光伏玻璃：挖掘辅材提效降本潜力,本钱是什么意思。

光伏组件辅材环节提效降本潜力足，两年内贡献降本空间0.32元/W，降幅21%。
估量未来2~3年，PERC电池量产转化率有潜力提升至23.5%，在此根本上，组件降本来源及空间。

光伏玻璃：2.0mm双玻带框组件办理重量及爆裂问题的同时强化LCOE上风。

向更薄的2.0mm过渡是趋势，且有利于竞争格局改进，但中期2.5可能还是双玻的主流选择。

随着2.0mm玻璃价格合理化，带框2.0mm双玻组件将实现与普通单玻组件或透明背板组件同等制造本钱（纵然充分考虑透明背板贬价潜力）且重量掌握在23kg以下，则其相对普通单面组件的背面发电增益以及相对透明背板组件的高可靠性将成为纯额外收益。

估量2019下半年需求环比+47% vs. 供给环比+15~20%，2020年需求同比+21% vs. 供给同比+20%~25%，为玻璃价格供应强支撑。
行业竞争格局优秀，产品规格切换将加速提高集中度，信义+福莱特未来2年市占率提升10pct。

银浆：金属化环节提效降本空间广，可确保未来3年内PERC电池主流地位稳固。

金属化是电池片提效降本的关键环节，未来优化方向紧张是通过改变栅线设计及印刷办法来实现浆料单耗及本钱低落、电池效率提升，目前各种印刷工艺、网版设计、浆料创新均是为匹配栅线优化设计思路（细栅、密栅、增加高宽比）。

现有技能可支撑PERC电池量产效率提升1.5~2pct至23.5%，叠加浆料单耗低落、硅片本钱低落，测算双面PERC电池降本空间24%（对应含税价0.76元/W），LCOE低落空间15~20%（目标0.26~0.35元/kWh），N型组件需降本约40%才可能在LCOE角度与之匹敌，估量追赶韶光3年以上。

转化效率提升及银浆单耗低落导致银浆需求增速低乃至负增长，国产企业若想在激烈竞争中扩大份额则需在技能快速迭代中捉住机遇并具备较强资金实力。

胶膜：PERC双面双玻渗透率提升带动POE胶膜需求复合增速70~100%，粒子国产化是降本最大希望。

比较传统EVA胶膜，POE胶膜更能够帮助双玻组件对抗PID衰减，故PERC双面双玻渗透率的提升将带动POE胶膜/共挤型胶膜需求构造性高增长，测算未来三年CAGR 70~100%。
单玻领域趋势为下层用白色EVA胶膜。

光伏胶膜已完备国产化且充分竞争，但本钱占比90%的原材料粒子国产化程度低（EVA国产17%，POE完备入口）。

因此，拥有POE产能且本钱较低的企业以及能供应合格粒子的国产企业或可扩大份额。
减少入射光丢失、降落功率衰减、粒子国产化降本是胶膜环节提效降本紧张手段。

金刚线：技能进步带来硅片降本空间20~30 %，供需失落衡下本钱及优质细线供应能力将成为核心竞争力。

金刚线在硅片本钱中直接占比小但对硅耗影响大。
未来通过金刚线及切割技能进步，硅片有0.4元/片降本空间：细线化（50线，降本贡献0.06元/片）、薄片化（160微米，0.08元/片）、硅料需求减少带来的价格下跌（0.12元/片）、省线化和快切化以及人工设备改进等（0.14元/片）。

行业红利期已过，测算未来三年光伏金刚线需求及市场规模将萎缩至2500~3000万公里、20~30亿元，而方案产能三倍于供给。

我们判断，金刚线企业未来会像其他环节的光伏企业一样比拼本钱，拥有本钱上风和优质细线供应能力的企业或可通过扩大市场份额的办法实现增长。

▌光伏玻璃：双玻组件加速渗透助行业景气度提升，龙头强者恒强

在我们今年2月发布的报告中，曾对2.5mm光伏玻璃价格及双玻组件渗透趋势做出剖析与预测：

1）随着双玻需求提升、大厂大产线技改，薄玻璃溢价将逐步肃清，合理价格应以本钱为锚，估量将显著下跌；

2）薄玻璃价格回归合理后，双玻组件将比单玻组件本钱更低，背面发电增益相称于免费赠予，双面双玻组件进而拥有绝对上风并快速推广。

实际情形也印证了我们的预测：

1）2.5mm与3.2mm玻璃价差已由今年初的1元/平米扩大至目前3元/平米。
个中2.5mm玻璃价格保持在22~23元/平米旁边，同期3.2mm玻璃价格由24元/平米升至26.5元/平米，涨幅10.4%；

