2019-2025年，环球、中国电子元器件丈量仪器市场6年CAGR分别为 6.2%、 7.2%。

代表产品阻抗剖析仪，国产与外洋为 1 代差距。
（1）阻抗剖析仪：国际最高水平为是 德科技的 E4991B 系列，其最高测试频率为 3GHz，其前一代 E4990A 最高测试频率为 120MHz；海内同惠电子自主研发生产的 TH2851 系列精密阻抗剖析仪，最高测试频率已 达 130MHz，在核心性能指标测试频率上已超过是德科技前一代 E4990A 水平。
（2）飞 安表/静电计/高阻计：静电计、高阻计的丈量量程已靠近国外领先水平，飞安表可测最小 微电流仍有差距，是德科技 B2980 可测最小电流精度达 0.01fA，海内同惠电子可测最小电 流精度达 0.1fA，弱于是德一个数量级。

1.3 家当链：核心 IC 芯片依赖入口，下贱分散风险小

上游原材料紧张 IC 芯片、电子元器件、PCB 板等，但核心原材料 IC 芯片多依赖入口。
行业上游紧张为 IC 芯片、电子元器件、电子材料等生产及供应商。
核心原材料为 IC 芯片， 用于吸收运算并存储旗子暗记数据，紧张包括主控 IC（处理器）、放大器、ADC、DAC、存储 IC、FPGA。
但受限于现阶段海内集成电路工艺水平不敷，IC 芯片多依赖于入口，未来自主 研发核心芯片将是大势所趋。
电子元器件包括 RCL 元件、被动射频元件等；PCB 板支撑电 子元器件，部分电测仪器厂商会选择自行加工生产，其他原材料漆包线、探头。

IC 芯片占原材料本钱比重最高，超过 4 成。
以国产通用电测仪器龙头鼎阳科技为例， 打算各种原材料占本钱的比重。
鼎阳科技紧张原材料与行业同等，包括 IC 芯片、电子元器 件、PCB、显示屏和组包装材料等。
个中，IC 芯片为公司采购金额最大原材料，2018-2020 占比分别为 43.7%、46.3%、43.7%，2021 年以来，上游原材料价格上涨、芯片类原材料 供需关系紧张，以是 2021 年 1-6 月公司增加了原材料储备规模，尤其大幅增加了 IC 芯片 类的原材料采购，IC 芯片占总本钱比达到了 52.6%。
2018-2021H1，电子元器件、组包装 材料占比也均超过 10%，PCB 板、显示屏占本钱比重相对较小，分别在 6%、7%旁边。

下贱分散，抗风险能力强。
行业下贱紧张是电子信息家当干系产品生产商，包括通讯、 消费电子、半导体、工业、航天航空等浩瀚领域，其次为科研院所和高校，用于科研及教 学活动，每家公司聚焦下贱客户互异，但都相对较分散，以是行业受某一下贱领域颠簸影 响较小。
随着 5G 商用化及物联网智能终端、汽车智能化、新基建、消费电子等家当的持续 发展，通用电子丈量仪器的需求也在保持稳定的增长。

下贱分散造就行业普遍以“经销为主”的发卖模式。
通用电测仪器下贱客户分布较广， 且仪器发卖确当地化做事较多，采纳经销商为主的模式符合行业的产品特点，有助于发挥 经销商本地化、专业化的分销上风，实现产品的快速发卖和市场覆盖，故行业里公司采纳 “经销为主、直销为辅、少量 ODM”的整合式发卖模式。
海内龙头鼎阳科技、普源精电、 优利德、同惠电子经销收入占比均超过 55%。

1.4 行业壁垒：硬核科技高壁垒造就行业高毛利率

硬核科技属性形成四大壁垒。
通用电测仪器属于范例 know-how 型硬科技行业，龙头 须要不断吸纳人才、投入研发来跟上行业的迭代速率，并通过提高产品质量和打造高技能 新产品来完成品牌培植，再辅以稳定的供货能力来收成下贱经销商认可，使得行业形成了 人才、品牌、市场、渠道四大壁垒。

