文 | 柳鹏 陈之琰 吴睿睿
编辑 | 刘旌
在21世纪第二个十年的尾巴，万千年轻人再次上山下乡，在二三线城市点燃了社区团购沙场的滚滚狼烟。谁能想到，中国商业最焦灼的沙场，彷佛一夜之间回到了十年前的千团大战时期。新经济笙歌十年，犹如幻梦一场。
这切实其实像是一个时期的隐喻。
2020年又是如此奇绝。一个或许已是陈词谰言、但我们认为仍有必要强调的不雅观点是：在新经济领域，2020年是一个毁坏与重修同时发生的关键年份，是许多年后我们回忆起来，也会称之为一个分水岭式的结界。
人们没有猜想到这一年的冒昧。在我们的2019年终盘点中，即便是投资人们最悲观的的答案，也很难预测到这一年如疾风之遽变、骤雨之动荡：新年伊始，疫情黑天鹅按下环球经济列车停息键，二级市场嗅到危险，美股惊惶失措一个月四次熔断，“大放水”时期纷至沓来。
人们也没有猜想到这一年的暗含壮美。下半年后，中国创投生态风起云涌地规复，“最好的时期”匆匆接替“最坏的时期”走到台前：一级市场估值水涨船高；股市拉起陡峭的抛物线；一度趴落在谷底的蔚来汽车在年末收官之日市值翻11倍；中国VC/PE投资人的退出高达12959亿公民币——创下十年新高。
这正是未来令人惊狂之处。敢于预测未来的人须要的不仅是智识，更是勇气，是相信未来会来的底层信念。根据老例，我们约请到20位中国当下最生动的投资人共同完成这份困难任务。与往年略有不同的是，你将在今年的“氪记”中看到一些或许并不熟习的面孔。
如何定义“他们”可能有很多的角度，但我们的初衷是：让投资行业的未来人帮助我们理解未来。以是，这二十人不仅拥有相称的基金运营管理履历（他们大多是合资人），也要长期扎根在投资一线，对市场冷暖拥有直接的体感。是的，他们是既坐指挥舱又坐驾驶舱的人。
在接下来的文章中，关于一些详细的话题——比如变革中的成本流向、新旧基金交替、泡沫中的代价皈依，以及更多创业者关心的热门赛道：社区团购、消费品牌、企业做事、新科技等等，他们都会供应一些并不流俗的不雅观察。36氪也试图和他们聊了一些更个体的问题，比如他们是如何理解个人、投资与未来天下的。
末了，感谢每一位受访的投资人。他们是（按拼音顺序）：真格基金合资人戴雨森、万物资本合资人顾旻曼、红杉中国合资人郭山汕 、高瓴合资人、高瓴创投软件与硬科技卖力人黄立明、 XVC合资人胡博予，高榕成本合资人韩锐 ，泰合伙本合资人蒋科，IDG成本合资人连盟、云锋基金合资人李娜、启明创投投资合资人唐艳旻、BAI成本董事总经理汪天凡、经纬中国合资人王华东、五源成本合资人袁野、光速中国助理合资人朱嘉、绿洲成本合资人张津剑、渶策成本创始合资人周凌霏、DCM合资人赵磊、金沙江创投主管合资人张予彤、源码成本董事总经理张星辰和黑蚁成本管理合资人张沛元。
一级市场：泡沫、越界与头部时期1、募资稍回暖：谨慎求变的公民币，积极入华的美元
只管在2020年可谓大交易频发之年，但宏不雅观数据见告我们：中国一级市场自身依然没有逃脱“成本寒冬”时期。
有两个显性指标：2020年前11个月，新成立基金数量较2018年同期低落了52%；基金的认缴规模较2018年的跌幅也高达29%。
2018年，被称为“史上最严”的资管新规落地，延宕四五年之久的公民币基金狂潮渐儿消声匿迹。但事实上直到如今，中国成本市场依然蜿蜒行进在资管新规的延长线上。另一方面是众所周知的疫情影响，基金的募资活动——尤其是对新基金而言——一定受阻。
只管政策对政府和国有成本出资有收紧之势，迁移转变也在悄然发生。
一方面是保险资金涌现松动：11月13日，中国银保监会发布关照，明确取消保险资金财务性股权投资的行业限定；同月，泰康投资发起成立规模为12亿的泰康乾亨创新股权母基金，紧张关注VC阶段基金管理人。另一方面，2020年至少有三支国家级的母基金发布成立，包括国家绿色发展基金、国家中小企业发展基金和中国文化家当投资母基金，合计总规模达1500亿元旁边。
这是一组具有标志意义的旗子暗记：国家层面在鼓励用风险投资的办法来帮助市场化经济更好发展。
当然，此类资金也对基金的风控、资质等方面提出了更高的哀求。黑蚁成本张沛元不雅观察到，公民币LP在向专业化和机构化发展的同时，其诉求也越来越清晰，“评判标准不仅仅看古迹，也会考虑到投资的整体配置”，“回归本源，是我们对2021年募资预判的关键词”。DCM赵磊认为，随着资管新规过渡期延长，“对付不少公民币LP而言，回报并不是对GP的第一考量”，更多公民币资金将汇合中在国资背景的机构手上。“对付很多召募公民币的机构而言，未来都更加寻衅。”万物资本顾旻曼判断，2020年公民币LP的新趋势将敌人部基金带来更多利好。
美元方面，伴随2020年环球股市先抑后扬，美联储近乎“无限制”地开释流动性，不少一线GP都和XVC胡博予一样感想熏染到今年募资中涌现一个光鲜的旗子暗记：美元LP投中国更积极了。“好多以前没见过的，没投中国的LP专程跑来或找人先容。”
比如：高榕成本第五期美元基金及新一期公民币基金完成超100亿公民币募资；启明创投第七期美元基金完成12亿美元募资；DMC中国前后完成7.8亿、1亿美元募资。
胡博予认为，疫情背景下，中国具有“网络效应的制造业生态系统”的代价在进一步放大，“在效率优化这件事上，中国已经在全天下的顶端”。光速中国朱嘉见告36氪，短期内美元仍旧不会衰落。“海内现在有多种灵巧机制，能使得美元基金在海内的投资有同样上市的机会和合理的退出机制。这些都是让美元基金在海内可以持续良性发展的很主要的根本。”
2、估值疯了：是周期，也是泡沫
这是一个有趣的征象：我们可以认为2020年是VC/PE投资市场最差的年份，由于投资机构脱手次数创下近三年新低，金额超10亿美元的交易量直线低落。但它又是2018年以来最好的年份，在充满悲观犹疑感情的上半年结束后，下半年的创投行业彷佛瞬间“梦回2014”，尤其是这些领域令人叹为不雅观止的估值飞涨——芯片半导体、消费品牌、创新药等多个赛道争抢项目的炸药味非常浓郁，“没韶光尽调，谁先打钱谁投”成为每天都在上演的奇谈。