2）2019年SNEC展会上，双面组件险些成为组件企业标配。
透明背板与2.0mm及更薄的光伏玻璃成为新焦点：

双玻减薄趋势明显：目前双玻组件主流厚度为单片2.5mm。
为减轻重量并降落本钱，现已有向2.0mm乃至更薄的1.6mm发展的趋势，但较高的钢化工艺本钱和下贱对更薄玻璃对电池片保护性的认可度，是当前光伏玻璃薄片化的紧张阻力。

透明背板亦可实现双面发电：透明背板与传统白色背板最大的变革在于空气面和粘接面的薄膜或涂层均由白色转为透明，哀求阻隔紫外线不再依赖钛白粉。
中来股份采取同时添加无机+有机紫外线接管剂的办法来实现紫外线阻隔，正面玻璃厚度需达到3.2mm。

2.0mm双玻带框组件办理重量及爆裂问题的同时强化LCOE上风，同时使投资者免于背板可能涌现的老化问题的困扰。

美国豁免双面发电组件201关税或将在短期内大幅提升美国市场双面组件渗透率，但由于双玻组件产能及玻璃供应调度须要韶光，透明背板组件有望阶段性在美国市场霸占一定份额。

光伏组件封装形态向2.0mm双玻构造进化是明确趋势，但2.0mm玻璃的降本及可靠性验证须要一定韶光，估量中期2.5mm玻璃仍为双玻组件的主流选择。

逻辑一：2.0mm玻璃办理双玻组件最大痛点—重量过大及玻璃爆裂

2.5mm双玻带框组件重达24~26kg，比传统单玻组件运输本钱提高、安装本钱上升（一个工人难以拿起）。
若双玻组件无框，则安装难度加大（破损率增加）、利用过程中玻璃可能涌现爆裂问题等。

2.0mm双玻半框组件重量仅20kg，一个工人可拿起来，与单玻组件比较重量仅增加1kg旁边，对运输和安装的影响较小，且含框双玻组件安装破损及利用中爆裂的情形将明显减少，办理双面双玻组件推广的最大阻碍。

无框双玻组件涌现波折变形，造成电池片隐裂和玻璃爆裂，紧张缘故原由是1）汇流带层压应力不均：2）机器应力不均；3）热应力不均。
以上问题添加铝框即可办理。

逻辑二：2.0mm光伏玻璃价格将逐步合理化，估量价格或降至16.6元/平米

2.0mm与2.5mm光伏玻璃处在面世初期，本钱较高，虽然相对3.2mm玻璃而言节省了20~40%原片玻璃，但与3.2mm玻璃的价差并未表示出应有的本钱上风。
随着双玻趋势带动薄玻璃需求增长、玻璃大厂大产线技改及技能进步，薄玻璃价格将低落。

我们认为合理价格应以本钱为锚：

1）原片玻璃：本钱紧张与厚度干系；

2）深加工：薄玻璃半钢化，3.2mm玻璃需全钢化，前者本钱略低。
根据测算，在龙头企业保持25%毛利率的情形下，2.5mm与2.0mm玻璃的合理价格有望分别降至19.3元/平米、16.6元/平米，较当前价格分别低落16%、26%。