高壁垒形成深厚护城河，行业龙头产品附加值高毛利率高。
行业龙头具有强 know-how 属性，高壁垒形成深厚护城河，以是一样平常龙头企业拥有较强的定价权，尤其是高端产品附 加值高，发卖利润空间大。
从毛利率来看，国际龙头是德科技毛利率坚持在 50%以上，2021 年上半年毛利率超过 60%。
海内龙头目前产品发卖仍以中低端为主，但 2021 年上半年同 惠电子、普源精电、鼎阳科技毛利率均超过 50%，创远仪器毛利率也达到 46.2%。

2. 行业格局：外洋龙首领头子跑，国产化率不敷 20%

2.1 环球：美欧日主导，2025 年市场将达 103.4 亿美元

估量 2025 年环球通用电测仪器市场规模达到 103.4 亿美元，6 年 CAGR 为 3.9%。
随着信息通信 和工业生产的发展，环球电子丈量设备的需求将持续增长，估量 2019 年至 2025 年，环球 电子丈量仪器行业市场规模将从 137.1 亿美元增至 172.4 亿美元。
按照通用型占电测仪器 总市场 60%的比例进行测算，预估从 2019-2025 年环球通用电测仪器市场规模将从 82.3 亿美元增长至 103.4 亿美元，6 年 CAGR 为 3.9%。
从细分市场来看，估量 2025 年环球示 波器、射频剖析类、旗子暗记发生器、源载类、电子元器件类市场规模分别为 17.3、27.8、11.8、 13.4、12.5 亿美元。

美国霸占紧张市场，亚洲厂商市占率不敷 2 成。
由于海内企业在通用电子丈量领域起 步较晚，在产品布局及技能积累上与国外上风企业存在较大差距，产品紧张集中于中低端， 中高端产品市场紧张被国外上风企业是德科技（美国）、罗德与施瓦茨（德国）、安立（日 本）、泰克（美国）以及力科（美国）霸占，据美国商务部数据显示，美国霸占电测仪器 的 5 成，而亚洲地区厂商市占率不敷 2 成。

美国是最紧张的市场和制造国，亚太地区是最大市场。
美国拥有是德科技、泰克、力 科等环球有名丈量仪器企业，在通用电子测试丈量领域拥有强大的研发实力，技能水平世 界领先。
同时美国在半导体、信息技能、航空航天、军工、医疗等下贱需求领域具有非常 强大的竞争力，市场需求大。
据 Technavio 统计显示，欧美等发达地区和亚太拥有丰富的家当根本，通用电子丈量仪器市场空间大。
亚太地区通用电测仪器市场规模超三成，估量 2024 年市场占比达到 36.55%，保持通用电子测试仪器最大市场地位。

2.2 中国：2025 年市场达 38.9 亿美元，国产化率不敷 20%

估量 2025 年我国通用电测仪器市场规模将达 38.9 亿美元，6 年 CAGR 为 5.8%。
2019-2025 年， 中国电测仪器的市场规模将从 46.1 亿美元增长至 64.8 亿美元，同样按照通用型占电测仪 器总市场 60%的比例进行测算，估量通用电测仪器市场规模将从 27.7 亿美元增长至 38.9 亿美元，6 年 CAGR 为 5.8%。
从细分市场来看，估量 2025 年中国示波器、射频剖析类、 旗子暗记发生器、源载类、电子元器件类市场规模分别为 6.5、9.4、3.8、5.5、5.0 亿美元。

海内市场较为集中，国产龙头发展空间大。
2019 年环球前 5 大电子丈量仪器企业共占 据市场总份额的 43.1%，前 4 大电测仪器供应商均在中国实现超过 10 亿的发卖收入，其 中环球领导品牌是德科技在中国实现了 53.6 亿元收入，而国产龙头普遍只拥有 2-6 亿发卖 额，体量小，有很大成长空间。

国产龙头合计市占率仍不及 10%，发展空间大。
2019 年行业迎来拐点，海内头部 5 家电测仪器厂商普源精电、优利德、创远仪器、鼎阳科技以及同惠电子合计市占率开始提 高（中电科思仪未批露），估量 2021H1 合计市占率为 6.5%，较 2019 年已提升 2.0 个 pct。

2.3 复盘是德科技：扩品类+高端化是龙头必经之路

植耕电测八十余载，行业公认领导者。
是德科技（KEYSIGHT）成立于 1939 年，始于 声音设备测试电子仪器产品，现已成为致力于为电子设计、测试、丈量和优化供应打破性 的办理方案等干系做事的环球领先高科技电子测试丈量公司。
其环球总部设在美国加州圣 罗莎，在美国、欧洲和亚太地区均设有工厂和研发中央，其互助企业/客户遍布环球 100 多 个国家和地区，覆盖天下 25 强科技公司、78 家《财富》100 强企业，当前环球前 25 大电 信运营商/做事供应商均在利用是德科技产品。