经纬中国王华东认为，如今环球利率都很低，疫情后尤其明显，这种征象正逼迫投资者去追逐优质标的，而优质标的是稀缺的，这就使得原来拥挤的交易更加拥挤，导致投资者对公司代价的判断“非常夸年夜地前置”。真格基金戴雨森说：“钱多而优质资产不多的情形下，就会导致头部项目很贵，并且被抢得很快。”
泰合伙本合资人蒋科向36氪剖析，除二级市场的示范效应外，2020年部分企业高估值背后受多种成分影响：第一，疫情对消费、企业做事、医疗带来长期、确实的基本面改变，也同时带来了短期观点追捧；第二，过去两年资产管理行业“主动化、净值化”、“非标转标”的趋势，以及注册制落地，在退出难门槛和回报两个方面给机构带来了长期的构造性利好和短期的估值红利；第三，美元资金本钱大幅降落、中国底层资产增长较高，加之消费等领域的成本流入限定相对较少，估值抬升也就更明显；第四，机构、投资人本身的微不雅观行为，包括目标变革和竞争态势，也会造成估值的推高。
“当前投资机构的FOMO（Fearof Missing Out）感情较高，支付的更高溢价包含了对miss头部项目风险的定价。我们和投资人互换创造，实在大家也都能感知到估值的压力，但是当音乐停下来之前，the show must go on。”蒋科认为，当投融资行为中的博弈成分放大时，估值偏离基本面的情形会相对随意马虎发生；而当市场不愿定性升高时（头部项目的逾额回报可能很高），风险投成本身蕴含的看涨期权代价就会提升，脱手看牌的代价更小、意向更强。
在2021年，普遍的高估值是否还能持续？
投资人们的普遍态度比较乐不雅观。“没有永恒的估值模型，只有时期的估值模型。”绿洲成本张津剑见告36氪，目前环球货币宽松加上市场的不愿定增加，溢价会长期涌现并加强。黑蚁成本张沛元也认为，目前在真正优质的资产身上不存在显著的泡沫，这些资产的赛道长期空间和公司的护城河是可以支撑其估值的，长期也会给投资人带来合理的回报。周凌霏的判断是，今年医疗、芯片等行业估值提升是一个周期性的结果。“会有一些企业可能在此刻估值虚高了，但是踏实的好企业永久都是好的。”就像基金行业的“二八定律”一样，成本会向真正的好公司聚拢，下一轮大概会有更高的估值。
但在DCM赵磊看来，一个好的公司不代表一定是好的投资标的，当其估值远远超出了实际的内在代价，作为投资的机会来讲便是不好的。张星辰也提到了类似不雅观点：“二级市场的感情超出了其应有的估值，再去追便是不理性的。”他以To B投资领域为例：“当我们从微不雅观层面不雅观察到硬件、软件和运用层各种创新不断呈现的情形下，在未来一个比较长期的韶光里，投资人对付科技变革还是比较乐不雅观的。同时有一个条件，投资人须要复苏地意识到市场比较火热和高估值的状态，须要保持镇静的心态，坚持去探求那些更持久、创新的东西，去追求长期的变革。”
3、VC/PE群战：基金们分陕而治的时期彻底闭幕
在2020年开端，或许很少有人会意料到：在浩瀚悲观成分叠加的一年里，二级市场会成为拯救全体一级市场的天外来客。
泰合伙本合资人蒋科见告36氪，美元的宽松货币政策，叠加大部分经济体实体经济活动的结束，资产价格上扬是大概率事宜，包括私募股权、股票、黄金、比特币等都涌现上涨的情形。“二级市场IPO的赢利效应以及对标公司价格上涨带来的示范效应，也会传导到一级市场。”
然而，估值的传导只是一方面，更深远的影响在于，成本市场的界线正变得越来越模糊。
2020年2月，高瓴成本发布“致创业者的一封信”，宣乐成立百亿规模的高瓴创投，杀入VC阶段；外媒宣布称，提交给美国证券交易委员会的文件显示，2020年8月，红杉中国成立了红杉中国公开市场投资基金（Sequoia China Equity Partners），这支拥有独立团队的新基金有着明确的义务，投资于二级市场、环球公开交易的股票。这两家在中国同负盛名的顶级投资机构通过加大布局弥合着一二级市场间的界线，使“市场间的联动”使口号成为现实。
与之同步发生的，是全体中国一级市场的群战时期。随手几例：老牌PE天图成本、弘毅投资、春华成本相继成立创投品牌；而高榕成本、源码成本也相继募得了大额基金，后者乃至已昭示将发力成长期投资。
除了顺应周期赚取可不雅观收益外，市场间联动背后长期的逻辑不难明得。
经纬中国王华东认为：“以前后期基金不投早期，由于早期风险太高，下判断的本钱太高，不如在后期已经得到了筛选，再去投那些更可能成功的后期项目。但如今早期项目越来越贵，非爆款项目IPO后的收益却没有变得太高，以前的空间被压缩了，使得后期基金有动力往前做。”
“过去一二级是分开的，二级卖二级的股票，一级赚上市前的钱。如果说，本来在二级市场能够赚3倍，现在在一级市场还能再赚1倍，投资者就可以接管在二级市场只赚2.5倍。”万物资本顾旻曼认为，这种征象的本色是成本市场马太效应的一个佐证。
“稠浊型的基金在一、二级市场都有更高的风险承受力，意味着，一级的时候可以更猛，二级的时候脱手可以更武断。这对付单资产平台的公司来讲，会有更大的压力，提出更高哀求和寻衅。”
4、新基金青黄不接：有历史阶段的一定，但长远可期
某种程度上，中国成本市场的头部机构正在呈现出更极尽的马太效应。而与之同时发生的是，新基金却呈现出青黄不接的景象。
从数据上来看，过去两三年内成立的新机构确实在急剧减少——2020年，新成立基金数量更是呈现出近5年的新低。当然这有一定的历史一定性：“双创”和它带来的LP阵容扩容机遇实在千载难逢，而基金裂变本身也有自身的周期性。
云锋基金李娜认为，投资机构间的“二八定律”会成为长期趋势。未来会是一场与机构品牌、团队战斗力及稳定性、募资市场持续口碑、AUM（资产管理规模）干系的“综合性竞争”。
王华东见告36氪，不仅是VC，各行业都涌现了越来越明显的头部效应，现在各个细分领域里第一名的体量，可能比第二名、第三名加起来的总和还要高，间隔也还在拉大。早期投资真正最头部的竞争也就10-12家，但未来这十几家机构能得到90%以上这个行业的综合收益。“现在已经不是二八定律，而是非常明显的一九定律。”