逻辑三：合理玻璃价格下，2.0mm双玻半框组件本钱低于传统单玻组件及透明背板组件

测算结果显示，本钱比拟：2.0双玻半框组件

同时，测算结果已充分考虑市场对双玻组件忧虑：爆裂、EVA吸水、运输安装破碎率增高及组件良率低落。

增加铝框的本钱：虽然全边框/半边框使双玻组件每W本钱增加约0.18/0.09元，双玻带框组件本钱仍低于传统单玻/透明背板组件。

双玻组件EVA吸水：若无铝框封边，EVA胶膜与空气打仗吸入水汽后易降解并堕落栅线与汇流带。
纵然铝框封边，PERC双面电池背面局部铝栅格也比全铝背场更易被堕落。
为此，在测算过程中，我们对双玻组件的封装本钱按POE来考虑。
该材料水汽透过率低、高体电阻率、无酸性物质开释，市场价格比普通EVA高50%旁边。

双玻组件运输安装破碎率增高及组件良率低落：只管已增加铝框，仍通过设置更高破碎率及更低组件制造良率来表示对该问题的考虑。

3.2mm玻璃价格同样按照25%毛利率对应价格23.5元/平米进行测算。

逻辑四：充分考虑透明背板贬价潜力后，2.0mm双玻半框组件仍具高性价比

目前对透明背板的贬价空间紧张基于两点考虑：1). 背板核心原材料PET扩产或使本钱大幅低落。
2). 随着技能提升、规模效益及生产履历积累，透明背板本钱将逐步低落。
我们认为，以上两点考虑确有合理性，但纵然充分考虑贬价空间后，透明背板组件成本相比双玻组件仍不具备上风。

PET基膜扩产对光伏背板的降本浸染有限：

1）PET基膜上游原材料BOPET大幅扩产，或将带动PET基膜本钱低落。
PET基膜由BOPET（聚酯薄膜）拉制而成。
BOPET按厚度分类，下贱需求最多的是厚度6-25um的包装膜，65微米以上则为厚膜型/特种聚酯薄膜。

2019年特种聚酯薄膜需求估量有49 %为光伏背材膜。
2014-18年BOPET新增厚膜产线约60%属于光伏领域。

根据统计，2019-2020年估量新增46万吨BOPET产能，个中厚膜产能约36万吨，按上述比例（50%~60%）估算厚膜新增产能中约20万吨为光伏背材膜。
2017年背材膜产能约30.8万吨，产能大幅扩展将使PET基膜本钱显著低落。

2）PET基膜在透明背板中本钱不敷4元/平米，占比不超过25%，可供应的降本空间有限。

光伏背板用PET基膜一样平常厚度在250um及以上，每平米背板对PET基膜需求量约为1.06平米，若按单价3.9元/平米打算，则每平米背板中PET基膜本钱不敷4元。

中来股份自主研发的双面涂覆型透明背板目前售价约28元/平米，估算PET基膜在个中本钱占频年夜概率低于25%。
因此，纵然PET基膜价格大幅下跌，对透明背板的潜在降本贡献不显著。

纵然考虑透明背板本钱低落空间，其经济性仍难以匹敌2.0mm双玻半框组件。

我们对透明背板组件与2.0mm双玻半框组件的单位本钱差额做了敏感性测算，我们认为透明背板经济性在长期与短期内均难以与双玻组件竞争：

1）短期比较：基于光伏玻璃当前价格水平（2.0mm玻璃含税价22.5元/平米），透明背板也须要将单价降到20元/平米旁边，即相对当前价格低落8元/平米，其组件才会具有本钱上风。
短期内能为透明背板供应显著低落空间的机会是PET基膜产能扩展带动其价格低落。
然而，根据上述测算，PET基膜在背板中的本钱约4元/平米，其扩产降本不敷以帮助透明背板实现本钱上风。

2）长期比较：只要2.0mm玻璃价格降至20元/平米以下，则透明背板价格纵然降到与目前的普通背板同等（14元/平米），也不会有本钱上风。
若2.0mm玻璃降至合理价格16.6元/平米，则透明背板价格纵然降至10元/平米也无济于事。

隆基、阿特斯等多家主流组件厂封装以2.5mm玻璃为主，已开始向2.0mm玻璃切换，而为透明背板背书的企业较少，估量2.0mm玻璃靠履历积累与规模效益来降本的速率将快于透明背板。
此外，透明背板本钱估量很难做到显著低于普通背板，10元/平米的价格纵然在长期来看难度也相称大。