公司业务构造丰富、体量大，疫情冲击有限，毛利、净利仍处高位。
FY2017 至 FY2021， 是德科技业务收入由 32.49 亿美元增至 49.41 亿美元，CAGR 为 11.05%，个中通信办理 方案业务收入占比保持在 70%以上，含电子设计自动化软件、射频和微波办理方案、数字 办理方案、网络测试和网络可视化办理方案、其它测试丈量方案及做事办理方案等。
此外， 公司实现净利润由 1.02 亿美元至 8.94 亿美元的增长，CAGR 为 172%，毛利率不断增长， FY2021 超过 60%。
从地区收入构造看，呈现亚太、美洲、欧洲市场二二一比例格局。

1939-1999：惠普时期。

1939 年，惠普公司其以第一款产品测试声音设备的电子仪器——200A 音 频振荡器拉开其电测领航企业的序幕。
依托技能进步公司逐步设计 610A UHF 信 号发生器，524A 高速频率计数器等产品并走向环球化。
上世纪 60 年代，公司在 测试与丈量领域持续稳定增长，并开始涉足其他干系领域，如医疗电子和剖析仪 器。
此外，公司在这十年间推出了几款创新产品，包括铯束“原子”钟、8551 频 谱剖析仪、5100A 旗子暗记合成器等。
80 年代起，打算机技能的发展推动着行业以更 低的价格生产更高性能的产品，公司规模不断扩大，产品也随之不断更新迭代。

1999-2013：安捷伦时期。

安捷伦在环球测试与丈量市场中名列榜首，硬件软件同时发力。
随着基于互 联网的信息和运用日益遍及，竞争加剧以及产品上市周期大幅缩短，变革的步伐 也在加快。
1999 年，惠普公司分拆其“医疗产品和仪器部门”，成立专注于通信、 电子和生命科学领域的高增长市场的安捷伦科技公司。
安捷伦先后推出首款全数 字 IF-PSA 频谱剖析仪、首款微波矢量旗子暗记发生器、高性能旗子暗记发生器系列（PSG）、 符合 LXI C 类标准的 N6700 和 N5700 系列直流电源、PCIe 协议测试在线误码 注入工具、89600 矢量旗子暗记剖析（VSA）软件等，逐步实现电测行业软硬件业务 协同。

2014-2022：是德时期。

加快行业并购，针对下贱多运用处景供应一揽子方案。
是德科技由安捷伦科 技拆分于 2014 年完备独立运营，先后收购十余家企业，涉及软件办理方案扩展、 校准产品和做事、网络优化和安全、量子技能等。
公司宣告推出十款 PXIe 仪器、 业界创始设计和测试软件平台 PathWave，业界首款 5G 新空口（NR）信道仿真 办理方案、Infiniium UXR 系列示波器等，以便促进公司在 5G、汽车电子、航 空航天与国防以及量子技能方面的研究与方案。

是德科技近 10 年重大收购梳理：

（1）量子科技领域：先后收购美国光子科学研究所 (ICFO) 衍生公司 Signadyne、麻省理工学院 EQuS 集团旗下创业公司 Labber Quantum、量子计 算缺点诊断、缺点抑制和性能验证软件领导者 Quantum Benchmark，随着不断 完善的量子生态系统，公司可为客户供应全栈式量子办理方案。
（2）通信技能领 域：收购 Ixia、Sanjole 为调制解调器、芯片和无线接入网（RAN）客户和高速 以太网测试和网络安全领域供应更强大的办理方案。
（3）汽车工业领域：收购 ScienLab 为汽车和工业领域的更高功率 eMobility 系统引入了新的测试办理方案。