但从长远来看，新基金依然会不断出身，只是若没有突发的历史机遇的话，大概率因此“低频”为常态。而这些机构大多必须通过在投资阶段、专注赛道、投后资源等多个方面寻求差异化打法，才能在中国大基金们林立的情景下突围。
绿洲成本张津剑表示，只要“创新”在，环绕创新的配套做事（包括VC\PE）都会随之更迭，这个行业会持续呈现新的业态和机构，“就像春暖花开一样，这一季冬天来得早一点、冷一点，但春天总会来的”。
黑蚁成本张沛元提出，衡量一支基金的代价应回到古迹基本面。“古迹是多维度的，比如覆盖度、财务回报、现金回款速率、命中率等。但其对付一支专业型基金来说，基于行业理解和研究的超前判断力永久是最核心的能力。”
在万物资本顾旻曼看来，“离家当近、离后期投资机构近、离年轻人近、离科研和产研近”是自身差异化发展的紧张着力点。“新的VC肯定会持续出身。就像人群更迭一样，年轻的力量也在出身。只要有创业公司的机会存在，VC的机会就存在。”
热门领域行将何处1、消费生活：社区团购仍有创业机会，零售渠道亟需规模扩展
2020年最引人关注的战役是什么？毋庸置疑是：社区团购。
在这里，我们目睹了万千年轻人争相“下基层”的奇幻故事，原来只是零散布局的巨子们如同一夜回到“千团大战”时期。真格基金同时是兴盛优选、十荟团以及同程生活三个社区团购赛道紧张玩家的天使/早期投资机构，戴雨森见告36氪：“故意思的是，我们在投资这三家公司的时候，完备是本着投人的逻辑去看的，（公司）当时也不是都在做社区团购，没想到三个精良的创业者末了殊途同归了。”
从逻辑上推演，巨子的了局险些是一定的：“社区团购处于阿里、拼多多、京东这类商品电商和美团这类本地生活做事电商中间的渗透地带，因此对付巨子而言既是进攻也是防守。”蒋科说。
不过，这桩买卖对巨子的计策浸染仍处于假设阶段。“接下里的几个季度里，这个假设会经受磨练。”汪天凡认为，烧钱抢市场未必是明智之举，“这是一个前端利润只有小个位数百分点的零售业务，没有敬畏之心，是很随意马虎把自己烧去世的。”
在巨大压力下，部分创业者开始寻求被收购，但真的没有守土成功的可能吗？事实上，在当下的战局焦点——生鲜买菜上，巨子的上风可能并无法在短期内直接复用，在不同城市的落地更是千差万别。蒋科表示，从专注做事一个地区起手的创业者，还是有机会在主场和全国作战的巨子进行差异化竞争，尤其以北上广深以外地区为大本营的创业者，“只要更好地深耕本地、构建壁垒，还是可能有屯子包围城市的上风”。
简而言之，这是无法一招鲜吃遍天的买卖，目前看来会是列强盘据而非一统天下。创业者们纵然只在1-2个地区打透用户、掌控供应链，同样足以支撑百亿美金的公司。郭山汕同样看好非一线城市的发展潜力，他表示，长沙武汉西安等要地本地紧张城市确当地消费能力惊人，消费模式和消费做事创新非常突出，人均可支配收入可不雅观，房价相对合理，外省物资进入的流利本钱低，接下来值得长线关注。
消费生活的另一重镇是：零售渠道。在2020年，线下零售犹如四面着花——KK馆、调色师、wow color、Harmay、BA饰物局等凑集店在过去两年被成本青睐，且逐渐成为新品牌的孵化器。
张沛元认为，相较于上一代渠道，新选手真正的迭代表面在于自助式、仓储式的商业模式，内核则是向消费者转让话语权。“新一代消费人群更知道自己要什么、自傲心更强”，这是当下新消费的底层逻辑变革。
比较品牌，零售渠道的好处是更加“赢家通吃”，但风险也更高。针对这个问题，王华东希望用“重视业态模型的稳定性和可复制性”来解答：“大多数渠道品牌在早期业务模型很难稳定，复制能力就会受限，乃至扩展越多亏损越多。因此主要的依然是模型打磨了多久、认知能力有什么边界、对高下游的整合能力处于什么水平。”
不过，以上列举也只是大消费的部分板块。2020年是属于全体消费行业全面着花的一年。根据IDG成本连盟的定义，所谓消费，包括了统统能够吸引人们乐意去费钱以及投入韶光的商品和做事。从这个角度看，这个天下上市值最高的消费公司该当是苹果，但大家却不太把苹果当作一只消费股。“同样道理，传统汽车无疑是大家理解的消费品，但新势力造车却不是；到线下培训机构报班是公认的消费行为，而在线教诲、知识付费却未必是。”连盟说，这些都属于IDG定义的大消费赛道，个中他们特殊看重“初心正、产品牛”的团队。
2、新品牌：高估值并不虞味着泡沫，技能赋能产品力是财富密码
之以是要将“新品牌”独立于“消费生活”而单独成章，足见这个领域在2020年的不可思议。
投资人们在2020年“全员消费”的转向，将这个已经火热了两年的沙场烧至白热化。投资人们都提到一个共识：渠道、营销、供给的创新和成熟终于在这一年交汇，素有抗周期之隽誉的“消费品牌”再一次迸迸发出时期机会。
这样就不难明得：当头部公司估值不断攀高、乃至大有泡沫之势时，投资人们却普遍在期待更大的风浪——泡沫确实存在，却仍可对不会震荡跌破的“那个”下重注。
胡博予表示：“历史履历证明，特殊精良的创始人和商业模式，纵然一时透支估值，从长期视角来看，仍旧会给投资人带来空想的回报。”不过，汪天凡则提醒要把稳预期与现实的差异。也便是说，别投到那个“会碎的泡沫”。
除了财务上的回报，投资人们对新品牌的激情亲切也来自于强烈的民族情怀。周凌霏感叹道：“大家都有一个环球化的本土品牌梦，没道理中国不会产生自己的欧莱雅、爱茉莉。”李娜剖析：“现在海内市场的环境是天时地利人和，环球最好的移动互联网的环境，最全的家当链、供应链，最聪明最勤奋的创业者层出不穷。我方向于认为它不是一个国潮风，而是家当发展的一定趋势。”
根本举动步伐到位后，产品力成为竞争焦点。李娜创造， 这一代脱颖而出的品牌有个共同点：把产品力和用户代价放在一个特殊高的优先级上。“没有一家是可以拿着过去十年不迭代的产品形态来赢得十年后的消费者，一定是产品进行了巨大的迭代和升级。”李娜说。