除经济性外，透明背板产品尚未经由长期户外实证，实际可靠性有待验证。
透明背板的推出是在2018年，2019年3月刚开始户外实证检测，目前只通过了实验室测试。
实验室测试难以仿照真实环境下繁芜恶劣的条件，目前透明光伏背板其精良的性能紧张来自厂家宣扬。

美国豁免25%双面发电组件201关税有效降落双面发电组件在美价格并提升竞争力。
由于：

1）透明背板双面组件与单玻组件构造类似，电站设计及配套材料方面适配性较强，可直接实现产品切换。

2）美国组件入口紧张来源地东南亚现有单玻产线与透明背板组件兼容性较强，可快速知足产品需求。
因此，我们认为201关税豁免或将为透明背板组件带来阶段性需求，但双玻组件产线产品切换完成后，仍将凭性价比与更可靠的性能成为主流。

供需格局持续向好，2019H2~2020年光伏玻璃价格强支撑

估量2019下半年海内装机量25~30GW，环球70GW旁边。
估量22.8GW竞价项目年内能够完成15GW以上，则下半年海内新增装机有望达到25~30GW（个中估量Q3 10GW旁边、Q4 15GW+），整年40GW旁边。
2019年环球装机量预期120GW旁边，下半年预期70GW旁边。

2020年环球新增装机有望实现15%~20 %增长。
估量2020年的海内补贴额度和政策机制落地韶光将显著早于今年，为明年的海内光伏培植创造更好的条件，预期2020年海内新增装机规模有望上看50GW。
外洋市场增长确定提速，多个国家/地区光伏已是本钱最低的电源，估量环球需求140GW以上。

美国豁免双面发电组件201关税（25%），光伏装机本钱或将因组件采购本钱大幅低落而加速增长；印度等本钱敏感市场加速启动；欧洲MIP取消刺激装机提速；中东、南美、东南亚等新兴市场贡献提升。

双面发电组件渗透率提升，助推玻璃需求增长。
虽然双玻组件所利用的2.5mm或2.0mm玻璃比单玻3.2 mm玻璃更薄，但1块组件所需玻璃的数量也由1块增加为2块，因此双玻渗透率的提升将显著增加光伏玻璃原片需求量（以吨计量）。

测算1GW2.5mm双玻组件、2.0mm双玻组件、单玻组件生产所需的光伏玻璃原片约8.9万吨、7.3万吨、5.6万吨，即同等数量的双玻组件比单玻组件对光伏玻璃原片的需求高约30~60%。

因此光伏玻璃需求的增长将由环球光伏装机量增长+双玻组件渗透率提升共同推动。
假设2019-2020年光伏装机量120GW、140GW，双玻渗透率分别提升至20%、30%，个中2.0mm双玻占比10%、30%，则2019-2020年光伏玻璃原片需求增速分别为20%、21%。

此外，由于2019年海内光伏政策发布较晚、美国在年中豁免双面发电组件201关税，环球下半年装机量将显著高于上半年，估量光伏玻璃2019H2需求环比增长47%。

截止2018年12月尾，海内超白压延玻璃在产企业24家，窑炉38个，生产线126条，总产能20890吨/日，以主流78%成品率打算，打消未开释以及限产产能，产量约15163吨/日。

2019年海内光伏市场政策面利好成分开释，光伏前景同等看好，光伏玻璃产能陆续投入，截至2019年7月尾，总产能提升至23430吨/日，生产线138条，产量约17330吨/日。

在产光伏玻璃产能的培植投产高峰集中在2010~2013年、2016~2017年，2018年除龙头企业外其他厂家险些没有扩产动作。

光伏玻璃产线一样平常5年旁边需停产冷修6~8个月，产线寿命一样平常为7~10年旁边。
按此估算，2015~2018年为光伏玻璃产线集中冷修期，2017~2020年进入集中退役期。

但2017~2018年光伏玻璃产能退出较少，缘故原由是：由于2017年下半年及2018年上半年（531政策出台前）光伏需求超预期、玻璃价格较高，老产能延迟关停；由于需求多、价格高，竞争环境宽松，掉队老旧的高本钱产能被动出清也较少。

虽然2018年下半年的低价已靠近乃至打破小厂现金本钱，但低价坚持韶光不足长。
此外，如前所述，部分小产能通过技改转做薄玻璃避开竞争乃至享受溢价，而大厂此前尚未大规模参与这一领域。