3.1 产品端：高端化打破，与外洋代差缩小

国产厚积薄发高端化打破，与外洋代差缩小。
以部分代表性通用电测仪器为例，（1） 数字示波器：普源精电 2017 年推出自研“凤凰座”芯片，后续三年内基于“凤凰座”成功 研发带宽 2GHz，4GHz 产品，2021 年推出海内首款最高 5GHz 带宽、20GSa/s 实时采 样率的 DS70000 系列数字示波器，但与外洋技能水平仍有较大差距。
（2）矢量网络剖析 仪：中电科思仪 2013 年时，推出的 3672 系列产品最高测试频率可达 67GHz，国际领先 日本安立 ME7838G 最高测试频率 220GHz，国内外差距为近 2 代旁边，目前中电科思仪 正向 5G 宽带产品深耕，与外洋前辈差距有望进一步缩小。
（3）阻抗测试仪器：同惠电子 2021 年推出精密阻抗剖析仪 TH2851-130，最高测试频率达 130MHz，已超越是德科技 前代产品 E4990A，与是德差距缩小到 1 代，补充了国产阻抗剖析仪高端产品空缺。

国产龙头研发投入加大，近 3 年专利公布数量密集。
国产龙头高端产品打破与产品矩 阵拓宽离不开持续不断研发投入。
从研发用度来看，2020-2021 两年，国产龙头的研发费 用普遍有较大幅度提升，个中2020年，普源精电研发用度增加4172万元，同比提高86.8%， 2019-2021Q1-3，创远仪器研发用度从 5169 万元增至 8223 万元。
从专利数量来看，近 3 年国产龙头专业公布数量密集，个中中电科思仪在 2020 年专利公布数量就高达 115 件。

3.2 政策端：弱化外洋降维打击，大力扶持行业发展

政策密集出台，大力扶持行业发展。
通用电测仪器为科研与工业两端仪器仪表的主要 部分，对付国家 5G 通信、半导体、新能源等重大领域具有主要意义。
近年来国家政策不断 出台，大力支持行业发展。
例如：2020 年，科技部、国家发改委、教诲部、中科院、自然 科学基金委联合发布《加强“从 0 到 1”根本研究事情方案》，哀求推动高端科学仪器设 备家当快速发展。
2021 年 3 月，《中华公民共和国国民经济和社会发展第十四个五年方案 和二〇三五年远景目标纲要》再次指出哀求依托行业龙头企业，加大主要产品和关键核心 技能攻关力度，加快工程化家当化打破；加强高端科研仪器设备研发制造。

新版《科学技能进步法》弱化外洋降维打击，推动电测仪器行业国产化进程。
从环球 电测仪器行业格局来看，国际龙头产品技能水平普遍领先海内 2 代及以上，且长期经营所 积攒下的品牌效应明显强于国产龙头，以是在同等产品性能且价格相差不大，下贱采购电 测仪器设备一样平常会优先考虑外洋大品牌。
2021 年 12 月 24 日新版《中华公民共和国科学 技能进步法》颁布，明确哀求在国产仪器设备性能达到与外洋相同水平的情形下，政府采 购应该率先购买，即保护了国产企业中低端市场份额，又保护当国产品牌高端产品打破时， 其作为后进者不会被外洋领先者贬价过度挤压市场空间，勉励了国产品牌的创新激情亲切。
我 们认为此举会显著弱化外洋降维打击，推动电测仪器行业的国产化进程。

美政府惩罚是德科技开释出更强禁运旗子暗记，利好本土厂商高端化发展。
2021 年 8 月， 美政府因是德科技向中国和俄罗斯等 15 个国家***可用来“仿照电子战的形式以及建模” 的多发射器场景天生器，对其罚款 660 万美元，此举或迫使是德科技严格实行禁运性清单， 阻挡其部分高端仪器对中国的出口，利好本土厂商高端化发展。

3.3 市场端：疫情放大交期上风，国产品牌迎机会窗口

交期快上风凸显，外洋疫情给国产品牌创造机会窗口。
外洋疫情正在深度重构环球产 业链格局，美国等发达经济体“滞胀”弱复苏格局进一步凸显，制造业家当链的深层次弱 点暴露出来。
相较于外洋龙头，国产电测仪器品牌交期快、相应迅速、兼具性价比和本地 做事的上风被放大。