周凌霏也认同这个不雅观点，她这一年看消费品的心得是：平台、渠道的红利面向所有人，但唯有能洞察消费者的品牌，才能在退潮后站住脚。而这一点的秘密每每来自对信息和数据技能的利用：“无论是抓取关键词、AB test、精准投放，都是洞察力的迭代。互联网背景的品牌创始人正在且仍会创造惊喜。”
各处是机会的黄金窗口，第一批到达头部的玩家开始迎来新的焦虑。总有人问还会有下一个完美日记吗？每一个投资人都给出了肯定答案。
韩锐直言：“消费行业并非空缺市场，很多赛道都有强大的巨子，在过度供给的大背景下，实际上没有哪一家消费公司有非存在不可的情由。”因此，他认为真正的制胜点是一个在Vision、代价不雅观和实行力上都突出的团队，投资人们须要找到那个能造时势的英雄。而周凌霏认为，头部公司确当务之急是找到下一条增长曲线，或者打破下一个增长瓶颈，这将是消费品牌持续要回答的问题。
而真格基金戴雨森判断2021年或许会迎来洗牌之年，混水摸鱼的消费创业公司可能会活不下去：“很多品类不足有锐度、市场空间不足大的品牌，即便在去年拿了很多融资，也有可能会逐步创造做不大，然后逐渐倒下了。”
可以预见的是，我们将连续在2021年迎来品牌大迭代。不过这并不虞味着传统品牌会被淘汰。
在新与旧犬牙相制、相互渗透的这一年，投资人们看到老树发新芽的机会：新品牌在快速的铺线下、自建供应链；传统品牌也在飞快的学习电商、直播、社交媒体营销。比如在袁野看来，传统品牌的寻衅并不在于新入局者，而是在于能否洞察出变革背后隐含的新变量。而帮助他们与新变量结合，是创业者和投资人共同的机会。
关于新品牌，还有一些有趣不雅观点：
王华东：以是有人会以为新品牌的泡沫很大，紧张是由于在拿传统公司去跟他们最比拟。但这种比拟每每并不成立，事实上有些新一代品牌已经是不同的物种了。
袁野：新模式就像新的DNA，自然会得到更多地传播与复制，系统性把最初的创新变为未来的根本举动步伐，而行业整体根本水平的提升将催生更多新物种。
顾旻曼：以供应链上风为根本，经历过互联网流量生态竞争的中国创业者们，去到外洋可能是降维打击。参考国外疫景况态，小家电、家居这类家用消费品牌的出海或将在明年迎来爆发。
汪天凡：大部分品类创新的人性实质是，在成瘾性品类中做出了让消费者可以降落负罪感的创新，比如电子烟，水果茶，气泡水。中国消费者决策办法是中国品牌的根本，所谓是否有新的品牌机会，取决于决策办法的变革，这一变革紧张是由新场景带动的，新场景的背后是4P（产品，定价，营销，推广）的组合式创新。
3、在线教诲：终极形态远未涌现，探求流量洼地是最新决胜点
2019年初，很多投资人曾对36氪预测K12、英语等普惠教诲变量不大。而2020颠覆统统。
艾媒咨询数据显示，整整650亿热钱涌入了在线教诲行业，头部公司不仅没进入风雅化运营，反而开始猖獗烧钱和成本“内卷”——拿对手的钱，让对手无钱可拿；准备不敷的玩家则只能勉强随大流陪跑，行业的强弱格局开始变得明朗。
云锋基金在2020年底投资了猿辅导，李娜认为，“过去一年在线教诲行业最大的变革来自逼迫性的线上渗透，由于疫情，所有用户在极短韶光内被拉到电脑前。”这是不可复制且必须争夺的用户红利，因此企业展开获客大战有合理性。
蒋科也赞许这个不雅观点。他认为在当前的情形下，成本是主要的计策资源，这已经成为头部的教诲公司的共识，因此“烧钱圈地在1-2年内会是确定的事情。”
烧钱总是令人焦灼的，尤其对已经经历过浩瀚成本乱战的中国投资人来说。但李娜相信“大江大海出大鱼”：教诲是个巨大且刚需的市场，在线化程度却掉队于其他行业，“一定会涌现千亿美金级别的公司”。
不过李娜也判断，目前任何一家公司都没有走到拥有绝对品牌上风的阶段，因此战局依然不是稳定的。
当头部玩家的用户规模达到200万量级，获新客、转化率、留存率都有可能决定下一阶段的战况。详细操作上，流量的来源有可能在明年产生变量。蒋科剖析道，投放而来的流量固然最便捷高效，自有流量却高度可控、转化率高、获客本钱低。在全渠道被狂轰滥炸一整年后，投放会连续持续进行，但探求新的流量洼地也将是头部企业2021年的一个主要选择。
在教诲行业，有一点尤为不同于其他行业，即“人”的主要性。周凌霏认为，这一点是投资人须要接管且敬畏的：“总是说互联网改造家当，但教诲上我不敢这么说，该当是懂行业的人占主导，互联网去帮助他们。”
而技能主义者却期待这一点在未来被减轻。胡博予认为，猿辅导、作业帮等选手的阶段性胜出更多依赖运营而非产品，“四五成的年度留存率”证明用户仍未被充分知足。他对双师大班课这种彷佛已被验证的模式仍持保留见地：“只是在这个空档期内，双师大班课是work的，终极形态的产品还远未涌现。”在他看来，空想产品有可能大量依赖人机交互，数据和技能将在个中起到关键浸染。这样的产品边际本钱将趋近于零，规模和品牌的自增强更显著，因此不存在差异化的机会，到那时会更加“赢家通吃”。
4、 企业做事：估值寻衅上限，天花板也会打破上限
在原来就已愈演愈烈的To B大潮下，疫情倒逼的线上化无疑是催化剂，2020年的企业做事投资依然热度不减。
高瓴创投黄立明分享了一组数据：“To B投资的行业热度上，如果说2019年是3，2020年最少涨到了4.5。”2020年，高瓴创投统共投出的项目超过200个，个中ToB领域投资项目有60多个。
不过在黄立明看来，今年To B领域更突出的变革并非是源于疫情，而是海内浮现出新一代的创业者。“我们有了一批真正的技能owner，不再是模拟国外的前辈技能和产品，而是站到了干系技能国际创新的前沿。”他乃至将2020年定义为“中国To B从模拟到超越的元年”。
和黄立明相似，DCM赵磊也不全然认为疫情是造成To B投资风潮的关键缘故原由。“如果这个商业逻辑本身不成立，只是在疫情期间才勉强成立，这样的投资方向不应该去做。”