估量2019~2020年迈旧掉队产能稳步退出：虽然当下光伏玻璃利润率可不雅观，但：

1）大厂大幅扩产且新产能以大产线为主，本钱上风突出，而老旧产线随着运营韶光延长本钱进一步上升，利润率无上风。

2）未来大厂大产线将技改切入2.5mm和2.0mm光伏玻璃的生产，增加供给，薄玻璃溢价将逐步消逝，该领域将不再是掉队小产能的避风港。

3）由于2.0mm玻璃生产技能哀求提升幅度较大，此前生产2.5mm玻璃的小厂不一定有能力将产线技改至2.0mm产品。

考虑年内投产韶光及产能爬坡，估量光伏玻璃有效供给2019H2环比增加15~20 %旁边，2020年同比增加20~25%，2019H2光伏玻璃价格或小幅上升，2020年价格大概率坚持高位26~28元/平米。

行业竞争格局优秀，产品构造向2.0mm切换加速集中度提升

竞争格局清晰，龙头份额将持续扩大：类似三年前的单晶硅片行业。
我们认为，目前的光伏玻璃行业与三年前的单晶硅片行业格局类似：

1）呈现寡头格局；

2）技能与成本双密集；

3）龙头快速扩产中，除龙头外企业鲜有扩产动作。
估量信义与福莱特也可像三年前的隆基与中环一样，实现规模、市场份额、行业地位及古迹的全面提升。

根据目前各企业的扩产方案，两家龙头的合计市占率将在两年内年超过60%。
-3000-150001500300045006000近期投产产线近期复产产线近期冷修产线2020估量新增产线2020估量冷修产线吨/日。

与光伏制造家当链其他环节不同，光伏玻璃技能更新迭代慢，后发上风不明显，乃至有一定的先发上风。

信义与福莱特作为光伏玻璃龙头，同时也是最前辈入该行业的企业，在产品品质与认证、区位布局、规模效应、本钱技能水平等多方面已取得显著上风并筑起较高的行业进入门槛：

须要强调的是，技能和规模方面的差距难以填补。
如虽然提高单线规模可大幅降本，且业内具备相对成熟的大熔量生产线交钥匙供应商，但终极实际单线规模达到1000吨/日以上的只有信义和福莱特。

这是由于虽然产线主体培植难度不高，但企业会对产线做细微调度，也即核心技能所在。
因此即便是同样的炉窑，玻璃生产本钱也可能存在差异。
对技能水平不敷的企业来说，1000吨产线的生产本钱可能还高于日熔量更小的产线。

综合来讲，技能、规模、资源、区位、客户资源构成行业进入门槛及产能扩展壁垒。
个中，技能与单线规模终极影响并直接表示在生产本钱上，也是本钱终极决定企业会否扩产。
目前价格水平下，除头部两家公司以外，其他企业扩产动作极少，龙头企业地位十分稳固且份额将连续扩大。

▌入口替代进行时，行业规模快速增长，海内企业大有可为

光伏正银国产化快速推进中。
正面银浆技能壁垒与行业集中度较高。
杜邦、贺利氏、三星SDI 及硕禾凭借先发上风抢占绝大多数市场份额。

国产正银起步较晚，随着需求高速增长和电池片产能持续向中国转移，正银国产化进程加速。

2016年国产正银企业开始具备批量供货能力，2017年市场份额快速提升至20%旁边，2018年市场份额提升至35%~40%，目前已达到50%旁边，估量将连续提升。
紧张原材料银粉由日本DOWA和美国AMES等厂商霸占紧张市场，国产超细银粉起步晚但近几年进步较快，已能知足部分需求。

测算结果显示，虽然估量未来三年环球光伏新增装机量仍会保持增长，但由于电池转化效率提升以及银浆单片耗量低落导致每W银浆耗量低落，估量光伏银浆需求增速较低乃至涌现负增长，行业市场规模约100亿元。

估量正银企业之间的竞争将十分激烈，国产企业若能在技能快速更新迭代中捉住机遇，将有望扩大市场份额。
优质的银浆企业须要具备较强的技能研发实力、资金实力以及人才管理与客户掩护能力。