本土厂商迎机会窗口积极扩产。
外洋疫情放大国产交期上风，2021 年国产品牌产销量 普遍高增，产能趋紧情形下，国产龙头顺势扩产。
（1）鼎阳科技：IPO 超募 10 亿，上市 科创版，将进一步提高公司自动化生产水平，扩大主营产品生产规模，打破产能瓶颈。
（2） 优利德：已完成 IPO 上市科创板，操持投入不超过 3 亿元用于仪器仪表园区培植进行扩产。
（3）同惠电子：北交所上市公司，已完成公开拓行，操持共投入 2.39 亿元，将主营电子元器件类与源载类丈量仪器产能从年产 2.5 万台提高到 6.5 台。
（4）普源精电：正在进行 科创板 IPO，操持通过募投项目将高端数字示波器和射频微波类测试仪器合计产能提高到 4635 台/年。
（5）创远仪器：进行 5G 测试关键技能与产品项目开拓，总投资额为 9426 万元。
（报告来源：未来智库）

海内生产通用电测仪器的紧张厂商包括：中电科思仪（Ceyear）、普源精电（RIGOL）、 鼎阳科技（Siglent）、优利德（UNI-T）、同惠电子（Tonghui）、创远仪器（Transcom）。
（1）中电科思仪、创远仪器紧张致力于 5G 通信类电测仪器领域，紧张产品包括微波/毫米 波丈量仪器、通信类丈量仪器，此外，中电科思仪在数字示波器、光电丈量仪器也有很强 竞争力。
（2）普源精电、鼎阳科技、优利德主营产品为大市场空间的数字示波器、频谱和 矢网剖析仪、任意波形与旗子暗记发生器等。
普源精电和鼎阳科技面向低中高三个档次，研发 实力较强，而优利德通用电测仪器产品紧张为中低端，但其还覆盖到温度测试等专用型电 测仪器。
（3）同惠电子主营业务为电子元件丈量仪器，在海内竞争对手相对较少，产品结 构与我国***致茂电子类似。

4.1 鼎阳科技：产品矩阵完善，布局自研芯片深入高端化

海内领先的通用电测仪器龙头，数字示波器为公司拳头业务。
鼎阳科技成立于 2007 年，前身以研发事情室形式自主研发数字示波器，成立至今推出多款海内领先的数字示波 器、波形与旗子暗记发生器、频谱剖析仪、矢量网络剖析仪等产品。
2021Q1-3，从主营构成来 看，数字示波器、波形与旗子暗记发生器、频谱和矢量网络剖析仪、电源及其他业务收入分别 为 11111.6、3074.4、2770.6、3632.7 万元，占总收入比重分别为 53.3%、14.8%、13.3%、 17.4%。
从地区上看，公司紧张收入来源为国外，发卖占比为 74.3%。

历经三期间，扩品类并迈向高端化。
（1）初创期（2002-2007）：成立研究室推出 首款数字示波器产品，2007 年设立鼎阳科技，后与环球高端示波器领导品牌力科成为计策 互助伙伴。
（2）拓宽产品矩阵期（2008-2018）：发力数字示波器，先后在不同产品端 取得国产化零到一的打破，并协同四大主力产品发展。
同期，在国内外成立多家子公司， 完善环球营销体系布局环球市场。
（3）高端化期（2019-2021）：致力于创新型产品研 发，2021 年推出三款全新 A 系列产品，实现从根本产品研发到高端科学仪器研发的超过。

2021 前三季度古迹大增，收入、归母净利润分别同比增张 48.0%、76.9%。
2017 至 2020 年，公司营收由 1.22 亿元增至 2.21 亿元，CAGR 为 22.5%，2021 年前三季度公司 实现 48%营收增长。
归母净利润方面，2017 至 2020 年，公司归母净利润由 0.20 亿元增 长至 0.54 亿元，CAGR 为 40%。
公司近三年综合毛利率始终坚持在 50%以上，且新产品 如频谱剖析仪和矢量网络剖析仪毛利率达到 70%。

募投自研芯片、扩产、技能改造三大项目，深入高端化。
公司目前的计策是产品向高 端化发展，一方面是核心技能自主可控的需求，一方面是产品高端化的需求，未来将重点 占领专用芯片和干系算法。
详细从技能、产品、生产来看，基于公司计策，公司本次上市 募资将紧张用于：（1）核心技能研发：芯片及核心算法研发投入 2.02 亿元，逐步实现高 端产品核心技能的自主可控；（2）产品高端化升级：高端通用电子丈量仪器的研发投入 0.8 亿元，以扩大公司现有产品线，实现高端通用电子丈量仪器的批量化生产；（3）扩充 产能：生产线技能升级改造投入 0.56 亿元，以实现生产线改造升级，降落产品开拓和制造 本钱。