高瓴一家的火速脱手，或许已能让我们窥得To B投资在2020年的火热。毫无疑问，To B显然是2020年估值最猖獗的领域之一。不过，大多数受访投资人表示，长远来看，这个行业目前的估值水平有相称的合理性。
比如在云锋基金李娜看来：“为什么大家还蜂拥而上去抢头部公司，核心便是所在市场足够大和头部公司未来的momentum会越来越强。以是，估值一贯在寻衅人的上线，这是由于行业发展的潜力被打开了，行业天花板也一贯在打破人的上线。”她乐不雅观预判，这一批新的To B类头部公司有一个范例特色：在产品、技能、团队不断迭代的同时，顺应大的市场趋势，它们会极大程度上冲破传统上一代公司的天花板。
不过，和消费、品牌等一类投资不同的是，只管万千机构都声称在投资To B，但每一家的落脚点可能完备不同。
黄立明见告36氪，如果说某种意义上好的toC产品最少有一个判断标志——海量用户的话，那么 To B好产品的标准要隐秘得多。在高瓴看来，好的toB产品一是知足企业真实、长期的需求；二是绝佳的用户体验。
“这是看似大略、但实际无论是实行还是判断都不随意马虎的两条。由于企业的需求有万万万，如何去伪存真，哪些是短期哪些是长期，哪些只是紧迫而哪些才是核心需求，都并不那么随意马虎判断。”黄立明说，高瓴创投今年的一个心得是，更看重To B企业“对产品的初心”，反而不是那么早地关注市场、发卖，“这两个问题有时候是冲突的，作为一家toB公司，我们希望你对你办理的问题武断，到底真实的技能命题和商业命题是什么。我们青睐这样的公司。”
当下，投资To B也要面临一个中国式的商业境遇：巨子们的悄然布局。比如钉钉、飞书等等企服软件正无孔不入地进入我们的职场生活。不过这彷佛并不让投资人们心坎不安。
张星辰就认为，企业做事的实质是为企业客户供应更多好的产品或者做事，这须要永劫光与客户去一起打磨，研发的持续投入，以及带来的客户粘性和企业付费，从而形成一个连续的正反馈，不断增加企业的壁垒。也便是说，面对大部分企业做事赛道，巨子们实在也很难攻破。“大部分To B赛道并不是Winner takes all。相对来说，这个赛道对付年轻投资人是更好的，是有机会陪着公司一起发展的。”张星辰说。
金沙江创投张予彤则补充道，巨子每每用流量型的业务逻辑思考问题，打造产品只管即便知足通用的市场需求，因此流量逻辑的产品可能不是适宜创业公司的机会。但在垂直行业，创业公司可以通过深耕业务场景，集成客户系统，给客户带来更极致的用户体验。“创业公司的机会在于找到最得当的技能和行业场景，并做到极致，并以此为支点撬动家当链的变革。”
关于企服投资，还有一些有趣不雅观点：
BAI汪天凡：实在真正优质的企业做事公司是很少的，并没有所谓大潮。今年真正值得关注的是家当互联网和新一代数字根本举动步伐，他们的做事形态是to B的，但是他们的存在意义不是企业做事，而是中国正在进行的更高维度的根本举动步伐培植。
金沙江创投张予彤：要对新兴技能保持敏感和崇奉，很多时候99%的崇奉和100%的崇奉都是有实质差异的。
5、硬科技：“烧钱”失落效，周期和耐心的角力
毫无疑问，未来的投资究竟是属于硬科技的。这在2020年同样显露无疑。
半导体、生物技能、新能源、智能制造等硬细分领域均在这一年保持极高热度。光速中国朱嘉尤为向36氪强调，人工智能持续发展落地很值得关注，过去几年，AI在很多实际运用上取得了不小的打破，这个领域依然将会是主要方向。
金沙江创投张予彤则指出，由于疫情和国际政治不愿定性带来的国产化替代的需求，半导体和IOT、EDA领域在2020年得到了更高的成本关注度。类似的赛道也在万物资本顾旻曼的雷达上，“但凡是卡脖子的技能，都有大的机会。”她说。
王华东的视线更加聚焦。他认为，2021年智能电动车会持续销量爆发，而销量爆发带来规模效应的提升、综合本钱的低落，会催生更多家当链玩家步入这个行业，备受瞩目的自动驾驶，也会因此受益。
在2020年，还有一个不可忽略的赛道是机器人，乃至涌现了移动时期才有的“半年估值涨幅十几倍”的奇不雅观景象。在该领域频繁脱手的源码成本，近期投资机器人项目近10起。在张星辰看来，中国工业机器人面临的机会存在于两个方面：一是机器人的智能化。充分利用3D视觉、SLAM导航以及深度学习等技能上风，寻求更加折衷的\"大众眼、手、脑、脚\公众的合营。二是机器人能力和利用场景的泛化。行业上游零部件的打破，自研掌握器、谐波减速器、伺服系统等关键部件的本钱低落。两端利好都在推动机器人公司实际落地能力的逐步增强，目前正处于验证PMF（产品和市场需求的契合点）拐点的一个阶段。不过他也提醒，这个行业肯定还会涌现一些起伏，须要长期有耐心。
一个不雅观察是，对付不少年轻投资人来说，有关投资的天下不雅观和方法论是在互联网时期建立起来的，讲求速率，也免不了烧钱。在硬科技投资中，如何改动这样的履历主义？
在朱嘉看来，硬科技投资的方法论和互联网投资的确有很大的不一样：一、硬件行业有一个高度的家当链，投资人必须要对全体家当链的高下游各个环节都有很好的理解和研究，并且有更长的周期和耐心。二、互联网投资逻辑强调高效速率，继而通过资金建立壁垒，通过速率来取得终极胜利，但对付硬科技企业来说，技能才是核心壁垒。
万物资本顾旻曼则对烧钱的可行性充满疑惑——比较于互联网和消费，科技领域的人才培养周期和产品迭代门槛有着数量级上的拉升：“在这个大的市场里，尤其对付B端用户来说，烧钱本身的效率并没有那么的高，更不要说它的效果。”
“消费互联网模式创新较多，硬科技领域则须要技能创新。”金沙江创投张予彤说，她同样提到了高技能壁垒和快速迭代哀求在实质上的抵牾，这个行业的投资人须要兼具行业和技能鉴别的能力，以及长期的耐心。
有关硬科技领域的创业者和投资人须要具备哪些特质，还有以下有趣不雅观点：
高瓴成本黄立明：不扎堆，在研究根本上有自己的判断。同时我们认为投资人该当和创始人一样葆有初心：一个伟大to B产品的出发点始终是给客户供应一个好东西、供应代价。但代价分是非期，不能为了短期的代价损失长期的，我们追求的一定是更大的长期代价。以是toB投资人，我们认为非常要不得急功近利。