▌至少未来2-3年内，PERC主流地位稳固

1.根据目前已有的技能，PERC量产效率绝对值仍有1%-1.5%的提升空间；金属化等环节的技能创新可减少电池片制造本钱，叠加效率的提升后单W本钱进一步低落。
测算显示，合理利润假设下，未来2-3年内，双面PERC电池及组件价格有望降至0.76元/W、1.55元/W。

2. 假设在不同BOS条件的地区，当前电站培植本钱3.5/4.0/4.5元/W，对应度电本钱0.33/0.37/0.42元/kWh，PERC组件达到预期价格后度电本钱0.26/0.31/0.35元/kWh，降幅空间15-20%。

3.以PERT、TOPCon、HJT技能目前的本钱，在保障合理利润率的条件下，若要达到“目前”双面PERC的LCOE水平，则组件本钱需低落13%、9%、18%，若要达到“预期”双面PERC技能的LCOE水平，则三者组件本钱需分别低落40%、37%、42%。

4. N型电池技能发展的关键是须要大规模投资来形成规模效应，同时以市场哺育技能，吸引更多电池与辅材供应商及参与者，以加快技能进步与落地，促进本钱低落。
然而以目前的市场条件，追赶期至少2~3年。

▌封装胶膜：PERC双面双玻专用胶膜需求将构造性高增长

一样平常而言封装胶膜须要：透光、可粘接、耐紫外及高温、低透水、高体电阻率（减少泄电流）。

目前封装胶膜以透明EVA为主，技能成熟且本钱低，但封装后的组件衰减率较高。
为合营行业增效降本，封装胶膜的研发紧张环绕低入射光损耗、低衰减及高性价比，热门产品包括白色EVA、白色/透明POE、共挤型胶膜。

白色EVA胶膜通过增加电池片间隙入射光反射，可提升组件功率1-10W，并简化背板降本钱。
白色EVA光反射率达90%以上，在双玻/单玻组件中用白色EVA/白色POE取代透明EVA可获功率增益7-10W和1-3W。

此外，由于白色胶膜对正面紫外线形成阻挡，故背板粘接面可利用含氟涂料取代复合氟膜；由于白色胶膜反射入射光，故背板中间层PET可换为全透明，从而提高其抗水解、水汽阻隔能力、电气绝缘性，背板简化有助于降本。

预交联技能使白色EVA打破瓶颈，目前已实现量产。
白色EVA观点2012就已提出，但由于流动性大导致组件外不雅观毛病而被搁置。

2013-17年，通过引入电子束辐照预交联技能肃清了白色EVA胶膜的流动性，提高了耐热性和尺寸稳定性，防止组件外不雅观毛病产生。
目前，经电子光束预交联处理的低流动性白色EVA已投入量产。

比较传统EVA胶膜，POE胶膜更能够帮助双玻组件对抗PID衰减。

传统EVA胶膜透水率较高，利用过程中水汽进入电池，EVA的酯键在遇水后降解形成可以自由移动的醋酸根（-COOH），醋酸根与玻璃表面析出的碱反应产生可以自由自动的钠离子（Na+） ，Na+在外加电场的浸染下向电池片表面移动并富集到减反层从而导致PID征象，导致组件功率衰减。

PERC双面电池1）金半打仗需激光开槽打开背钝化层，背面钝化不完备；2）背面用眇小铝线印刷铝栅格，比常规电池全铝背场更随意马虎被酸堕落；3）部分组件采取无框或半框封边，胶膜与空气打仗水汽更易透过，若无特殊防护，双面PERC电池背面PID衰减可达15-50%。

POE封装胶膜由茂金属作催化剂开拓而来，是具有窄相对分子质量分布、窄共聚单体分布、构造可控的新型聚烯烃热塑性弹性体。
由于非极性的特点，POE具有精良的水汽阻隔能力和离子阻隔能力，水汽透过率仅为EVA的1/8旁边；由于分子链构造稳定，老化过程不会分解产生酸性物质，具有精良的抗老化性能。