4.2 优利德：通用型+测温仪器有名品牌，扩产在即

覆盖通用型与测温类、测绘类等专业型的有名电测仪器品牌。
优利德致力于测试丈量 仪器仪表的研产销，紧张产品包括电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘丈量仪表和测试仪器等，是海内有名的仪器仪表公司。
公司旗下的“UNI-T” 品牌在境内外具有较高的市场接管度及美誉度，曾被付与“广东省著名牌号”；公司的“优 利德”品牌数字万用表产品曾被付与“广东省名牌产品”的称号，品牌具有不俗社会有名 度和市场影响力。

2020 年受疫情影响，公司红外测温产品供不应求销量大增，导致古迹大幅增长。
2020 年公司业务收入为 8.86 亿元，较上年同期增加 3.46 亿元，增长幅度为 63.98%；实现归属 于母公司净利润 1.47 亿元，较上年同期增加 0.94 亿元，增长幅度为 175.95%。
紧张缘故原由 在于环球经济受宏不雅观环境新冠疫情和周期性影响，公司红外测温产品销量得到大幅增长， 同比增加 3.35 亿元，匆匆使古迹得到大幅提升。

募投项目加码研产销三端，多方位提高公司竞争力。
公司完成科创版 IPO，拟投入 4.25 亿元投入仪器仪表家当园（第一期）、高端仪器仪表研发中央、环球营销做事网络升级三 大培植项目，将从研产销三个方案提高公司竞争力。
仪器仪表园区选址已完成：据公司 2022 年 2 月 11 日公告，拟以全资子公司东莞市嘉优仪器仪表，在东莞松山湖高新技能家当开拓 区培植仪器仪表家当园，估量总投资金额不超过公民币 3 亿元。

4.3 创远仪器：微波射频丈量仪器龙头，乘 5G 东风加速 发展

创远仪器是一家自主研发射频通信测试仪器，并供应整体测试办理方案的专业仪器仪 表公司。
公司自研业务分为五大系列，持续推进“1+3”计策，多品类发力助推长期发展。
公司主营业务分为自研产品和解决方案以及贸易业务。
个中，自研产品和解决方案拥有自 主知识产权和干系核心技能，目前紧张分为五大产品线，个中旗子暗记仿照和旗子暗记发生、旗子暗记 剖析与频谱剖析、无线电监测与北斗导航测试增长势头强劲，2021H1 增速分别达到 416.8%、111.7%、78.0%，同期矢量网络剖析类产品发卖有较大幅度下滑，同比下滑52.9%， 同期无线网络测试与信道仿照古迹稳定，同比增长 9.6%。

业务收入、归母净利润情形整体向好。
16-20 年公司的业务收入、归母净利润 CAGR 分别为 18.68%、32.5%，2020 年公司古迹大幅增长，实现业务收入 3.05 亿元，同比增长 38.36%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 53.76%，紧张是由于 2020 年我国 5G 建 设进入高速发展阶段，市场需求兴旺，公司中标中国电信、中国移动及干系通信企业 5G 产 品采购，公司 5G 干系产品在市场上得到了较好的销量，自研产品的业务收入增长使得公司 净利润也同步快速增长。
2021Q1-3 公司收入高增长：实现业务收入 2.8 亿元，同比增长 49.97%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比增长 12.17%；归母净利润增速低于业务收入增 速，紧张是公司研发用度大幅增加，同比增长 118%。

看好两款重磅产品放量增厚利润。
2021 年公司成功推出 X80 信道仿照器与 mmWave Scanner 毫米波扫频仪两款重磅产品。
（1）X80 信道仿照器：该产品是公司拥有完备自 主知识产权的重量级产品，已申请超过 20 项发明专利，多项核心技能指标已经超越国外同 类产品，广泛运用于 4G、5G 和多模设备的测试场景。
（2）mmWave Scanner 毫米波 扫频仪：是一款以扫频办法，自动、高速扫描和解析无线旗子暗记高性能丈量仪表，可广泛应 用于网络勘察、方案、培植、优化、毫米波仿真丈量等场合，可知足未来 5G 毫米波测试的 需求。
两款产品在海内同类产品具有极强竞争力，且具有高附加值，我们看好其销量上涨 增厚利润。