王华东：由于现在技能改造的非常快，技能路线繁多，要想在第一天就看清楚险些没有可能，这哀求更加的勤奋，去随时关注市场水温的变革；另一方面在某些情形下，不能太守旧，核心要去找通过技能能够带来高附加值的领域。
6、芯片半导体：正处历史机会的窗口期，尤应关注底层需求和运用处景之变
国产替代的大背景下，芯片半导体行业去年在中国亦迎来热潮。在如何宏不雅观、历史地看待行业发展阶段这个问题上，红杉有发言权：他们险些见证了美国20世纪70-90年代半导体繁荣发展，红杉美国团队在早期投资了浩瀚成功半导体公司，比如Microchip、Linear Technology、LSI等。
郭山汕表示，比拟美国市场去年下半年的并购整合，中国半导体行业仍在发达发展的上升期，“这是投资的历史性的机会窗口——就像20世纪70-80年代的美国市场”。
“海内我们紧张看好国际家当链转移下的成熟制程领域。目前，依托成熟制程的国产半导体领域有很明确的发展空间，比如泛仿照类半导体。个中，我们尤其看好功率领域的IC与分离器件。”郭山汕见告36氪，红杉中国在功率半导体下贱已有广泛布局，投资了蔚来、小鹏、DJI等一系列主要企业，“国产新能源车的快速渗透将在未来几年为国产功率半导体厂商供应绝佳市场机会。”此外，红杉中国也在积极关注打算与通讯等前辈国产半导体设计公司。
高瓴成本黄立明把“芯片热”归由于底层需求和运用处景的变革：“中国企业的迫不及待数字化转型需求令我们对算力和存储的哀求都大大提高，而芯片是最基本的根本举动步伐；于此同时，芯片的运用处景也发生了革命性变革，比如智能汽车成了越来越主要的领域。”
基于这些缘故原由，高瓴创投在2020年积极布局了包括壁仞科技、地平线、芯华章、敏芯半导体、星思半导体等在内的一批精良公司。黄立明透露，在这个领域的公司高瓴紧张就看两点：第一，看创始团队，他们过往在芯片架构设计方面有没有足够的实战履历；第二，他们本日做的事情是否足够创新。
即便政策支持、成本青睐， 近两年依然有不少芯片项目暴雷。光速中国朱嘉不太希望用“暴雷”这个词来形容目前的状况，由于“涌现一些失落败的投资项目本身也是一个正常征象”，他认为全体行业总体上都还是在康健地发展。“我的建议是能更多的把资金交给市场化的基金去运作，让更专业的投资人通过甄别筛选把资金合理地投资到更值得投资的团队和方向上，从而担保有代价，有潜力的项目能在成本和政策的支持下得到更大的发展空间。”朱嘉说。
万物资本顾旻曼则从“如何找到真正的顶级人才”来规避“暴雷”的风险：作为投资人，对技能和行业上的认知，每每局限在有限的韶光和项目信息下，逻辑上来说，很难超越在芯片行业干了20年的专家。以是如果不去深挖人的背景和经历，而只是纸上谈兵地看项目信息，自以为迅速理解所有的技能知识，反而随意马虎陷入误区。
“这个行业能够做出优质产品，乃至能做出产品的人，并没有那么多。如果无法进入这些顶级专家的网络，无法甄别他们履历和履历的真假，光靠纸面信息来理解，做好这个领域的投资会很困难。”顾旻曼坦言。
关于芯片半导体，还有一些有趣不雅观点：
郭山汕：大家都在评论辩论国产替代，通过我们的不雅观察和思考，越来越多的国产替代不再是大略的pin-to-pin，而是国产半导体公司通过与中国客户更近的间隔，更快的迭代能力，不断创新出比传统厂商更具竞争力的产品。此外，国产替代对付中国半导体公司只是一个开始，能成为真正龙头的精良公司一定假如开放的、具有环球性竞争力的。
7、医疗康健：多元化投资人涌入，AI+项目受追捧
疫情助推了线上医疗的遍及，也让我们得以把稳医疗康健这个更大的盘子今年在中国创投市场的风光：整年发生260多起投融资事宜，66家公司IPO，A股募资金额TOP10中有6家创新研发企业。
泰合伙本合资人蒋科见告36氪，外部宏不雅观环境的变革让医疗行业融资节奏大大加快，除了疫情缘故原由，也有政策转变带来的系统性机会。“未来相称长的韶光里，创新药和创新医疗东西、医疗科技、Pre-IPO主题的项目都会连续受到大家追捧。已经有更多元化的投资人涌入医疗市场。新的热点可能会发生在越来越多的交叉领域中，例如AI+Drug。”
周凌霏则把医疗比作像十年前的互联网，“是个大红利行业，如果不是疫情大概行业会更热。今年会连续热下去的。”同样地，医疗行业的发展也不会有绝对的冬天和春天，而是螺旋式上升的周期性发展。
2020年开年至今，启明创投共有11家医疗康健领域的投资企业分别在多个公开市场上市。启明创投唐艳旻乐见于大量的资金涌入了医疗康健领域。“资金充裕了，这个行业的发展会加速。疫情下，一些线上项目，与AI相结合的医疗项目，以及考验和新药项目目前均比较热。”她表示火热中同时要戒备市场泡沫，“目前确实存在鱼龙殽杂、一级市场项目估值过高的问题。”
不过，唐艳旻也向36氪表示，只针对新冠病毒的防治领域的机会，可能是一些相对短期的机会，随着疫情的好转，病毒的变异等，这些机会或许会损失，但借此机会升级换代或者开拓出新的技能平台，便是长期的机会。
而面对大型医疗康健公司的林立，创业公司对方向的判断选择尤为关键。“对付创业公司，该当做一些更加创新的、有可能颠覆现有技能的产品。行业巨子由于系统编制僵化，决策线长，对付新技能每每反应不那么迅速，这便是小型创业公司的机会。成熟领域基本上还是巨子的天下。”唐艳旻表示。
2021年之前，启明创投已经在医疗康健领域完成了超过120家企业的投资。对付未来医疗康健行业的发展，唐艳旻认为，5年之后中国将有一大批拥有环球领导者地位的龙头企业发展起来：“我们更相信，2021年以及未来的中国，肯定会涌现一批创新型生物公司——从出身那一天开始，就拥有创新基因并和国际接轨。”
8、出海：中国企业环球化已进入产品力比拼阶段，浩瀚品类存在中长期出海机会
2020年的疫情启迪录在出海这个赛道上同样有个颇为激越的版本。