新产品共挤型胶膜：取长补短提升性价比，设备投资高且性能待考验。

虽然POE胶膜性能打破，但比传统EVA胶膜价格贵30%-50%。
2019年海优威、爱康等公司推出多层共挤复合胶膜（≥2层），同时含有EVA层与POE层。
适用于双面双玻电池组件的共挤型透明胶膜紧张包括EVA-POE-EVA和EVA-POE两种构造。

复合膜1）具有POE材料精良的隔水、耐紫外老化、耐热等性能；2）不须要工装或工装大略，易于自动化；3）减少POE用量，提高性价比。
目前，共挤型胶膜处于推广初期，其生产设备投资赶过普通产品30%，且详细性能有待实证的考验，尚未成为主流。

技能壁垒与国外化工巨子的专利保护使POE粒子家当化难度大。

目前光伏POE粒子完备依赖入口，其生产工艺关键包括工艺流程及催化剂合成，目前海内企业对这两方面的节制程度均较低，相互制约导致海内POE粒子家当化打破难度大。
POE粒子产能紧张集中在美、日企业手中。

产能集中、技能壁垒高及需求增长使POE弹性体价格比光伏级EVA树脂赶过30%-50%。
此前我国对POE领域的研究紧张集中改性及下贱运用，若未来光伏组件全面向双玻切换且POE封装地位不变，则一定会带动POE需求高速增长，进而提高POE弹性体家当自主化研究的动力，加快国产化进程。

高效催化剂合成：光伏胶膜制造所利用的POE粒子由茂金属作催化剂开拓而来，家当化中利用的基本是CGC（限定几何构型茂金属催化剂），但其合成技能由国外少数化工寡头垄断（自主研发）。

POE聚合工艺流程：POE制造工艺的代表为陶氏杜邦Insite工艺和埃森克美孚的Exxpol高压聚合技能。
技能关键在于聚合温度、催化剂活性、乙烯共聚单体插入含量等参数。
同样有较高技能壁垒与专利保护。

▌一超两大格局稳定，双面化趋势下POE/共挤型胶膜3年CAGR可达80%

龙头市占率50%，前三大企业市占率70%，竞争格局稳定。
福斯特是环球最大光伏封装胶膜供应商，2016-2018年市占率稳定在50%旁边。
福斯特与斯威克（东方日升子公司）、海优威合计市占率近年也稳定在70%旁边。

PERC双面双玻渗透率提升带动POE/共挤型胶膜需求构造性高增长。
由于PERC双面电池需POE材料封装，故双面双玻趋势将带动POE胶膜/POE共挤型胶膜需求构造性高增长。

根据敏感性剖析，若组件需求160~180GW，PERC双面双玻渗透率35%~50%，则POE胶膜/POE共挤型胶膜需求3年CAGR高达70%~100%。

金刚线：“四化”趋势挖掘硅片端降本潜力，供需失落衡行业竞争加剧

硅片本钱决定性环节，继国产化后逾额扩产将成为贬价紧张驱出发分

金刚线在硅片本钱中直接占比小但间接影响大。
金刚线切割比砂浆切割办法切割速率更快（4-5倍）、出片率更高（+15~20%）、环境污染更小，2015-2017年先后在单晶、多晶领域开始加速渗透。
渗透初期以低价树脂金刚线为主，但其细线化瓶颈90微米旁边，现已无法知足市场需求。

电镀金刚线通过规模化已实现价格与性能的全面赶超，目前为市场主流。
金刚线在单多晶硅片总本钱中占比5~8%，在非硅本钱中占比15~20%。
虽然本钱占比较小，但金刚线线径和品质是减少切割丢失、实现硅片薄片化以及提升良率的关键，对单位硅耗有决定性浸染。

扩产带来的利润率压缩及质料入口替代将推动价格低落。
光伏晶硅切割占金刚线下贱需求的90%以上，光伏下贱需求对金刚线市场价格有显著影响，乃至会进一步联动影响上游原材料价格。

目前金刚线毛利率水平较高，主流企业毛利率30~65%，已吸引大量厂商扩产，方案产能显著大于需求，估量2019-2020年其价格将进一步低落。
此外，本钱占比最大的母线尚未完备国产化，随着母线入口替代进行，原材料本钱估量仍有低落空间。