4.4 同惠电子：电子元器件丈量仪器龙头，扩产+高端化驱动发展

深耕电子元器件丈量仪器 27 年，多款产品冲破国外垄断。
同惠电子 1994 年 12 月成 立于江苏常州，是海内一家集研、产、销于一体的电子丈量仪器高新技能企业，公司聚焦 电子元器件丈量仪器领域，达到海内领先水平，TH2851-130 精密阻抗剖析仪、TH2840X 自动变压器测试系统以及 TH2690 飞安表/静电计/高阻计冲破国外厂商的垄断地位。

“1+1”计策布局，传统电子元器件测试仪器+新布局源载类测试仪器。
公司主营的电 测仪器产品分为六大种别，个中元件参数类、绕线元件类、电气安规类、电阻类、以及台 式数字多用表可归类为公司传统强势的电子元器件测试仪器，电力电子类为公司新拓展业 务，可归类为电源与负载类测试仪器。

2021 年前三季度营收和利润增速均超 50%，毛利率和净利率有所低落但仍居高位。
2021 年前三季度公司总营收 9936 万元，同比增长 53.68%；归母净利润 3022 万元，同 比增长 55.95%。
公司 2021 年前三季度收入大增紧张得益于公司今年推出了多款高端产品 并加大个性化定制产品的发负责度。
公司采取预支款享折扣的商业模式，让利给下贱客户， 导致近几年毛利率和净利率逐渐下滑，2021 年前三季度，一定程度上受关键原材料芯片涨 价的影响，毛利率及净利率小幅下滑，但仍分别保持 56.37%、30.33%的高位水平。

操持新增 4 万台产能，产能约束被冲破。
公司产能水平较高，2017-2020H1 公司产能 利用率均高于 100%，2020H1 更是达到了 110%，快速发展的公司业务规模引致了对公司 的资产规模和技能实力的更高哀求。
2021 年 1 月 11 日公司挂牌精选层，IPO 募资近 1.36 亿投入扩产及研发项目。
募投项目建成后，公司通过智能化电子测试仪器生产制造项目的 履行冲破公司现有产能瓶颈，产能将逐渐从年产 2.5 万台增加为 6.5 万台，将进一步提升在 半导体封测、新能源汽车等行业的电力电子整机测试与丈量系统产品的研发。

4.5 普源精电：唯一自研芯片龙头，IPO 攻击科创板

产品矩阵丰富，且是海内唯一搭载自研芯片的数字示波器龙头。
公司自成立以来专注 于通用电测仪器领域的前沿技能开拓与打破，以通用电子丈量仪器的研产销为紧张业务， 公司是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品家当化的中国企业， 在国产品牌中技能领先。
2021H1，从主营构造上看，数字示波器发卖额占比为 50.6%，为 公司拳头业务；射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器发卖占 比分别为 14.5%、9.9%、9.5%、4.1%、8.9%。
从地区来看，国外收入占比达到 52.9%， 海内为 44.6%。

数字示波器性能海内领先，微波射频仪器竞争力强。
2020 年，公司推出基于“凤凰座” 芯片组的国际高端型 DS70000 系列示波器，实现了最高 5GHz 带宽、20GSa/s 采样率， 该产品利用新一代 UltraVision III 技能平台，刷新率可高达 100 万 wfms/s，FFT 刷新达到 每秒 1 万次，在国产示波器中性能处于领先地位。
此外，旗子暗记发生器、射频旗子暗记源、频谱 剖析仪三大产品已达主流水平，在海内具有很强竞争力。

攻击科创板 IPO，深入高端化。
募投项目环绕公司现有主营业务，旨在开释公司新产 品产能，进一步提升公司自主研发能力，推进产品迭代和技能创新，扩展公司主营业务规 模，提升核心竞争力和市场霸占率。
募投项目有：（1）以自研芯片组为根本的高端数字示 波器家当化项目：数字示波器项目产品规格从 2GHz-8GHz，合计设计产能为 1740 台/年； （2）高端微波射频仪器的研发制造项目：扩产品类包括频谱剖析仪、旗子暗记发生器、矢量网 络剖析仪，合计设计产能为 4635 台/年；（3）北京研发中央扩建项目和上海研发中央建 设项目：公司办公园地培植、前辈研发和实验设备购置、研创团队造就、技能创新、新产 品研发等。

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精选报告来源：【未来智库】。
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