某种程度上，出海也是个超过周期的赛道——从外贸阶段到“天下工厂”，中国走了30年。而从2015年开始酝酿的自主品牌崛起，疫情大大缩短了这个过程。出海赛道里两个低调的玩家，SHEIN和Anker已经默默长成了小巨子。前者在今年8月完成了E轮融资，估值据传高达150亿美元；后者去年在创业板上市，市值超过700亿公民币。
很永劫光里，这个赛道并不为人所重视，由于行业整体处于低水平竞争中。IDG成本连盟见告36氪，事实上，IDG成本从不把“出海”定义为某一个赛道，“出海”的说法实质是将中国与天下对立了；但中国是环球的一部分，并发挥着越来越主要的浸染。
IDG成本是最早布局“中国企业环球化”的投资机构之一。连盟表示， “Made in China”在相称长的一段韶光内都不是好产品的代名词，但在持续迭代中，中国的产品力始终在增强，如今已经上升到了天下级水平。现在，“Made in China”已经开始被看作品质担保。“如果说中国企业环球化的第一阶段是贸易，第二阶段是工厂，那么如今已经进展到‘产品力或者品牌'的阶段。”连盟形容道，IDG成本看重的并非“出海”，而是真正可以实现“产品及做事环球化”的公司。中国的好产品走向环球，实质上是产品和做事足够好，可以供应足够有代价的体验，才能够被环球的消费者所接管和喜好。
在连盟的归纳里，中国的华为有实力成为天下的华为，喜茶也不是要成为“中国的星巴克”或者“茶饮界的星巴克”，而是志在成为中国、乃至天下的喜茶。乃至包括芯片半导体领域，连盟以IDG投资的恒玄科技（BES）为例，其创业的初心便不是国产替代，而是真正能与国际顶级品牌同台。
这正是中国品牌捉住疫情这个机会的秘密。之以是中国品牌在外洋被迅速接管，袁野认为，是由于在外洋消费者需求爆发的情形下，本地供应链无法及时相应，而中国供应链却扛住了疫情的影响，展现出了稳定性，这是数十年之功。
在此根本上，顾旻曼认为中国创业者的另一个上风是经历过互联网流量生态竞争，这让他们有机会迅速在国外获客，打赢电商战。详细而言，小家电、家居这类疫情干系品类的出海或将在明年迎来爆发。袁野也指出，除了美妆和服装，医疗做事、家居、在线娱乐等都存在中长期的出海机会。
比较17万亿的贸易出口市场，跨境电商只是切到了小蛋糕，这个赛道还有极大的想象力。
连盟认为，企业要有做环球化公司的肚量胸襟和意识，并非出海公司，更不是出海的区域本地化公司。而要做到这一点，最根本的在于依托供应链供应优质的产品和做事。“企业要弘扬中国制造，就要真的制造出美的，而不仅仅是便宜的东西，这样才能够走向天下。对付投资机构来说，最主要的是你相不相信你投的东西是有品质、创造代价的。做得好的产品就该当立足于环球市场。”
除此之外，汪天凡也提醒企业要更有敬畏心，“对付不同国家的政治经济环境和风土人情要有更充分的准备和应对才是真的。”
关于Ta们、投资行业和未来天下
Q：今年是你投资生涯中最荒诞的年份吗？
王华东：2020年反倒是我经历过最精彩的年份，基本上算是半年集中做了此前一年的活，出差最忙的时候，一天须要去4个城市。
胡博予：每一年都很荒诞，这是我有很多新考试测验的一年，比如开始投消费。
周凌霏：这一年唯一分外的是疫情导致起落非常大，但疫情反而让踏实的企业展现了生存能力和上风，相称于给我们做了尽调。
朱嘉：正好相反，2020是非常让人愉快的年份——乃至是未来十年科技投资发达发展的元年，令人期待。
顾旻曼：之前2014、15的时候，市场曾经更火爆，也有更多让人冲昏头脑的项目方向和更惊人的投资速率。
李娜：我的生活中很少有“荒诞”这个词汇，由于投资面对的是不愿定性，任何不愿定性在我们看来都是常量，不是变量。
汪天凡：对我来说，最荒诞的永久是前一年。向内看，不向外求。
Q：这一年对你最主要的认知改变是什么？
郭山汕：去年我参与了第一笔红杉在南宁的投资，长沙武汉西安等要地本地紧张城市的消费趋势和行为，会越来越受到大家的关注。比起一线城市的“事情人”，这些城市的居民在生活与事情间也更加平衡。
袁野：千万不要低估长期趋势的力量，千万不要低估开拓性创业者的野心。
朱嘉：一个是对科技未来的长期发展更加充满信心，另一个是对新能源行业的快速发展和成本市场的认可，这是出乎我猜想的。
韩锐：消费赛道的壁垒比起别的赛道并不高，很多时候并没有留给创业公司机会的一定性。因此，一个在Vision、代价不雅观和实行力上都突出的团队是最稀缺的要素。
Q：今年投过什么令你激动的项目？最遗憾的错过是哪个？
张星辰：投出的每一个项目都让我很激动。现在能意识到错过的公司，都还有机会再投，可能会遗憾的是现在还没有认知到的大东西。
韩锐：最激动的是创造自己在展望某家公司未来发展时，从没想过退出而是希望一贯陪伴的时候；最遗憾的错过永久是对自己手上最好的牌加注不足狠。
汪天凡：所思科技（Party Animals），是我们在VR年代支持的一家公司，经历了非线性的转型和新产品研发，公测期间成为Steam环球Top 5游戏，第一次有中国公司做到这点。
Q：回忆本年度一个令你影象深刻的瞬间。
李娜：2020年是云锋基金的10周年，也是我在这个行业的第十年。10年确实该当是一个分外年份，但今年的确有点过于分外了（笑）。我一贯以为这个天下不太会有莫名其妙、凭空而出的事情，以是经历了如此分外的一年，我更多希望回到底层，追问到底是什么东西在变，哪些东西不变。回到实质之后，对面前的一时的变革也变得淡然得多。
汪天凡：有两个：一个是我们投资的Figure视频团队在疫情最严重的时候前往武汉，在一线对普通民众和医护职员进行纪实片记录，并且一贯到武汉解封才离开。另一个是，我们100多位创始人和我们投资团队一起，在zoom上进行了一次云饮酒（当然，我们还组织了超过10次的各种zoom云教室来帮助大家走过疫情和商业影响最严重的那段光阴）。
朱嘉：疫情期间，我们用三周的韶光完成了一个项目的投资，乃至在终极完成投资打款的那一刻，还没能跟创始团队线下面对面地见过。我以为这也是一个值得骄傲的瞬间。