▌金刚线：2015年实现国产打破，目前技能及产能已基本完成国产替代

母线：本钱占比约46%。
粗母线生产加工较随意马虎，海内供应充足。
50-70um母线早期紧张从日本入口，近年宝钢集团开拓成功，开始国产化。

金刚石微粉：本钱占比约13%。
行业相对成熟，上游供应厂商较多，供给能力较强。

2015年电镀金刚线实现国产化打破后，海内企业凭借本钱上风迅速扩产抢占市场规模，目前杨凌美畅为金刚线领域的绝对龙头，市占率超过50 %，与东尼电子、岱勒新材、三超新材合计市占率靠近70%。

金刚线及切割技能进步还可供应20~30%降本空间

测算显示，金刚线切割环节的优化仍可为硅片带来约0.4元/片的降本空间。
个中细线化、薄片化及硅料需求萎缩贬价对硅片本钱低落的贡献最为显著，目前硅片总本钱约2元/片，意味着本钱降幅空间20%旁边。
若进一步考虑电池片效率由21.5%提升至23%，则电池片降本约0.1元/W，降幅27%。

1.硅耗低落及效率提升变相减少约20%多晶硅需求，带动硅料跌价，节约本钱0.12元/片。

若未来2-3年，金刚线线径降至50微米且硅片薄至160微米，则单片硅片节省硅料2.09g，单耗降至13.7g/片，降幅13%。
若进一步考虑电池片效率由21.5%提升至23%，则单瓦电池片节省硅料0.6g，单耗降至2.6g/W，降幅19%，相称于硅料需求减少19%。
若彼时环球新增装机需求达到170GW，则可节省硅料约10万吨。

结合多晶硅产能现金本钱排序，估量硅耗低落带来的多晶硅需求减少将使硅料价格低落约1.5万元/吨。
节约硅片本钱0.12元/片。

2. 细线化：50线替代65线可使硅片本钱降落0.06元/片。

更细的线径可大幅减少硅损耗并提高出片率，但更细的线径也意味着破断力低、电阻更大，对设备的运行速率、匹配度哀求更高。

2016年主流金刚线线径70-80微米，2017年降至65-70微米。
2018年以60线及65线为主，50线及55线也有小批量出货。
测算显示，若线径由65微米减至50微米，则单片硅耗减少0.9g，当前硅料价格下（7.5万元/吨），可使硅片本钱低落0.06元/片。

3. 低TTV（薄片）：硅片厚度降至160微米可使硅片本钱降0.08元/片。

降落TTV意味着切割出的硅片厚度均匀、碎片率低，帮助实现薄片化。
目前单晶硅片的主流厚度为180微米，现有产品规格最低140微米，已具备110微米技能。
若硅片厚度降至160微米，则单片硅耗量减少1.2g，当前硅料价格下（7.5万元/吨），硅片本钱低落0.08元/片。

4. 省线化：金刚线线耗减少叠加单价低落可节约本钱0.02元/片，技能方面的决定成分是金刚石线钢丝镀层对金刚石颗粒的把持力。

2018年12月杨凌美畅金刚线价格已降至0.08元/m，未来线径变细、供过于求利润率低落，估量价格还将显著低落。
若金刚线降至0.05元/m，切割单晶线耗降至0.6m/片，则可节约本钱约0.02元/片。

5. 快切化：提高产能、加大装载量、减少设备举动步伐节约本钱0.09元/片。

切割速率可以提高切割设备利用率，提升下贱硅片厂单机产能，在不增加投入的情形下大幅增加产量，从而摊薄折旧、电费和人工本钱。

根据测算，快切提高产能、加大装载量、减少设备举动步伐节约本钱约0.09元/片。
技能方面，快速切割时由于进给速率快，可能会使金刚石线事情量骤增，金刚石颗粒易脱落，金刚石线更易涌现疲倦断线、切片磨损、质量不佳等问题，因此对金刚石线性能提出了更高的哀求，关键在于通过合理的调控使镀层与钢丝母线之间的强度与延展性等参数只管即便匹配，以提高镀层与基底材料之间的结合。
（来源：国金证券）

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