胡博予：2020年是我搬到北京的第十年，之前一贯租房，这一年有了自己的家。
Q：2020年对你影响最大的一本书/一篇文章/一句话/一首歌/一个人……周凌霏：单曲循环《少年》。
袁野：天下大事，必作于细，天下难事，必作于易——老子《道德经》。
朱嘉：一位以色列作家的书：《幸福的方法》。未来天下的生活压力会越来越大，大家在劳碌之余还是要思考自己究竟在追逐什么。不仅仅是金钱和奇迹，更主要的还是自己内心的安宁，以及与家人的相处。多花些韶光陪陪家人和朋友，这是我读这本书后很强烈的感想熏染。
顾旻曼：《罗马帝国衰亡史》。
王华东：纳西姆 · 尼古拉斯 · 塔勒布的《反薄弱》《黑天鹅》《随机溜达的傻瓜》《非对称性风险》，自己又重新看了一遍。有一句出自《黑天鹅》的话对我感触比较大：你不知道的事情比你知道的事情更故意义。
韩锐：但斌师长西席的一句话我很有共鸣：要找到改变天下的公司或者不被天下改变的公司。
汪天凡：每年读一遍《正见》，都会有新的感悟。
戴雨森：在18年读过 HowardMarks 的《周期》，市场感情犹如钟摆，在极度悲观和极度乐不雅观之间摆动，今年的大环境也应验了这本书里的内容，货币宽松政策下，社会化媒体放大了群体认知，形成的反身性会把感情极值推高到远超普通人理解的程度。
Q：为2020找一个年度关键字。
黄立明：新、快。
蒋科：敬畏。
顾旻曼：敬畏心。
王华东：打破。
汪天凡：勇气。
韩锐：相信国运。
Q：你眼中的年度创业者或企业家是谁？
王华东：李想。中国本土创业者新打破的代表。
朱嘉：可能这很俗套、但的确是我最真实的想法：Elon Musk。我很尊重Musk，不仅由于他在商业上的巨大成功，同时他还是一个有梦想的人。我也非常期待中国能有这样的创业家，企业家，把科技和人类未来的发展带到一个新的高度。
韩锐：Elon Musk。两个缘故原由：第一，我们特殊在乎稽核公司和创业者在主要不紧急事情上的投入程度，Musk毫无疑问是在全人类层面的主要不紧急的事情上猖獗投入；第二，Musk说在试取利用科技来最大化未来美好的可能性，相信科技和创新可以帮助人类实现更美好的未来，也是高榕的愿景和一贯在努力的方向。
汪天凡：很多人会选择Elon Musk，但我会选择Facebook的创始人Mark，由于他的公司和他做的选择，会是这个时期政治经济和技能的一个抵牾点和缩影。Facebook在数据安全和政治干预方面的问题不断，也让民众看到了一个创业明星和互联网大佬的A面和B面乃至是多面，这对付未来人们如何理解技能和社会之间的关系，是一个主要的迁移转变点。其余，Facebook在做的Oculus在这几年被"大众年夜众的关注越来越少了，但这是我认为这家公司未来最值得关注的点。
Q：2021年最该当当心的事情是什么？
胡博予：二级市场的泡沫。
朱嘉：虚假的繁荣。
袁野：将有时当成常态，避免将合该当成意外。
顾旻曼：当心共识。
李娜：当心共识。以是要时候把自己拉回到所有事情的实质上，不为求同而求同。
张星辰：成本市场起起伏伏，企业的估值和真实代价也会随之此起彼伏。对付投资人和创业者来说，一定会有韶光是涌现一个估指低于真实代价的状态。所有的创业者和投资人要时候做好准备。
汪天凡：在过度乐不雅观和过度悲观之间，蹉跎韶光。
Q：2021年最想改变或坚持的事是什么？
李娜：坚持保持“留白”和“放空”的心态。
王华东：没什么特殊想改变的。除了事情以外最想坚持的便是保持现在的体重，2020年我瘦了10公斤，希望连续保持住。
胡博予：守着孩子上网课太痛楚了，希望改变的是能有一套好的网课系统，让孩子好好上课。
朱嘉：最想改变的是自己的韶光管理，希望能够更合理、更高效。最想坚持的事还是希望能在自己所善于的硬科技投资领域，找准看好的方向，坚持做下去，不轻易受到外界新热点的诱惑和滋扰，通过长期的积累有更多收成。
汪天凡：如何把韶光交给最美好的事物。
袁野：最希望改变的事自己能够更勤快一些；希望坚持的是始终支持那些初心纯粹、目标伟大的创业者，不管本日是否微小，欢迎来找我们一起Build。
顾旻曼：坚持磨炼，均衡饮食。
戴雨森：坚持读书。改变的话是想多些韶光思考，学而不思则罔，思不学则殆，要思考再多一点，对付一些东西的组织归纳多一点。
Q：作为最年轻的合资人/一家新基金的GP，你认为VC/PE行业须要创新吗？最值得创新之处是什么？
顾旻曼：创新是肯定的。有两个关键点，一个是全生命周期的投资，二是家当的深度互助。
王华东：须要和值得的创新的点是，行业本身组织管理体系的创新，通过创新怎么样能够让年轻人在这行业里面能发展出来，探索怎么能体系性的培养出新的投资人的方法。
张津剑：诚惶诚恐、当心翼翼、如履薄冰。
Q：在这个时期，一个精良投资人的第一教化是什么？
黄立明：不断学习。
连盟：走精确的路，与精良的人同行。do the right thing远比 do things right要主要。此外，复苏认识自己认知局限的同时努力加强对天下多维度的深刻理解。
朱嘉：专注。
王华东：开放。
韩锐：追因等果。但求善因，无畏恶果。
汪天凡：每个时期都一样：韶光管理。
Q：畅想一下未来十年？
王华东：一个小目标是——未来在每一个新兴的领域中都能投到一家范例的公司。
袁野：和这个时期最有寻衅精神的开拓型创业者一起去build something impossible。
汪天凡：找到并支持那家出身于中国、办理大命题、让全天下变得更美好的企业。
张津剑：参与和赞颂未来10年中国最有生命力的企业家。
顾旻曼：做一家顶级的基金，参与一批当代最伟大企业家的人生。
戴雨森：我以为还是做一个好的投资人。
韩锐：能有机会深度陪伴更多想改变这个天下的创业者，也期待能有更多人的生活因他们变得更好。
DCM赵磊：如果有一本创投天下的《人类群星闪耀时》，我希望自己的名字涌如今上面。
连盟：与一群志同道合的人一起，找到能够定义一个行业、乃至一个时期的新的产品或做事，给天下带来更美好的生活。
